加息引发市场对经济下行担忧

  美联储6月议息会议结果加息75bp，是自1994年以来最大的单次升息幅度，同时将联邦基金利率目标区间上调至1.5%-1.75%。随后鲍威尔持续释放偏鹰言论，在听证会上表示哪怕经济大幅放缓，只要通胀未迅速降低，美联储政策就不会转向，并且已有多个高官表态支持，美联储7月继续加息75基点。美国6月制造业PMI为52.4，创23个月新低，并大幅低于预期56，服务业PMI51.6,也低于预期53.5，美国经济增长已明显放缓，美联储激进加息，全球经济下滑，将导致全球铜需求下降。

  欧盟统计局公布的数据显示，欧元区5月调和CPI同比增长8.1%，创记录新高，预期7.8%，前值7.5%，6月9日，欧洲央行行长加拉德坦言，欧元区通胀压力扩大，预计通胀将保持高位且风险上行，能源成本将拖累经济。货币市场加大对欧元9月加息50个基点的押注，今年或明年加息50个基点，明年也会继续加息，多个国家跟进加息，全球经济热度将加速冷却，总需求将会得到抑制。

  5月经济数据有所改善，未来有望继续修复

  在国内经济刺激政策陆续加码出台以及国内疫情的好转的配合下，1-5月固定资产投资同比增长6.2%，略高于市场预期(6.0%)，单月同比增长4.5%，较4月改善2.7%。5月社会消费品零售总额超过3.3万亿元，同比下降6.7%，降幅比4月收窄4.4个百分点，好于市场预期的-7.6%。5月份，制造业PMI指数为49.6%，比上月上升2.2%；非制造业商务活动指数为47.8%，比上月上升5.9%。虽然目前零星散发疫情犹存，但正常生活顺序逐步恢复，预计从6月开始，国内经济快速回升，下游需求爆发弹性加大。

  铜矿进口维持高位 冶炼TC维持高位

  海关数据显示，中国5月铜矿砂及其精矿进口量为218.9万吨，同比上升12.7%，环比上升16.2%。1-5月累计进口量为1042.2万吨，同比增加6.1%。随着国内疫情形势好转，后续或将继续维持高位。2022年铜精矿长单加工Benchmark 敲定为65美元/吨与6.5美分/磅，较 2021年上涨5.5美元/吨与0.55美分/磅，2022年2季度CSPT敲定TC地板价为80美元/吨，环比上涨10美元/吨，显示出2022年矿端供应有着相对趋宽的预期。6月20日全国硫酸98%市场价926.6元，较2021年年底上涨76%，整体维持在高位水平。5月份开始，上游铜矿端扰动不断，TC有所回落，但是整体来说继续维持高位。

  5月精炼铜产量小幅走低

  我国5月精炼铜产量为91.2万吨，同比增加4.7%，个别炼厂检修计划受到疫情，物流运输等影响一再拖至6月，导致5月产量小幅高于市场预期。1-5月精炼铜产量为440.0万吨，同比增加3.2%。从6月份冶炼厂排产计划来看，铜陵金冠，东南铜业，南国等都逐渐进入检修期，虽然有部分冶炼厂从检修期恢复，但整体依旧处在检修集中期中。SMM预计6月国内电解铜产量为85.42万吨，环比增加4.3%，同比增加3%。

  5月铜杆企业开工率环比回升但仍不及往年

  据SMM调研数据显示，5月份精铜制杆企业开工率为65.86%，环比增加11.18%，同比减少2.71%。预计6月铜杆企业开工率为66.60%，环比增加0.74%，同比下降2.08%，仍创5年来低位。从上海有色调研来看，六月份的消费仍不容乐观，不少铜杆企业表示当前订单已明显走弱。下游漆包线用杆持续下滑，且传统基建发力有限，地产行业短期内也难见好转，终端消费持续难见亮点，铜杆需求量恐难有明显回升。

  5月铜管开工率低于预期

  据SMM调研数据显示，5月份铜管企业开工率为75.87%，环比下降2.22%，同比下滑8.69%。5月铜管开工率低于预期，终端行业订单不景气叠加疫情影响，拖累了5月铜管开工整体下行。预计6月铜管企业开工率为71.46%，环比下降4.41%，同比减少9.13%。据6月重点空调企业排产计划来看，环比大幅下滑20%，同比去年生产实绩下滑12.6%，给予铜管企业巨大的压力。部分铜管企业表示目前已经可以宣告进入淡季。

  5月份铜板带开工率回升至69.11%。环比增加1.15%，同比减少16.36%。预计6月铜板带开工率71.40% 展望6月，上海解封全国复工复产，物流紧张问题逐步缓解，终端企业逐渐复工。叠加政策上5月31日，财政部、税务总局发布公告，部分车辆减半征收车辆购置税。在政策扶持下对6月汽车消费有好转预期，带动板带需求回升，预计2022年6月铜板带行业的开工率为71.40%，环比小幅回升2.29%，同比下降13.25%。

  全球显性库存维持低位

  截至6月24日，上期所铜库存周环比上升0.19万吨，至5.72万吨，连续4周上涨，与去年同期15.38万减少9.67万吨；伦铜库存于5月中旬增至7月高位后开启下行通道，上周库存继续回落，目前为11.3万吨，刷新2个月低位；COMEX铜库存持稳在7.88万吨，比去年同期高约2.5万吨。上海保税区库存上周上升2.1万吨，至21.7万吨。三大交易所总库存约24.9万吨，同比低约14万吨，和往年同期相比，目前全球电解铜库存依旧处于近年来较低水平，形成对铜价底部的支撑。海外库存重回去库，而国内由于冶炼厂复产有望缓慢累库。

  总的来说，铜矿进口依旧维持高位，TC出现下滑，但是依旧维持高位，关注矿端扰动因素的影响；5月精炼铜产量小幅走低，但6月初精炼铜产量存恢复预期；国内疫情已得到有效控制，复工复产持续推进，但短期内从下游初级消费恢复情况看，恢复尚需时日，终端需求逐步改善，而传导到初级消费仍需时间，但低库存对下方铜价形成支撑。

  近期铜价持续下跌了近万点，主要是美联储激进紧缩和经济衰退的担忧升温引发市场悲观情绪，展望后市，恐慌情绪短期释放后市场会有个理性的修复，铜价可能会有个反抽，而后期消费存在不确定性，大概率铜价会维持震荡走势。