在伦敦金属交易所于3月8日取消镍交易后，对冲基金Elliott Associates和Jane Street Global Trading起诉伦敦金属交易所高达5亿美元，当时价格在混乱的交易中飙升至每吨100,000美元以上的历史高位。

镍交易的崩溃是几十年来世界上最古老的金属论坛遭遇的最大危机。3月8日暂停交易使消费者和生产商失去了关键的基准价格，并损害了拥有145年历史的LME的声誉。

熟悉停牌事件的消息人士称，如果LME没有取消交易，其部分会员将无法支付保证金，即违约。

交易所发言人在回应要求评论。

该发言人补充说，追加保证金的水平将“远远超过LME市场所经历的水平”。

以下是有关追加保证金的工作原理、3月7日和8日发生的情况以及如果LME会员未能支付追加保证金会发生什么的详细信息。

追加保证金是如何运作的？

追加保证金是向交易所的清算所LME Clear存入现金或抵押品，以弥补会员违约的潜在损失。

初始保证金是会员必须为他们的交易存入LME Clear的购买价格的百分比。

变动保证金是最初买入或卖出的价格与当前市场价格或收盘价之间的差额。随着价格上涨或下跌，必须补足变动保证金或返还现金。

LME Clear要求在一天中每小时调整一次保证金，并在一小时内结算。它还要求在收盘时调整保证金，在下一个工作日伦敦时间0900之前结算。

发生了什么？

空头头寸持有人卖出LME的金属合约，多头头寸买入。

问题在于，中国最大的私营不锈钢生产商青山控股集团在3月初镍价飙升时，无法立即获得所需的现金来满足大量空头头寸的追加保证金要求。

青山不是LME会员，不能在LME交易。

其空头头寸将通过LME会员使用场外交易 (OTC) 建立——LME会员与其客户之间的双边协议。

与青山进行交易的会员将持有多头头寸，这些头寸可以与其他客户头寸相抵销，或通过在LME卖出合约进行对 冲，他们将支付追加保证金。

青山将与会员建立信用额度来支付其保证金。一旦信用额度用完，会员就会要求现金。

默认情况下会发生什么？

如果会员违约，LME Clear将接管会员的投资组合并将其出售。

任何损失最初都会被违约者支付的保证金所抵消，然后由LME Clear的违约基金支付，该基金在3月份达到11亿美元。另外，如果发生违约，LME Clear将额外提供25%的监管资本以弥补损失。

如果违约基金没有足够的资金，清算所和会员必须不断补充基金，直到弥补所有损失。

潜在损失的大小？

据一位知情人士透露，3月初，青山的镍空头仓位总计约30万吨，价格在每吨18,000美元至19,000美元之间。LME有多少是未知的，青山在3月7日卖出了部分头寸。然而，使用30万吨的数字可以看出损失的规模。

3月4日，LME Clear将镍的初始保证金要求提高了12.5%，至每吨2,250 美元，自3月8日收盘起生效， 这意味着青山将不得不再存入7,500万美元，使总保证金达到6.75亿美元。

青山还不得不增加57亿美元的变动幅度——30万吨乘以19,159美元，即3月4日至7日收盘价之间的差额。

这将使青山需要在3月7日存入的变动保证金达到88亿美元——300,000吨乘以29,578美元，即3月7日收盘价与每吨18,000美元至19,000美元之间的差额。

3月8日，镍价在每吨80,000美元处停止交易。在这个水平上，如果LME没有取消交易，青山将不得不再寻找96亿美元。