T8月1日讯：
摘要
在高通胀及欧美等主要央行持续采取紧缩的货币政策背景下，海外终端消费继续走弱。抵押贷款利率攀升抬高购房成本，而高通胀使得居民可支配收入下降，6月美国房地产成屋和新屋销售同比环比均明显回落；6月份欧美汽车市场环比有所改善，但同比仍偏弱，缺芯片仍是主要负面因素。国内消费自5月以来有所修复，尽管中间受到疫情及房地产“停贷”事件影响，但在政府稳增长政策的推动下，消费整体呈现持续复苏的状态，表现出淡季不淡的特点。整体上看，有色金属消费有所改善，主要是国内稳增长带动，海外仍偏弱。
铜：供应端，海外产出扰动不断，国内6-7月份炼厂检修较多，进入8月预计产量有所回升；需求端，稳增长预期升温，铜消费快速恢复，电网电源及汽车板块表现较好，铜供需维持略偏紧局面。整体上看，铜消费淡季不淡，在价格快速下跌后，下游买盘意愿较强，供需双增的背景下需求预期表现更佳，8月沪铜仍可能出现逆季节性去库。
铝：8月份国内铝产量增幅较大，目前全行业即时利润再度转正，且暂无电解铝企业表示因为前期亏损计划减产或者暂缓投复产，疫情反复加之房屋销售不佳不利于房地产企业现金流的改善，进而对保交楼形成制约，预计下游需求偏弱，预计8月份铝累库趋势将形成。
锌：供应偏紧：内外矿产量均有下滑；海外冶炼利润受电力成本抬升影响，亏损走阔，国内冶炼利润处在历史低位，整体供应略偏紧。需求修复：消费端正在复苏，但是整体恢复速度缓慢，基建对镀锌需求有较好支撑。库存低位：国内社会库存维持大幅去化，海外库存低位波动。整体看7月供需偏紧，8月预计延续偏紧状态。
铅：供应趋增：再生铅新投产规模较大，尽管再生铅冶炼利润亏损，但由于关闭设施成本问题，实际产量下降有限。需求仍然偏淡：虽然即将进入消费旺季，但7月整体消费仍然偏弱，叠加内外负价差收窄，出口量下滑。整体来看，7月供需趋松，预计8月需求旺季，供应过剩情况或有缓解。
镍：供应端，镍矿、镍铁延续偏松，印尼镍铁回流继续加剧，电解镍产量高位持平，进口量小幅增加；需求端，不锈钢企业减产继续，但3系或有小幅增加，三元前驱体生产继续走高，但纯镍耗量难有回升；合金、电镀企业保持刚需为主。整体上看，8月原生镍供需将延续过剩。
不锈钢：供应端，不锈钢企业减产继续，但3系或有小幅增加，原料价格仍在松动，成本支撑不断弱化；需求端，下游进入淡季，终端订单弱势，需求环比预计难明显转好，同时自5月中下旬开始已有市场声音反映海外出口订单接单不畅，可考虑到一般出口订单提前2个月接单，预期8月实际出口表现或将出现高位回落。整体上看，8月不锈钢供需或继续表现为小幅短缺。
锡：供应端，缅甸通关口岸再次放开，佤邦财政部安全生产通知将要到期，矿端进口预期好转；炼厂8月检修结束，供应最紧张的时候已经过去，后续主要关注TC高位回落后的炼厂生产意愿。沪锡进口窗口在6、7月份再次关闭，7月进口量或减少，但经济内强外弱格局下进口窗口仍有望打开，锡锭恢复净出口难度较大。需求端来看，内需表现环比回暖，但外需走弱背景下终端产品消费总量仍受抑制。整体上看，8月国内锡锭将偏过剩。
风险因素：供应增长超预期；稳增长超预期
正文
一、有色金属消费
在高通胀及欧美等主要央行持续采取紧缩的货币政策背景下，海外终端消费继续走弱。抵押贷款利率攀升抬高购房成本，而高通胀使得居民可支配收入下降，6月美国房地产成屋和新屋销售同比环比均明显回落；6月份欧美汽车市场环比有所改善，但同比仍偏弱，缺芯片仍是主要负面因素。国内消费自5月以来有所修复，尽管中间受到疫情及房地产“停贷”事件影响，但在政府稳增长政策的推动下，消费整体呈现持续复苏的状态，表现出淡季不淡的特点。整体上看，有色金属消费有所改善，主要是国内稳增长带动，海外仍偏弱。
1.1海外有色消费趋弱
1.1.1主要国家商品进口增长表现分化
主要国家商品进口金额增速有所分化，欧洲、美国及日本商品进口金额增速维持在高位，普遍在20-50%之间，能源价格同比大幅上涨抬升了进口成本，但印度和韩国商品进口金额增速近几个月出现明显放缓，这说明在高通胀及持续紧缩货币政策影响下，需求也开始有走弱迹象。
1.1.2美国房地产市场持续走弱
美国房地产市场持续走弱，6月美国成屋和新屋销售均明显回落。2022年6月成屋年化销量512万套，环比下降5%，同比减少13%；6月新屋销售年化59万套，环比下降8%，同比下降14%。6月美国成屋库存回升到126万套，创近10个月新高，新屋库存回升到46.3万套。美国房地产市场走弱，一方面是由于美元利率快速攀升，美国15年抵押贷款利率在6月底一度冲高到4.92%，但随后有所回落，维持在近十来年高位；另外一方面是由于美国高通胀，居民可支配收入下降，居民房屋购买力指数今年以来下降30%以上。
1.1.3 欧美汽车市场一直受缺芯片困扰，欧洲新能源汽车表现较好
芯片短缺对传统汽车生产影响仍较大，2022年1-5月全球汽车销量同比下降13.5%，其中欧美市场表现较差，但是4月以来全球汽车市场销量同比降幅有所收窄，尤其在中国市场强劲恢复的带动下，欧美市场也略有改善。2022年6月欧洲汽车注册量同比减少16%，环比增长12%，连续两个月环比回升，1-6月累计同比下降14%。6月美国汽车销量同比减少13%，环比略增，1-6月累计同比下降18%。根据AutoForecast Solutions的最新预测，截至7月24日，由于芯片短缺，今年全球汽车市场累计减产量约为278.73万辆。AFS预测,到今年年底,全球汽车制造商将因缺芯削减365万辆汽车。
全球新能源汽车市场表现较好，欧洲市场表现相对偏弱。6月全球新能源汽车销量约85.8万辆，同比增长47%，1-6月累计同比增长61%；中汽协统计数据显示，6月中国新能源汽车销售59.6万辆，同比增长133%，1-6月累计同比增长117%，2022年1-6月新能源车对传统车的替代比例21.6%，而2021年底为13.4%。1-5月份欧洲新能源汽车销量约为90.9万辆，同比增长14.4%，新能源汽车对传统车替代比例为16.2%。据各国官网和Marklines，6 月欧洲八国新能源汽车销量17.4 万辆，同比-10%，环比+20%。美国新能源汽车销量9.0 万辆，同比+84%，环比+6%。
1.1.4 全球半导体销售放缓
全球半导体市场销售增速稳步放缓，主要是受到全球电子行业需求偏弱拖累。2022年5月全球半导体销售额518.2亿美元，同比增长18.9%，1-5月累计同比增长24.5%。全球半导体贸易统计组织6月最新预测，2022年将进一步增长16.3%，2023年继续增长5.3%。
1.1.5 3C产品出货量放缓
随着全球经济复苏放缓，以及欧美疫情防控趋松，居家办公需求下降，同时，在高通胀及欧美央行持续紧缩背景下，居民可支配收入下降，3C产品出货量明显放缓。2022年一季度全球电脑出货量达到8050万台，同比下降5.1%；2022年一季度全球平板电脑出货量为3800万台，同比下降4%，IDC预计，随着供应改善和需求持续强劲，2022年平板电脑出货量将成长1.5%； 2022年第一季度，全球智能手机出货量同比下降9%，Gartner预计2022年中国智能手机出货量将减少18%；2022年一季度全球可穿戴设备出货量52800万部，同比增长1%。
1.2、中国下游
1.2.1电力投资放缓
为了稳定经济增长，今年电网投资明显前置，但3-4月增速放缓，6月份明显提速。1-6月份，全国主要发电企业电源工程完成投资2158亿元，同比增长14.0%。其中，太阳能发电631亿元，同比增长283.6%。电网工程完成投资1905亿元，同比增长9.9%。
2022年1-6月风电累计装机量1294万千瓦，同比增加210万千瓦。2022年1-6月光伏累计装机量3058万千瓦，同比增加1787万千瓦。5月底发改委、能源局称，到2025年公共机构新建建筑屋顶光伏覆盖率力争达到50%。6月份风电新增装机放缓，但光伏新增装机进一步放量，全年光伏新增装机乐观预期下有望达到100GW。
1.2.2 家电与汽车
6月份国内家电产量明显回升，同比增速转正；家电出口继续回落，同比降幅扩大。统计局数据显示，2022年6月家电（包括空调、冰箱、洗衣机和彩电）产量5169万台，同比增长4%，1-6月累计同比下降1%。海关数据显示，6月中国家电出口（包括空调、冰箱、洗衣机和微波炉）1485万台，同比下降22%，1-6月累计同比下降10.2%。
在政府减购置税等政策的刺激下，中国汽车销量明显恢复。中汽协数据，6月中国汽车销量250万辆，同比增加30%，1-6月累计同比下降6%。2022年5月中国汽车库存为86.8万辆，同比增加13.8万辆。6月中国汽车出口24.9万辆，同比增加57.1%，1-6月累计出口同比增长52.5%。
乘联会最新数据，2022年7月1-24日中国汽车销量同比增长19%，环比2022年6月同期下降10%。整体上看，政府减购置税的政策对汽车销量提振较为明显。
1.2.3 国内房地产
受制于“三条红线”的掣肘，房企融资较为紧张，资金回笼更多依赖于销售回款，叠加部分房企出现债务问题，居民对于房地产信心减弱，买房意愿有所下降。商品房销售面积出现回落，加剧房企的资金紧张问题。这使得一些资质较好的房企的项目也受资金问题不得不延迟交付。近期房地产“停贷潮”担忧加之疫情反复，国内房地产销售不佳不利于房地产企业现金流的改善，进而对保交楼形成制约。
按照新开工向竣工传导周期18-24个月来看，原本预期2022年上半年国内房地产竣工将保持低增速，但因地产监管趋严+疫情影响，上半年竣工同比下跌21.5%，6月地产销售持续回暖，然而30城高频数据显示7月以来地产销售环比有明显下降，有待继续观察。疫情影响下房企开工减少、部分项目停缓建，3月来已有多城集中供地，但房企拿地能力和意愿不足，今年上半年同比跌幅45%，购地作为前瞻性指标，一方面制约后续新开工，另一方面影响土地购置费增长。随着需求政策放松扩围、疫情好转，地产销售和竣工拐点有望在四季度出现，但由于全年国家房住不炒基调不动摇，房地产税改革预期和居民部门现金流受损，下半年销售反弹力度可能不强，全年竣工预计难以实现正增长。
1.2.4、国内基建
基建方面，自2021年11月以来，专项债持续发力，基建有望回升。5月6日财联社消息，五一期间监管部门紧急通知地方，要求进一步加快专项债发行节奏，2022年新增专项债须于6月底前基本发完。6月份地方政府专项债发行确实明显放量，已经下方的3.45万亿专项债额度几乎全部发行完毕。7月底政治局会议继续释放稳增长信号，在“支持地方政府用足用好专项债务限额”的情况下，下半年预计会增发专项债。21世纪经济报道此前独家报道，6月下旬监管部门通知地方，要求地方申报2022年第三批地方政府专项债券项目。申报项目可在交通基础设施、能源、保障性安居工程等既有九大领域的基础上，将新型基础设施、新能源项目纳入申报范围。
2022年1-6月基建投资维持偏高速增长，在6月专项债发行加快背景下，基建投资年内累计投资增速略提升至9.3%。考虑到政府要求已经发行的专项债在8月底前基本使用完毕，估计接下来基建投资增速将维持偏高位。
1.3 有色初端消费
1.3.1铜加工材开工率回升
从铜加工环节来看，铜材企业开工率6月铜材开工率如预期小幅回升，但仍不及往年同期。铜杆企业开工率于6月超去年同期，这受益于铜价快速回落且精费价差较低；板带箔开工率表现相对坚挺，下游锂电铜箔消费支撑仍强；由于下游白电在二季度整体表现偏差，铜管开工始终维持低位。进入7月，铜消费进入传统淡季，就7月库存变动来看，铜消费呈现淡季不淡的特征，铜杆及下游电线电缆开工有望继续走高，但铜管趋势性仍差，终端白电出口持续走弱。在此基础上，预计7月铜加工材开工率维稳。
1.3.2铝加工环节开工率
铝下游开工率小幅下滑，主要受疫情及高温等外部因素拖累。工业型材中汽车轻量化及光伏板块或能持续觅得些许增量。疫情影响虽减弱但下游消费及供应链修复仍需时间，订单抬升缓慢。
1.3.3锌加工环节开工率同比偏弱运行
从初端开工来看，6月整体开工率小幅回升，但同比仍然偏弱。7月预计较6月略低，主要原因：（1）全国高温湿热天气不断，受镀锌产品储存条件限制，企业基本以销定产，有意降低开工；（2）疫情期间成品库存累积，7月以成品库存消耗为主；（3）基建需求尚未完全落地，地产拖累锌合金需求，终端消费的增量尚未显现。（4）出口疲弱，6月镀锌板带出口大幅减少13.96万吨，7月出口消费难有提振。
1.3.4铅酸电池开工率上行，出口维持偏强势
7月铅蓄电池市场企业开工率修复至高位持稳，较6月开工率有明显修复，大中型电池企业甚至在7月底进入满产状态。一方面是由于即将进入消费旺季，电池厂开始积极备库；另一方下游铅酸蓄电池消费尚可，受到电动自行车超标淘汰和乘用车购置税见面政策影响，整车配套的需求增加。
电池出口方面，据海关总署数据显示，2据海关总署数据，2022年6月铅酸蓄电池总净出口量为1995.8万个，同比增加20.3%，1-6月累计净出口1.07亿个，同比增长22.9%。出口依然维持高位。
1.3.5 锡焊料开工率或略有走弱
7月锡焊料开工率持稳至77.18%，据SMM调研了解，国内大规模焊料生产企业目前整体生产较为平稳，虽然市场终端订单减少情况并未得到明显改善，但大规模企业竞争力较强的优势使得订单相对稳定，预计8月锡焊料开工略有回落至75.97%。
1.4中国有色金属表观消费
1.4.1 中国精铜表观消费维持高位
2022年6月中国精铜表观消费大幅走高，山东某冶炼厂复产带动精铜产量走高，且6月进口量大增，这使得6月中国精铜表观消费增至120.26万吨，同比增加13%，2022年1-6月累计表观消费661万吨，同比减少0.2%。考虑到从7月冶炼厂排产计划来看，6月检修厂家复产与7月进入检修厂家较为同步，整体产量将维持高位，预计7月进口环比回落，使得精铜表观消费略有回落，但同比仍增。
1.4.2 中国原铝表观消费环比回升
2022年6月中国原铝表观消费为338万吨，同比增加0.2%，1-6月原铝表观消费量为1958万吨，累计同比下滑3.1%，同比降幅收窄。6月份日产量环比同比明显回升，但沪伦比值偏低，进口量仍维持低位，预计7月份表观消费量会持续回升。
1.4.3 中国锌锭表观消费同比偏弱
2022年6月中国锌锭表观消费47.55，同比下滑12.74%，环比下滑1.53%。预计7月表观消费为48.43万吨，环比有望回升1.85%，同比下滑16.09%，趋势走阔。国内表观需求的下滑主要是由于矿端原料偏紧叠加利润处于低位，锌锭产量难有提升，同时由于内外比价原因，对海外维持锌锭出口状态，此外下游需求受疫情和地产拖累仍未恢复到正常水平，因此表观需求较往年均偏弱。
1.4.4 中国铅锭表观消费同比下滑
2022年6月中国铅锭表观消费55.85万吨，同比下滑3.67%，1-6月累计表观消费387.18万吨，同比下滑1.72%。预计7月表观消费为59.58万吨，环比有望回升，同比下滑趋势走阔。由于铅矿供应紧张和废电瓶回收困难等因素制约，精炼铅供应难以释放，但从表观需求来看，今年整体虽然不及去年同期，但较2020年及之前还是有明显抬升，主要是再生铅产能扩张导致。
1.4.5中国镍表观消费回升，不锈钢表观消费继续回落
6月中国原生镍表观消费量15.10万金属吨，同比增加16.96%，环比增加1.82%。表观消费量5、6月持续回升主要是在于国内逐步从疫情影响中缓和，海外进口镍矿逐步恢复，我国镍矿紧张缓解，但受制于下游不锈钢需求不佳，镍铁整体生产小有减量，与此同时，印尼镍铁投产进度较为顺利，大量镍铁资源回流国内，我国进口印尼镍铁、中间品等明显增加，此外，电解镍复产较多，产量上移，在需求疲软背景下，进口低位稍下移，相对持平，整体原生镍供应稳步增加。考虑到进口窗口打开，印尼等海外资源持续回流预期不改，预计7月表观消费量进一步回升。
6月中国不锈钢表观消费量253.29万吨，同比减少3.05%，环比减少5.11%。不锈钢表观消费量延续回落主因不锈钢生产持续减量所致，二季度以来，不锈钢需求释放未现，下游接单不畅致使不锈钢成交持续清淡，现货价格节节下跌，成本端原料价格虽同样表现弱化，成本让利不断，但不锈钢生产企业利润仍不佳，多数产能处于亏损状态，故而减产现象频频发生。进出口情况来看，今年进口来料加工有所增加，进口量提高，同时我们看到，国内不锈钢价格较海外明显偏低，经济性凸显使得出口表现同样不错，净出口量持续位于相对高位，因此表观消费量二季度各月整体呈现延续回落态势。展望后续来看，当前不锈钢生产仍维持进一步减量，出口表现或高位小幅回落，预计7月表观消费量继续表现回落态势不改。
1.4.6中国锡锭表观消费快速回落
2022年6月中国锡锭表观消费为12368吨，同比减少1%，2022年1-6月累计表观消费为92462万吨，同比增加16%。6月表观消费快速回落是由于在锡锭明显过剩背景下，炼厂集合检修，同时进口窗口关闭，进口量走低。进入7月，随着进口窗口持续关闭和检修影响时间加长，表观消费预期进一步回落。
二、全球有色供应
2.1 有色金属原料供应
2.1.1 全球铜矿产出增速低位回暖
根据WBMS统计数据，2022年1-5月全球铜市供应短缺18.9万吨，2021年全年供应短缺28.3万吨。2022年1-5月全球矿山铜产量为880万吨，较2021年前5个月增加1.1%，矿山铜增速翻正。
2.1.1.1海外铜矿产出扰动仍在
智利5月铜矿产量47.5万吨，同比减少2.5%，环比增加13%，1-5月累计产量217.3万吨，同比减少6.3%。智利铜产出大幅降低，今年智利产量减少与临时运营问题和供水不足持续有关，但这些问题在二季度已有所改善，智利铜矿产量在5月环比回升。
秘鲁5月铜矿产量17.4万吨，同比减少11.1%，环比增加2.4%。1-5月累计产量89.8万吨，同比减少0.1%。五矿资源旗下的Las Bambas铜矿仍有扰动风险，今年4月底到6月中旬，附近两个原住民社区入侵矿区后，在露天铜矿附近安营扎寨，迫使这家铜矿停产，这也是该铜矿2016年运营以来停产时间最长的一次。外媒7月11日消息，继上个月拉斯班巴斯铜矿结束持续两个月的停产后，目前这个巨大铜矿的生产已经恢复到正常水平，但是铜矿和社区的谈判依然陷入僵局，供应仍有扰动风险。
2.1.1.2 中国5月铜原料供应延续增长，6月进口环比回落
2022年5月中国铜矿产量16.3万吨，同比增加8.7%，环比增加13.7%，1-5月中国铜矿产量73.6万吨，同比增长6.6%。6月中国铜精矿进口206.0万实物吨，同比增加23.2%，环比减少6%，1-6月累计进口1249.7万实物吨，同比增长8.7%。6月废铜进口16.5万吨，同比增加10%，环比增加4%，1-6月累计进口55.8万吨，同比增长7%。6月阳极铜进口8.9万吨，同比增长22.1%，环比减少1%，1-6月累计进口62.4万吨，同比增长26.6%。
2.1.2 铝土矿与氧化铝
6月我国铝土矿产量539万吨，环比减少3.7%，同比减少29.6%，国内铝土矿港口库存较上周小幅减少。整体而言，国产矿石稀缺、海外矿石现货采购难度加大、海内外矿价联动上涨已成既定事实，各氧化铝厂的采购能力、成本控制、生产运营之间的差距开始放大，当前已经陆续出现了部分厂家因为缺矿而造成减产的情况。
据中国海关总署，2022年6月中国共进口铝土矿941.53万吨，环比减少255.85万吨，同比减少幅度7.15%，1-6月累计进口约6520万吨，比去年同期增加18.2%。中国伴随国产铝土矿的不断消耗，进口矿的依存度将会不断提升。
SMM数据显示，6月（30天）中国氧化铝冶金级氧化铝674万吨，冶金级日均产量22.47万吨，环比减少3%，同比增长14.4%。1-6月份国内冶金级氧化铝产量累计达3778.6万吨，同比增加6.7%。6月由于原材料供给偏少且采购价格高企，导致企业利润大幅下滑，山西和河南地区高成本产能纷纷出现减压产动作。整体而言，从三季度开始，更大体量的新增氧化铝数量，将会流入市场。
据中国海关， 2022年6月氧化铝进口13.85万吨，环比增加93.79%，同比减少49.63%。2022年6月中国出口氧化铝18.92万吨，环比增加0.21%，同比暴增361.8%。2022年6月氧化铝净进口-5.07万吨。 2022年1-6月氧化铝共计进口88.7万吨，同比减少34%。因俄乌冲突导致的国内氧化铝出口大大缓解了二季度国内新建产能快速投放带来的供应压力。
2.1.3国内外锌矿产量均偏紧
据ILZSG数据统计，今年1-5月锌矿累计产量为508.5万吨，较去年同期减少10.7万吨。其中，5月产量为107.5万吨，同比减少2.94%，环比增加1%。
从海外主要矿企来看，（1）一季度Glencore锌精矿总产量为20.56万吨，同比减少16.01％，环比减少6.25％，同时由于哈萨克斯坦新投产的Zhairem矿山产量运作出现延误，Glencore下调了2022年锌生产目标；（2）Teck锌精矿总产量为24.67万吨，同比增加4.31%，环比增加7.59%，其2022年锌精矿产量指引为63-66.5万吨，但随着矿山锌品位的下降，2023年-2025年的产量指引下降2-3万吨左右，均为59-65万吨；（3）Nexa锌精矿总产量为6.63万吨，同比减少14.32％，环比减少18.35%；（4）Boliden锌精矿总产量为5.81万吨，同比减少13.96％，环比减少7.66%。（5）Vedanta一直处于产量恢复和扩建当中，预计未来随着南非Gamsberg二期项目的推进和沙特阿拉伯项目的开发，锌精矿产量将持续增加，或成为全球锌矿产量最高。
根据SMM数据，2022年6月中国锌矿产量27.83万吨，同比下降13.7%，环比增加0.18%。2022年1-6月国内锌精矿累计产量180.6万吨，同比下降10%。主要是国内锌精矿投产情况不及预期，矿山品味下降以及上半年受到冬奥会和疫情的连续影响，整体产量下滑。
根据海关总署数据，2022年4月进口锌精矿为33.06万吨，环比上升29.22%，同比上升14.72%。1-6月累计进口量达181.73万吨，累计同比下降3.43%。分国别来看，2022年6月，澳大利亚进口10.36万实物吨，占进口总量的36.31%；秘鲁进口4.56万实物吨，占进口总量的15.53%；南非进口2.10万实物吨，占进口总量的7.14%；进口增加的主要原因：（1）沪伦比值整体处于持续上行阶段，进口矿利润回暖，叠加国内矿短缺，部分冶炼厂为保证正常生产转而增加进口矿采购；（2）部分冶炼厂的在途锌精矿于本月集中到货；（3）国内矿山的供应偏紧格局延续，国产加工费仍旧处于相对低位。
进入7月，在沪伦比值高位震荡的情况下，国内加工费维持偏低水平，进口矿的盈利窗口不定时打开，冶炼库存处于低位，预计7月锌精矿进口量维持高位。
2.1.4铅矿海外产量降幅收缩，国内原料较为紧俏
据ILZSG数据，2022年5月全球铅矿产量为39.1万吨，同比下降1.73%，环比增加2.3%%，1-5月累计177.7万吨，同比下降3.67%。
据SMM数据，2022年6月国内铅精矿产量13.19万吨，同比减少0.08%，环比增加6.29%，1-6月累计69.92万吨，同比增加3.6%。国内铅矿生产积极性较好，虽然铅价格没有跟随有色品种大幅上行，但由于锌价中枢大幅抬升，同时铅加工费持续处于低位，对于铅矿企业来讲仍然有较大利润空间，因此整体产量小幅抬升。后续随着外部影响趋弱，新建产能有望逐步投产推动产量同比增加。
进口方面，据海关总署数据，2022年6月铅精矿进口量6.27万实物吨，同比下降32%,1-6月累计42.85万实物吨，同比下降20.5%。从净进口数据来看，6月铅精矿出口量增加，因此净进口量大幅下滑，6月净进口2.71万吨，同比下滑71%，环比下滑69.39%；1-6月铅精矿累计净进口34万吨，同比减少37%。铅精矿进口量下滑可能是由于冶炼厂以银精矿名义进口铅精矿导致数据的偏误。
2.1.5镍原料
2.1.5.1全球镍矿产量和中国进口量
据USGS（美国国家地质调查局）数据，2021年全球镍矿产量270万金属吨，同比增加7.57%。主要因为印尼项目增产，印尼镍行业快速扩张，镍矿产量增长超30%。
6月中国镍矿进口431.06万吨，同比减少11.12%，环比增加12.13%。前期制约菲律宾镍矿释放的天气因素已然基本结束，当前发运恢复，矿端趋松不改，但当前印尼资源冲击不断，我国镍铁生产存在缩减预期，矿石需求下移，故进口表现或将持续不及去年同期水平，但预计7月或仍将存在季节性进口回升。
2.1.6锡矿
2.1.6.1 国内锡矿产出稳步回升，锡精矿进口量环比走高
中国5月锡精矿产量为6798吨，同比增加6%，1-5月累计产量30352吨，同比减少26.8%。国内锡矿产量逐步恢复。
6月锡矿进口14125吨，同比减少18.5%，环比增加48%。6月因缅甸疫情影响有阶段性好转，口岸运输有所恢复，据钢联消息，有业内人士反馈7月初勐阿口岸恢复通关，后续口岸精矿运输将恢复正常。由于佤邦财政部此前发布停产整顿炸药安全检查通知，5-8月缅甸锡矿产量或有所下降，在8月中旬后，进口量可能再次出现同比的增加。
2.2有色金属供应
2.2.1 中国铜产量与进出口
6月SMM中国精铜产量85.7万吨，同比增加3%，1-6月中国精铜产量累计500.6万吨，同比减少1%，山东某炼厂产能已恢复，部分在6月检修的炼厂复产，7月仍有炼厂将进入检修期，预计7月精铜产量维稳，8、9月产量在冶炼新建产能落地后有望进一步提升。6月精铜进口约为35.6万吨，同比增加35.7%，1-6月累计同比增加3.2%。
2.2.2 电解铝产量与进口
2.2.2.1国内电解铝产量提升
SMM数据显示，2022年6月（30天）中国电解铝产量336.1万吨，同比增加4.48%，6月国内电解铝日均产量环比增长1231吨，同比增长4790吨至11.2万吨；2022年1-6月国内累计电解铝产量达1955.9万吨，累计同比增加0.47%。
进入7月份，甘肃连城投产加快、广西吉利百矿、广投银海等复产稳步进行，且甘肃中瑞、广元中孚等新增投产亦按计划投产，国内的电解铝运行产能将继续上行，SMM预计7月底国内电解铝运行产能将达到4140万吨高位，7月国内电解铝产量有望达348万吨附近，同比增长6.2%。四川局部地区因为“民生让电”的原因，影响不大，约7万吨年产能。
2.2.2.2中国电解铝进口量减少
据中国海关总署，2022年6月份国内原铝进口总量为2.85万吨，环比减少23.6%，同比下降82%，6月份原铝出口总量达6623吨，环比减少89.8%，同比大增8746.9%，6月份国内原铝贸易表现为净进口2.19万吨，2022年上半年国内原铝进口总量19.72万吨，同比减少73.4%。2022年上半年国内原铝出口总量17.67万吨，同比增加4532%；1-6月份国内原铝净进口2.05万吨左右，累计同比减少97.2%。现货进口盈亏由上周-1869元/吨至为-1360元/吨。
2022年国内原铝进口窗口持续关闭，理论进口铝锭的流入不会出现，但鉴于俄铝的特殊情况，从三月份开始俄铝的进口量明显增长。
2.2.3 中国锌产量与进出口
据SMM数据，2022年6月国内精炼锌产量48.85万吨，去年同期净进口3.68万吨，环比减少0.24%；2022年1-6月精炼锌预计累计产量为297.11万吨，累计同比减少1.55%。7月预计为48.98万吨，同比减少5.42%，环比减少0.25%。7月产量同环比均减少的原因：内蒙古部分炼厂于7月计划检修，带来主要减量，另其中一家炼厂在8月亦将进行检修；甘肃某炼厂持续轮流检修，产量降低；湖南部分炼厂由于成本等问题减停产。
根据海关总署数据，2022年6月国内精炼锌净出口0.46万吨，环比下跌85.9%，同比下降96.23%，其中进口2390吨，出口6942吨；1-6月累计净出口精炼锌1.14万吨，去年同期累计净进口26.5万吨。精炼锌进口受到比价因素的影响仍然维持月度净出口状态，但净出口量已经明显回落，从7月进口亏损大幅收窄来看，预计后续进口量或有回升。
2.2.4 中国铅产量与进出口
据SMM数据，中国6月精炼铅产量为62.3万吨，同比增加3.49%，环比持稳；1-6月累积产量360万吨，同比增加5.14%，其中原生铅产量25.41万吨，环比上升2.13%，同比下降10.15%，2022年1-6月原生铅累计产量154.89万吨，同比下滑3.51%；再生铅产量36.89万吨，环比下降1.07%，同比增加15.57%，2022年1-6月再生铅累计产量205.17万吨，同比上升12.77%。原生铅由于加工费偏低导致利润偏低以及前期疫情影响，整体产量收缩，但6月已经出现环比回升态势。再生铅目前冶炼亏损较为严重，但是受制于关停设备成本以及产能基数较大原因依然维持同比较高产量。8月即将进入下游消费旺季，铅厂备库和排产都较为充分，预计未来月度产量仍有环比回升。
据海关总署数据，2022年6月国内精炼铅净出口3.55万吨，环比增加252%，同比增加3.54万吨，其中进口47.5吨，出口35590吨；1-6月累计净出口精炼铅8.76万吨，较去年同期增加8.77万吨。受到上半年比价极端下滑影响，虽然6月进口亏损已经有明显收窄，精炼铅依旧维持大幅出口状态。预计7月出口量环比或有减少。
2.2.5镍和不锈钢产量及进口
6月国内生产镍铁3.37万金属吨，环比减少6.05%，同比减少13.50%。产量持续下移主因不锈钢持续生产减量，对镍铁需求走弱，加之印尼新增产能投产顺利，回流挤占预期偏强，供应趋松背景下铁价持续下滑，铁厂利润收窄明显，国内生产逐步出现一定减量。考虑到7月不锈钢厂维持减产预期，预计7月镍铁产量或延续弱势，保持小幅减量。
6月我国镍铁进口6.36万金属吨，同比上升60.36%，环比下降11.42%。印尼镍铁投产较为顺畅，加之当地不锈钢冶炼产能有限，大量过剩资源回流，由于水萃镍及电解镍价格表现偏高，国内钢厂部分使用高品质印尼镍铁进行代替，但整体受制于不锈钢生产减量明显，镍铁需求下移，进口量6月环比有所走低，但仍居往年同期高位，预计7月进口量将维持高位，或表现为环比小幅回升。
6月我国电解镍产量1.56万吨，环比增加8.74%，同比增加9.07%。自5月疫情影响逐步褪去后，原料来料及运输等问题明显缓解，大量前期减停产企业开始复产，致使产量持续上升，进入6月，由于镍盐价格持续倒挂电解镍，部分盐厂在利润驱使下，恢复或新建部分电解镍产线，产量进一步抬升，但据调研了解，目前多数电解镍企业产能已几乎悉数释放，复产或新建的产能也暂未有进一步增加的信号，预计7月产量环比或将表现为高位持平或小幅上升。
6月电解镍进口0.93万吨，同比减少46.64%，环比增加35.29%。当前合金领域镍板需求有所分化，国内高温合金领域对金川镍板需求增加，但民用合金领域对海外俄镍镍板等需求相对不佳，而电池领域镍豆需求来看，高经济性的中间品持续替代下镍豆需求表现较为疲软，市场几无明显成交释放，整体来看，进口窗口持续打开下进口量或有小幅回升，但下半年进口量整体或将运行于较低位，再难延续去年。7月现货市场偶有短时紧缺现象，现货表现高升水运行，预计7月进口量将继续小幅回升。
6月我国不锈钢产量264万吨，环比减少9.90%，同比减少7.37%，300系产量136万吨，环比减少6.2，同比减少10.5%，占比51.5%。由于此前库存持续超季节性高累，钢厂库存压力较大，6月份减产量进一步明显增加，钢厂主动去库，6月不锈钢产量环比大减。且由于镍系原料价格进一步下跌，300生产占比小幅提高。根据当前的排产计划来看，7月仍继续维持一定量减产，但也要意识到此前钢厂利润表现稍有修复，不排除原有减产计划不能悉数落地的可能，尤其是3系产量表现，但整体减产或较为确定，预计7月不锈钢产量进一步下降。
6月不锈钢出口49.0万吨，环比增加0.7%，同比增加0.6%；进口27.1万吨，环比增加17.9%，同比增加8.6%。6月净出口21.9万吨，同比减少7.83%，环比减少14.83。由于海外不锈钢价格居高，我国出口量近月来表现较好，但在海外通胀加剧需求放缓背景下预计我国出口后期或将有所趋弱。同时，自5月中下旬市场便已有声音表明外贸出口订单接单困难，考虑到接单普遍提前2个月左右时间，预计7月不锈钢出口量或将高位小幅下跌。
2.2.6中国锡锭产量与进出口
6月中国精锡产量1.04万吨，同比减少26%，1-6月累计产量8.16万吨，累计同比减少5%。由于前期锡价过快下跌，国内炼厂纷纷选择检修，检修产能超国内总产能9成，时间集中在6月中旬至7月底，SMM预计7月精锡产量进一步降至0.5万吨。进入8月，随着炼厂复产，且TC仍维持高位，炼厂利润仍较好，预计产量快速回补。
随着进口窗口逐步关闭，6月精锡进口2757吨，同比增加1645%，环比减少50%，1-6月累计进口14277吨，同比增加444%。预计7月精锡进口可能会进一步下降。
三、加工费与利润
3.1铜精矿加工费与冶炼利润
铜精矿TC高位略有回落，主要是由于国内炼厂生产恢复所带来的精矿需求增长，智利政府提出一揽子税收方案将使实际税率提高10%至15%，以及进口矿的环比减少。2022年3季度CSPT敲定TC地板价为80美元/吨，环比持平。铜冶炼利润随TC和硫酸价格高位回落而回落，但整体维持高位。7月20日全国硫酸（98%）市场价801元，环比上月下跌125.6元。
3.2氧化铝与电解铝冶炼利润
目前北方市场受成本上移以及环保检查，减压产情况频发，区域内现货流通收紧，价格略有上抬。长期看，氧化铝过剩格局依旧在不断对价格施压，关注成本高昂的山西和河南地区是否会因为亏损而出现被迫减产的情况。
再反观电解铝，由于成本项均有所回落，电解铝价格有所反弹，电解铝利润回升，但由于电解铝供需面预期也相对过剩，预计远期利润将出现下滑。
3.3锌精矿加工费与冶炼利润
从加工费来看，5月海外TC持续抬升，而国内加工费则下滑。主要原因是全球矿端整体产能修复，但冶炼端遭遇欧洲能源危机，炼厂利润缩窄而停产，挤压锌精矿需求。同时海外锌价走强，沪伦比抬升，导致进口矿亏损走阔，外矿进口受阻。而国内进口矿加工费也由于需求旺盛货源紧张而下行，5月内外加工费走势相背也表明了内外矿市场在逐步博弈至均衡。
从冶炼厂利润来看，虽然硫酸价格仍然处在高位，但受制于国内加工费下调，炼厂利润仍有下滑，但整体还有盈利空间，预计对产量影响不大，待矿端原料紧张缓解，冶炼产能有望释放。
3.4铅精矿加工费与冶炼利润
从铅精矿加工费来看，不论是国内还是国外，加工费均处于中位且持续较长时间，说明铅矿和铅锭的冶炼需求基本处于均衡状态。从再生铅生产利润来看， 3月废电瓶增值税政策开始实施，初期废电瓶持货商观望为主，冶炼厂积极需求正规可开票货源，但因税费成本增加，持货商供应有限，上下游均不愿承担税负，废电瓶价格较为坚挺，而铅价跟随有色金属整体走弱，导致再生铅生产利润大幅亏损。虽然4月以来原料端税率问题有所缓解，但疫情开始影响物流运输，河南、内蒙等地相继收到原料供应紧张影响，再生铅生产利润仍然处于大幅亏损状态。
3.5镍与不锈钢冶炼利润
随着国内政策指引，煤炭为首的部分电力供应价格整体平稳，当前也已从枯水期转向平水期，水电端成本也将有所缓解，总体来说电力端成本有所走低。近几月以来下游不锈钢减产使得镍铁需求下移，不锈钢厂普遍对铁厂高价接受有限，加之镍矿端不断趋松成为现实，主流矿种CIF到货价同样大幅走低，铁厂成本压力一定程度得到转移，铁厂报价持续松动，主流价格从前期1640元/镍点以上高位一路下跌至当前1280元/镍点，价格走低近30%，国内镍铁厂丰厚利润迅速抹去，近期也多处于盈亏线下，让利意愿难有，双方博弈不断加剧，铁价在1300元/镍点附近短暂筑底。近期随着印尼优质镍铁资源流入，且报价出现一定程度倒挂，国内铁价再度表现走低态势。展望后期，镍矿、镍铁或仍将双双下移，但下移幅度及节奏或将有所趋缓。国内铁厂在印尼资源回流挤压的背景下，或难再出现丰厚利润。
不锈钢来看，除镍铁端开启持续下移通道，铬铁价格同样缓步下移，前期受制于南非国内干扰因素不断，铬矿持续处于偏紧状态，成本支撑下铬铁价格相对持稳，后续随着南非持续恢复，矿端进口及价格表现有所转松走低，铬铁在国内生产表现相对高位叠加下游不锈钢需求弱化的背景下，价格表现同样不再坚挺。因而，不锈钢成本表现进一步大幅走低，当前综合核算成本已自前期20000元/吨以上水平降至16800元以下。在后续需求持续疲软预期及成本端原料价格悲观表现下，预计不锈钢价仍将持续承压，致使生产利润难有明显转好。
3.5锡精矿加工费回落
7月缅甸上调锡精矿出口关税5个百分点，虽然炼厂不会承担全部成本，但进口矿成本在上移，叠加炼厂陆续复产对锡矿需求增加，精矿供应过剩有所缓解，TC出现高位回落，截至7月29日，云南40%锡矿加工费降至23000元/吨，广西60%锡矿加工费降至19000元/吨，均较前期高点回落5000元/吨水平。
四、库存与升水
4.1铜库存与现货升贴水
4.1.1沪铜库存低于往年
沪铜库存显著低于往年同期的值，截止7月29日当周，沪铜库存为3.7万吨，较去年12月底减少约0.1万吨，明显低于往年同期水平。沪铜仍呈现逆季节性去库走势。
截止7月29日，三大交易所+上海保税库铜库存约为47.0万吨，较去年底增加14.5万吨，海外库存积累较多。
4.1.2现货升水仍高于往年水平
铜现货升水仍高于往年水平，在铜价快速下跌期间下游采购意愿走弱，价格企稳后下游补库需求仍较强，截至7月29日，铜现货升水为350元/吨。伦铜Cash-3M价差与往年相比处于较高水平，在近期国内消费走暖带动的背景下，伦铜也转为Back结构。
4.2 铝库存与现货升贴水
4.2.1铝库存开始累积
铝社会库存77.9万吨，较上周+1.5万吨。铝库存开始累积，后期下游需求的释放情况，需关注疫情变化和低价下对企业备库的刺激。
整体来看，当前全球铝库存处于历史极低的位置。
4.2.2国内外现货出现背离
铝社会库存累积，本周国内现货转为贴水，海外维持去化，接近20年历史低位，国外现货维持升水。沪铝远期平水结构维持back结构,伦铝Cash-3M维持back结构。
4.3锌库存与现货升贴水
海外库存持续低位，国内库存大幅去化。据SMM数据，截止7月29日，锌锭七地社会库存为13.69万吨，7月社会库存去化6.04万吨，去化幅度较6月小幅下滑0.4万吨。整体来看，国内由于供应端收紧，需求边际修复的影响，库存维持大幅去化状态，目前社会库存绝对位置进入了历史较低水平。
截至7月29日，LME锌库存7.05万吨，7月海外库存去化1.05万吨，较6月去化幅度明显抬升，海外库存绝对值位于历史低位。自去年10月以来欧洲的冶炼厂由于电力成本问题大幅减产，欧洲锌锭库存出现大幅下滑，随着欧洲库存见底，北美和亚洲库存也大幅去化。由于能源问题短时间内仍旧难以解决，因此预计LME库存或将继续延续低库存的情况。
4.3.2海外升水大幅缩窄，国内恢复至正常升水
从升贴水情况来看，国内7月沪锌升水较6月整体抬升，主要原因是7月沪锌期货价格中枢较6月大幅下滑，而下游基建需求逐渐落地叠加补库需求推进，因此现货采购交易相对旺盛。7月海外同样面临期价大幅下滑，而现货端仍然偏紧的状态，库存极低，整体较往年同期升水偏高，后续仍有走高可能。
4.4铅库存与现货升贴水
海外库存低位波动，国内库存显著去化。据SMM数据，至7月29日国内主要市场铅锭社会库存为7.21万吨，月环比增加0.97万吨，整体去化幅度较6月有所下滑；LME铅库存为3.89万吨，月环比仅减少25吨，海外库存持续处于低位波动状态。
从升贴水情况来看，国内沪铅7月贴水均值为87.6元/吨，较6月贴水收窄25元。LME铅7月升水均值为12.8美元/吨，较6月转贴水为升水。从现货端情况来看，随着需求旺季的逐渐临近，市场的交易回暖，在期价有所回升的情况下，国内贴水仍然收窄，海外转为升水。
4.5 镍和不锈钢库存与现货升贴水
4.5.1 LME+国内镍库存延续低位去化，不锈钢库存再度累积
截止7月29日，LME镍库存5.78万吨，本月去化8976吨。LME库存自6月中以来再度显现缓慢小幅去化势头，持续刷新两年低位，但就需求来看，经济下行压力下海外不锈钢生产不佳，而前驱体生产多在我国，合金、电镀整体增量相对有限，在我国进口量明显下移，海外电解镍产能尤其是俄镍环比去年同期有所恢复的背景下，我们对LME库存持续去化的表现仍存疑，不排除伦镍事件后交易所流动性及可信度下降，致使部分现货未进入LME库存，成为隐形库存堆积，但由于这部分难以监测，后续仍需进一步关注LME库存变化，预计库存或将表现为去化速度放缓甚至转为累积，但我们也要意识到，显性库存累积不现则对价格仍相对保有支撑。截止7月29日，国内镍社会库存5356吨，本月下降377吨。国内库存本已持续去化至历史极低位水平，5月中下旬后进口窗口持续打开，进口相对顺畅。考虑到下游不锈钢正经历持续减产，硫酸镍生产中中间品替代明显，电解镍仅保持刚需用量，合金、电镀领域需求基数不高，终端需求增减各现，整体需求难以提振，因而我国相对去年同期进口量大幅缩减后，库存仍未有急速去化，后续预计国内社库将处于低位波动状态，现货市场短时偏紧或偶有显现。
截止7月29日，不锈钢无锡+佛山两大主流消费地社会库存63.36万吨，本月下降2.11万吨。在大面积减产背景下，5、6月库存去化较为顺畅，一度结束前期库存超季节性累积现实，库存大幅降至往年同期水平。但进入7月，不锈钢消费淡季表现不断突然，下游需求持续不畅，整体市场成交清淡，成本带动现货价格继续双双走低，下游对价格表现颇为悲观，前景黯淡，采购多以刚需为主，询价伴随盘面行情偶有火热，但多表现观望而非大量采购，据下游反馈，当前终端订单接单表现难及往年，50%-60%订单量已算不错。终端地产表现疲软，恢复缓慢，相关行业家电、餐饮器具等同样未有较大需求增量显现。前期的市场普遍的强预期或有所弱化，逐渐意识到需求疲软现实难改，但我们也要提示到，当前行业下游库存较少，多刚需采购，降低资金占用，不排除后续终端消费小幅回暖将带动下游出现一波补库小热潮。整体来看，钢厂库存压力持续，社会库存尤其是其中300系库存较往年同期均位于较高水平，后续库存去化压力短时仍将阴云笼罩。
4.5.2进口窗口持续打开，现货升水短时冲高回归
进口窗口自5月中旬后持续处于打开状态，但近几个月的进口表现却明显不及往年，这主要是在于去年驱动我国大量进口主要是源于硫酸镍生产对镍豆的需求大幅走高，而国内产能多集中于金川集团，金川生产的主要是镍板，镍豆供应颇为困难，但今年来看，我国硫酸镍生产中中间品原料正快速进行替代，镍豆耗量自3月以来明显走低，目前每月仅保持3、4千吨刚需消耗量，镍板来看，不锈钢生产受制于镍价持续高企，多转用印尼高镍生铁替代，纯镍在不锈钢生产中占比同样下滑至2-3%的极低水平，自身需求的大幅减量致使我国进口窗口虽持续打开，但进口量却未表现明显增加，后续预计进口量将处于相对低位波动。考虑到我国社会库存位于历史极低位水平，现货市场短时紧张偶有，需求量虽或有下移，但实际进口需求仍在，预计进口窗口将维持打开，镍豆升水低位运行，金川镍板及俄镍镍板等升水稍高，短时紧缺状态下或将大幅走高，但整体中枢或应运行于5000元/吨左右水平，金川镍板相对其他海外资源升水略高。伦镍伦镍升贴水持续维持contango结构，后续升贴水或仍将在低位运行为主。受制于成本相对稍高，不锈钢现货价走低略偏缓，较盘面升水多在800-1000元/吨左右相对高位，后续预计不锈钢升水或仍将保持偏高位运行。
4.6 锡库存与现货升贴水
4.6.1库存低于往年
沪锡库存低位回升，已超过前两年同期水平，截止7月29日当周，沪锡库存增至3785吨，较去年底增加约1775吨。LME+SHFE锡库存为7755吨，较去年底增加约4475吨，已超过前两年同期水平。
4.6.2现货升水走弱
炼厂检修期间锡现货升水有所回升，均价一度升至5000元/吨上方，随着炼厂逐步复产，叠加下游订单量不见明显好转，现货升水持续走弱。截至7月29日，现货升水均价降至1000元以下，伦锡Cash-3M价差回落至200美元/吨下方。
五、有色金属月度平衡
7月份在国内部分冶炼厂检修背景下，精铜产量预计环比持稳，而进口端在此前进口窗口关闭的影响下，7月进口量预计环比下降，但消费却随着价格企稳后明显回升，7月国内精铜供需短缺近6万吨，呈现淡季不淡特征。考虑到稳增长在持续推进，在新增产能投放背景下，精铜产量环比将增长，预计8月国内铜市场将延续淡季不淡的局面，但8月供需缺口将收窄。
8月份国内铝产量增幅较大，目前全行业即时利润再度转正，且暂无电解铝企业表示因为前期亏损计划减产或者暂缓投复产，疫情反复加之房屋销售不佳不利于房地产企业现金流的改善，进而对保交楼形成制约，预计下游需求偏弱，预计8月份累库趋势形成。
7月精炼锌供需维持偏紧状态。（1）供应偏紧：矿端进口窗口再度关闭，国内矿端或受减产影响供应相对宽松。海外冶炼利润受电力成本抬升影响，亏损走阔，国内冶炼利润计算副产品收入后仍处在历史低位，整体供应略偏紧。（2）需求修复：消费端正在复苏，但是整体恢复速度缓慢，预计8月开工率有望修复至正常水平，基建对镀锌需求有较好支撑。（3）库存低位：国内社会库存维持大幅去化且去化至历史同期较低水平，海外库存低位波动。
7月精炼铅供需较为宽松。（1）供应趋增：再生铅新投产规模较大，尽管再生铅冶炼利润亏损，但由于关闭设施成本问题，实际产量下降有限。再生铅同比增量部分抵消原再生铅减产的影响。（2）需求仍然偏淡：虽然即将进入消费旺季，但7月整体消费仍然偏弱，叠加内外负价差收窄，出口量下滑。
6月以来，镍铁产量、进口量双双回落，电解镍产量、进口量环比走高，加之MHP、高冰镍进口增加，原生镍整体供应继续增加；与此同时，整体需求恢复一般，自5月份疫情影响逐步缓和后，前驱体恢复生产，硫酸镍需求持续走高，但考虑到中间品高经济性，电解镍需求经历持续替代，而不锈钢受抑于需求弱势，生产利润不佳，大面积减产，镍需求量有所走低，合金、电镀领域在价格走低后需求稍有回补，原生镍整体需求增长不及，供需过剩有所扩大。展望7月，后续在印尼镍资源持续回流的背景下，原生镍供应仍有进一步增长预期，而不锈钢延续减产下，前驱体生产环比走高对整体需求提振或相对不及，预计7月过剩或进一步加剧。
6月以来，不锈钢生产经历大幅减产，终端需求疲软，价格持续走低下，市场悲观情绪较浓，成交偏清淡，除刚需外保持观望为多，补库意愿低。前期库存连续超季节性累积致使钢厂库存压力激增，加之生产利润情况不佳，故而引发钢厂主动减产以缓和压力，在此驱动下，平衡表现转向短缺，库存如预期表现去化。展望7月，不锈钢延续减产势头，进入淡季下游需求不见起色，此外5月外贸出口订单接单困难现实或将有所反馈，出口存在一定高位回落风险，供需表现双弱，预计7月缺口或小幅收窄。
7月锡锭供需偏宽松，虽然炼厂一度检修，但隐性库存得到释放，显性库存表现仍增。进入8月份，炼厂将开始产出锡锭，单月产量极大概率恢复至1.5万吨附近，外需走弱背景下，锡锭出口和终端电子及白电产品消费仍受抑制，预计锡锭过剩量走阔。
