与5—6月份锡价的快速下跌相比，沪锡7—8月份的行情相对平稳，尽管也有单日5%以上的波动行情，但从整体来看，锡价接近横盘震荡态势。7月1日，沪锡主力收盘价为192000元/吨；8月10日，收盘价为194220元/吨，涨幅仅有1.16%，盘中最低报价180150元/吨，最高报204260元/吨。

  伦锡价格走势相对更弱，7月初报价25750美元/吨，最新报价24690美元/吨，跌幅4.12%，沪伦比值明显回升。

  供给端收缩 锡价止跌

  上游锡矿方面，据SMM统计，6月份，国内锡矿共产出6363.65吨，月环比下降6.4%；1—6月份，共生产锡矿36932.11吨，同比下降7.22%。锡矿进口方面，据海关数据，6月份，我国进口锡矿14124.68实物吨，当月同比下降18.44%，已连续3个月同比大幅下降，不过由于第一季度的大量进口，1—6月份的累计进口量同比仍有高达43.76%的增幅。我国的进口锡矿主要来自缅甸，由于缅甸佤邦政府大幅抛售锡矿库存，第一季度来自缅甸的锡矿进口量大幅增加，此后由于中缅口岸持续出现疫情，进口锡矿量受拖累。据国际锡业协会了解，疫情对当地矿山的生产造成了较大的冲击，工人流失严重，矿山及选厂开工率低。此外，据统计，缅甸佤邦政府锡矿库存已经不足原来的四分之一，且佤邦从7月1日起将矿产品出口综合关税由25%上调至30%。随着口岸恢复畅通，预计缅甸的进口锡矿环比会有所增加，但较难回到第一季度时的高水平。

  冶炼端，据SMM统计，我国6月份精炼锡产量为1.04万吨，同比下降26.5%；7月份仅产出0.5万吨，同比更是大幅下降56.02%。5—6月份，大幅下行的锡价给冶炼厂带来较大的生产压力，据统计，6月11日，国内约有60%的精锡产能宣布了停产检修计划。从6—7月份的产量来看，冶炼厂的减产计划确实得到了较好的落实。进入8月份，冶炼厂开工率回升，停产产能渐渐复产，预计8月份国内精炼锡产量环比将有明显上升。

  精炼锡进出口方面，海关数据显示，1—6月份，我国累计进口精炼锡14756吨，累计出口4554吨，累计净进口1.02万吨，上年同期累计净出口0.52万吨；上半年，精炼锡外部流入量显著高于往年。根据WIND测算，截至8月15日，精炼锡的进口窗口仍处于关闭期，进口亏损为7945元/吨。若要打开进口窗口，沪伦比需要继续上行，但即使是在国内冶炼厂大幅减产的7月份，进口窗口也未能打开。因此，预计下半年精炼锡进口量或面临回落。

  需求端不振 消费量同比下降

  当前，美国经济高通胀及货币政策的大幅收紧，使全球经济增长前景并不乐观。7月26日，IMF年内连续第三次下调全球经济增速，将2022年的经济增速预期较4月份时再下调0.4个百分点，至3.2%，并将2023年的经济增速预期也从4月份的3.6%大幅下调至2.9%。7月份，全球制造业PMI报51.1，继续下滑趋势，接近荣枯线，制造业扩张速度进一步放缓，全球经济正处于衰退的边缘。欧元区由于受到地缘政治局势的直接影响，经济走弱速度更加明显，7月份的PMI甚至已跌至荣枯线以下。未来，国外锡消费继续回落应该是大概率事件。

  我国锡的下游需求集中在焊料（48%）、锡化工（17%）、马口铁（12%）。1—7月份，我国共生产集成电路1938亿块，同比下降8%；1—7月份，共生产PVC（锡化工）1316万吨，同比小幅下降1.9%，减量主要集中在1—2月份，3月份以后的PVC单月产量明显恢复。总体来看，2022年，国内锡化工和马口铁的耗锡量小幅增长，但集成电路产量明显下滑，这是锡消费最集中的领域，因此，国内锡的总消费量同比仍呈下降态势。

  存在继续累库的压力

  截至8月16日，上期所锡库存为3161吨，处于近年来相对低位。自5月份开始，国内库存快速累积，6月中旬以后，随着冶炼厂落实联合减产，累库中断。尽管6—7月份国内锡产量大幅下滑，但由于消费疲弱，也仅是不再累库，并未显现去库趋势。随着冶炼厂检修结束，预计国内锡库存将重回累库。LME最新锡库存为4160吨，延续累库趋势。

  截至8月16日，LME锡升水报212.5美元/吨，为两年来的相对低点。LME锡投资基金持有净多单158手，相较2020—2021年，净多单持有量已被大幅削减。

  综合而言，锡基本面仍偏弱，消费疲软，库存存在继续累库的压力，中长期锡价格重心或仍有一定的下移空间。