鲍威尔讲话偏鹰派，美股重挫
上周五，具有政策拐点“晴雨表”之称的杰克逊霍尔央行年会正式开启，美联储主席鲍威尔在年会上发表讲话。
当前，美联储加速加息政策预期继续扰动市场。美联储7月鸽派加息75个基点和美国7月通胀触顶回落后，市场关于美联储9月加息的预期持续降温，加息50个基点的概率一度升至70%以上。但是，近期多位美联储官员集体发表关于9月仍将继续大幅加息的言论，强调持续加息应对通胀的必要性，美联储继续加速收紧货币政策的预期持续升温。在业内人士看来，鲍威尔讲话释放的信号，对于美联储货币政策的调整预期将会提供新的指引。
鲍威尔在会上表示，经济继续显示强劲的基本面动力，9月加息规模取决于“整体”数据。同时，首要任务是将通胀率降至2%的目标，尽管7月份的较低通胀数据值得欢迎，但还不足以让美联储相信通胀正在下降，降低通货膨胀可能需要经济增速持续一段时间低于趋势。
鲍威尔在会上强调，将美国的通胀率降至2%仍然是美联储的重点目标，但是为此目标所进行的加息措施会给美国经济带来影响。鲍威尔称，利率上升、经济增长放缓和就业市场疲软将压低通胀，“这会给家庭和企业带来一些痛苦，但这些都是降低通货膨胀的不幸代价，如果无法恢复价格稳定，将意味着更大的痛苦”。
整体来看，鲍威尔的发言与市场预期基本一致，略偏鹰派，并未就9月加息给出明确指引，但其对通胀的态度显示美联储加息的步伐不会放缓。鲍威尔讲话后，CME FedWatch显示市场对9月美联储加息75个基点的概率仍在60%附近，2023年加息幅度较讲话之前下降。美国2年期国债收益率一度触及2007年10月以来最高水平。在鲍威尔讲话半小时后，美元指数先抑后扬，再次回升至108上方，黄金和白银短暂冲高后回落。
鲍威尔讲话后，周五美股大幅跳水，道指三个月来首次一日跌超1000点，标普和纳指均创两个多月来最大日跌幅。科技股所在的几个板块领跌标普，英伟达等芯片股跑输大盘。
最终，美股三大指数在集体连涨两日后大幅收跌，均创7月27日以来收盘新低。领跌的纳指收跌3.94%，报12141.71点，创6月16日以来最大收盘跌幅。标普收跌3.37%，报4057.66点，创6月13日以来最大跌幅。道指收跌1008.38点，跌幅3.03%，报32283.40点，5月18日以来首次一日跌超1000点，也创5月18日以来最大百分比跌幅。
期货日报记者了解到，杰克逊霍尔央行年会之所以被称之为政策拐点“晴雨表”，主要是因为历年年会主要央行官员都会释放新的信号，或改变政策方向，或采取新的行动，对美元指数、美债收益率和黄金均会产生重要的影响。
今年以来，为了对抗通胀压力，主要央行采取大幅度快节奏的方式收紧货币政策，加剧了资本市场的动荡。当前，全球经济下行压力持续加大，而通胀高烧不退，以美联储为代表的海外央行如何采取下一步行动，将关系到资本市场未来的走势，因而也备受市场关注。
“今年杰克逊霍尔年会尤为重要，因为美联储正走到十字路口，试图在不让经济陷入混乱的情况下抑制通胀。鲍威尔已有将近一个月没有发表过公开讲话，周五的讲话或推动市场形成新一轮预期。”南华期货能化分析师刘顺昌表示。
“回顾近十年杰克逊霍尔央行年会，均会有政策的重磅调整或者行动。”据方正中期期货宏观分析师史家亮介绍，2022年杰克逊霍尔央行年会，研讨会主题为“重新评估经济和政策所受的制约”。目前投资者最想了解的是，在美联储不再提供具体前瞻指引、逐次会议制定货币政策的情况下，美联储后续加息的节奏会怎样，此次研讨会释放的信号就显得尤为重要。
来源：方正中期期货研究院
在他看来，美联储继续加速收紧货币政策的预期持续升温，9月加息50个基点和75个基点的预期概率基本处于“平分秋色”的状态，对美元指数和美债收益率均产生较大的影响。
由于美联储将在9月22日召开议息会议，市场对美联储主席鲍威尔的讲话极为关注，以期从其发言中寻找到美联储可能采取的行动的线索。
“考虑到当前美国劳动力市场表现依旧强劲，而通胀压力依旧较大，美联储主席的发言基本确认了美联储当前将抗击通胀作为首要任务。”国贸期货研究院宏观分析师郑建鑫称，在没有看到通胀明显回落之前，美联储很难软化其政策立场，即使大幅度的加息会对经济造成负面冲击也在所不惜。在这样的背景下，如果8月通胀数据高于预期，将迫使美联储上调9月份的加息幅度，即从之前预期的加息50个基点上调至加息75个基点。
“今年全球央行年会，鲍威尔维持鹰派加息的基调，强调对抗通胀需要更长的时间。尽管美国7月CPI不及预期，但绝对值的高位意味着离通胀目标2%仍有相当距离。”刘顺昌说。
“近期能源等商品价格出现了强劲反弹的势头，意味着美国8月通胀有可能再次回升，这强化了美联储大幅度加息的预期。”郑建鑫表示，据CME“美联储观察”，美联储到9月份加息50个基点的概率下降到39.5%，而加息75个基点的概率则上升到60.5%。
在此背景下，美元指数明显反弹，美股高位回落，大宗商品反弹势头有所放缓。“一旦本次会议释放超预期强硬的信号，那么美元将继续反弹，美股和大宗商品则可能面临新的调整压力。”郑建鑫说。
数据显示，美国8月Markit服务业PMI初值录得44.1，创2020年5月以来新低，经济衰退的预期进一步增强。
“相对经济衰退，鲍威尔更担忧高通胀，继续鹰派加息的言论，市场仍维持对美联储9月加息75个基点的高预期，金融环境的加速收紧将推动美元汇率继续走高，全球经济衰退将以更快的速度到来，对大宗商品需求端形成新一轮冲击。”刘顺昌说。
贵金属价格或再度承压
上周贵金属价格有所反弹，但幅度较小。周五，多空双方在关键时间节点前较为谨慎，贵金属维持窄幅振荡。鲍威尔讲话后，贵金属冲高回落。
对于近期黄金反弹放缓，国投安信期货分析师吴江表示，一方面，在于美元走势暂缓继续上扬的步伐；另一方面，外围原油价格持续反弹也对贵金属价格有一定影响。在他看来，前几周对于美联储加息的预期有所抬升，全球央行年会前，市场围绕政策收紧和经济衰退的博弈不断摇摆，通胀因素本身的抬头为黄金定价增加了复杂性。
从消息面上来看，全球央行年会前，美联储官员支持按此前节奏加息75个基点，但由于还有一些关键的就业和通胀数据影响，鲍威尔态度仍有一些不确定，坚持鹰派加息仍将对贵金属市场造成压力。但考虑到最极端的加息情景可能已经过去，贵金属短期内向下的空间较为有限。
“对贵金属价格而言，当前阶段离政策收紧节点尚有距离，且近期缺乏关键经济数据，贵金属预计围绕政策收紧预期博弈，或维持窄幅振荡态势。但若欧洲衰退节奏超预期，美元可能保持强势，贵金属可能意外承压。”金瑞期货分析师龚鸣称。
在吴江看来，主导贵金属走势的核心逻辑仍然是美国货币政策收紧和通胀因素没有完全受控两个因素之间的博弈，后期把握贵金属走势仍需要不断跟踪美国的就业和通胀数据。此外，市场目光将逐步投向明年，可能的衰退和相应的降息拐点是贵金属定价的重要参照。
“展望贵金属后市，考虑到当前美国通胀居高不下，工资、房租等驱动指标难降，且能源危机的风险尚未解除，贵金属价格可能再度承压。”龚鸣表示，但如果9月加息幅度较大，后续的加息幅度可能放缓。
从加息节奏来看，11月议息会议后贵金属价格压力或将减弱，逐步迎来上行周期。但在流动性收紧的判断上，也应考虑到缩表的节奏。
据龚鸣介绍，前期美联储缩表幅度较小，而从9月开始，每月计划缩表速度将提高至950亿美元，从总量来看明显提高，由于前期缩表节奏不及预期，后续可能加速，有可能导致贵金属额外承压。
此外，欧洲的经济情况也值得关注。“近期能源价格迅速抬升，欧洲面临的经济风险显著加大，尽管欧洲央行表态偏鹰派，但如果欧洲经济出现衰退迹象，欧元难维持当前价值，可能导致美元大幅升值，影响贵金属上涨节奏。”龚鸣称。
国内外双重利多因素支撑，铜、锌再创反弹新高
上周五，有色金属走势出现了明显分化，铜、镍、锌均收红，盘中铜、锌更是创出反弹以来新高，而铝、铅下跌，尤其是铅价持续走弱。
对此，弘业期货有色金属分析师张天骜解释说，近期不同有色金属品种走势确实出现较大分歧，主要原因在于近期国内有色金属现货端处于淡季，需求一般。铝、锌、铅的价格走势主要受到全球能源危机炒作影响，而铜价走势更多受到宏观经济格局影响。
“铜价涨势主要受到宏观经济形势影响较大。”张天骜表示，市场预期美联储9月加息75个基点的概率约为60%，与此同时，国储收储传闻和能源价格也刺激铜价上涨。“锌本轮大幅反弹的原因在于海外能源危机导致锌供应端大幅减少，LME锌库存持续回落至低位。此外，国内供需面也在转好。国内经济刺激下，锌下游刚性需求恢复。国内外双重利好下，锌得以强势反弹。”
目前，铜和锌的基本面表现为更明显的短缺格局，但两者细分因素略有不同。“铜主要是由于原料端阶段性受限，冶炼端利润受挫，现货供应短缺，而锌相对来说还有一些海外减产因素，外生的能源冲击加剧了海外供应的紧张性和题材的想象空间。”国投安信期货分析师吴江称。
在他看来，铜、锌价格的反弹仍有一定持续性。“从全年来看，这两个金属的特点就是陡峭的供应曲线带来超额价格弹性，这种弹性在价格的下跌和反弹过程中都会有所体现。”吴江称。
对此，张天骜也认为，锌价大跌的可能性不大，不过后期上涨持续性仍需等待国内需求旺季的确认。“海外的供应端偏紧支撑逻辑仍在，但国内供需方面值得商榷。”
“欧洲能源危机短期内无法缓解，未来欧洲冬季能源需求旺季，锌海外供应偏紧格局延续，升水有望维持高位。另外，后期能源成本高企下，欧洲冶炼厂生产不确定依然较大。”张天骜称，从现有终端需求来看，氧化锌和压铸锌合金开工率继续维持低位，仍未看到好转迹象，且锌价持续走高会抑制下游终端需求。
目前，国内气温开始下降，淡季逐步进入尾声，后市有色金属价格仍需关注各品种的逻辑。其中，铜价需更多关注全球经济数据、美联储加息、地缘政治等宏观因素，而其他有色金属需更多关注现货供需情况、全球能源价格和限电等现实因素影响。
“考虑到国内淡季仍未结束，能源价格炒作减弱，有色金属短线可能高位振荡，价格博弈的高峰可能在即将到来的9月中下旬。” 张天骜说。
