日本央行是否进行政策转向，对日元而言越来越重要。

近日，全球市场的阴云在亚洲的外汇市场尤为明显，亚洲美元指数跌至19年来的新低，而其中以日元首当其冲：日元的表现正接近上世纪60年代以来的最差水平。

并且，日元汇率在跌破140的水平后毫无停止的趋势。截至目前，日元报1美元兑143.99日元，续刷1998年以来最低纪录。

今年迄今为止日元已下跌超过24%，超过1979年创下的最差年度跌幅。

央行紧握着日元的“生命线”

9月6日，瑞银外汇策略师 James Malcolm 在报告中表示，除非日本央行的政策发生明显转变，或者日本政府养老金投资基金（GPIF）开始对冲其7000多亿美元的海外投资组合，日本央行对日元的购买不太可能改变目前的日元走势。

日本财务大臣铃木俊一对近期日元加速疲软及其对经济的负面影响感到担忧，但他尚未承认这是“破坏稳定”的和“明显不符合基本面”的。他昨日表示，政府须密切关注日元疲软的负面影响，将在必要时采取行动。

日本首相岸田文雄的增长战略政府小组官员 Yuri Okina 认为，日本央行坚持当前的政策是在助长日元汇率的恶性循环。她在之前就曾批评称，日本央行保持超低借贷成本的决心正造成日元疲软的“负面螺旋”效应。

虽然她承认现在还不是大幅加息的时候，但她认为，日本央行应该开始为退出现在的宽松政策做准备，允许日本10年期国债收益率在更大范围内波动，而不是被固定在0附近。瑞银认为，这是日本央行唯一能够采取的行动，比任何口头干预更有说服力。

野村证券在也指出了日本央行政策转向的必要性。野村证券的 Charlie McElligott 周三警告称，近期全球金融环境的紧缩趋势可能不会停止，除非几大主要央行改变政策方向，而日本央行、财务省和金融厅举行三方会议、调整收益率曲线控制（YCC）或对日元进行干预就是其中之一。

彭博分析师 Simon White 认为，日元的贬值正在减缓经济增长，使实际增长受到冲击的可能性更大，尤其是有迹象表明通胀正在走向更高且更不稳定的状态。此外，日元走势的另一个风险在于日本政府或央行加大干预力度以稳定日元汇率，或日本央行放弃或放松对10年期日本国债收益率的上限的控制。

White 表示，任何一种情况都将引发日元汇率的逆转，而这种逆转的趋势将越来越强烈。

日元后续怎么走？

McElligott 指出，美日之间持续扩大的货币政策分歧是造成日元汇率不断下跌的主要原因。美联储大举加息，而日本央行则仍将利率维持在超低水平。

野村首席外汇分析师 Goto-San 表示，日元现在正接近1998年金融危机期间美国和日本政府联合进行货币干预的水平，当时日元汇率达到147.66的水平。如果日元未来真的跌到这一水平，继续贬值的趋势可能会暂停一段时间。

但现在的宏观环境与当时大不相同，美国现在的重点是抗击通胀，日本和美国的联合干预还面临着很高的门槛，过去为提振日元而采取的单边干预措施被证明基本无效。

并且，野村认为近期日本央行不太可能干预日元，预计日本央行不会在9月会议上调整其货币政策；在短期内，如果政策制定者的立场没有变化，日元汇率贬值到145的风险仍然存在。

美联储主席鲍威尔本周四的讲话，以及下周公布的美国CPI数据，都是关键的风险事件。到年底，野村预计日元的贬值趋势会出现拐点，向1美元兑130日元的方向靠近。

但从长期来看，野村认为日元会逐渐接近1美元兑180日元的水平。

彭博分析师 Simon White 认为，日本是全球最大的净债权国，日本国内的任何冲击都不会引发资本外流，反而会随着资本回流而引发资本净流入。由于日本的国际净投资头寸（NIIP）接近3.5万亿美元，回流的规模可能是巨大的，这将对日元产生强大的升值效应。

他表示，在这种催化作用下，日元走势可能会很快改变方向并大幅反弹。一旦发生，日元汇率反弹到120的可能性比进一步下跌至160更大。但就目前的形势来看，到今年年底，进一步跌至160的可能性是前者的7倍。

高盛分析师 Kamakshya Trivedi 认为，考虑到日本央行可能按兵不动，只要美联储继续政策收紧，美元兑日元汇率可能在三个月内因利差扩大而升至145。