宏观分析
国内：央行7月23日以固定利率、数量招标方式开展2673亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。Wind数据显示，当日有6760亿元逆回购到期。人社部介绍，上半年全国基本养老、失业、工伤保险基金总收入4.1万亿元、总支出3.6万亿元，6月底累计结余8.8万亿元，基金运行总体平稳。据中国电力企业联合会，截至6月底，我国并网风电和太阳能发电装机占总装机比重达到38.4%，煤电装机占比为38.1%。我国以风电和太阳能为主的新能源发电装机首次超过煤电。
国际：印度莫迪新政府首份预算案出炉，本财年财政赤字目标下调至GDP的4.9%，外国企业所得税从40%削减至35%，个人所得税标准扣除额从5万卢比提高到7.5万卢比。将提供2万亿卢比的一揽子计划来增加就业、刺激经济。另外，印度计划将短期股票资本利得税率从15%上调至20%，长期税率从10%上调至12.5%，并上调衍生品交易税。预算案公布后，印度股市和汇市下跌，卢比兑美元汇率创下历史新低，债券走高。美国6月成屋销售年化总数环比降5.4%至389万户，为去年12月以来的最低水平，降幅远超市场预期，预期400万户。成屋价格中值同比飙升4.1%至42.69万美元，连续第二个月创出历史新高。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持震荡；COMEX黄金期货涨0.66%报2410.6美元/盎司，COMEX白银期货涨0.32%报29.415美元/盎司；夜盘黄金+0.33%，白银+0.29%。此前降息预期迅速发酵并推动黄金价格突破历史新高，而目前来自降息预期的利好发酵已经较为充分，市场已经计价了9月开始降息，对年内的降息次数也达到3次，整体较为乐观，利多出尽后金银价格维持震荡。考虑到目前市场已经基本定价了9月开始降息，对年内降息次数也已经定价到3次；短期内进一步鸽派的空间有限，预计接下来美元和美债收益率将会有一定支撑，贵金属价格可能维持震荡，但是下方空间同样有限。此外，我们依旧看好金银价格的中长期上涨空间，此次价格回落或将进一步提高多头入场性价比。Comex黄金核心价格区间【2380,2450】美元/盎司,沪金核心价格区间【560，585】元/克。Comex白银核心价格区间【28.7，32】美元/盎司，沪银核心价格区间【7500，8300】元/千克。
投资策略：等待逢低入场机会。
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化。
铜
LME铜收于9157.0美元/吨，跌0.86%。上海升水-10，广东升-10。宏观方面，发改委表示支持信用优良、对促进实体高质量发展有带动作用的优质企业借用中长期外债。海外方面，美国6月成屋销售环比下降5.4%不及预期。基本面上，供应端阳极板尚有储备，本月产量预计仍可保持高位，但有再生环节收货因政策而难度增加，产量风险正在提升。消费端，铜价下行后消费有所改善，加工材开工如期回升，但目前仍不及季节性。展望后市，宏观整体偏空，现货支撑尚不强，但未来原料矛盾仍未缓解，再生已逐步转紧，基准预期下短期铜价将逐步有支撑出现。警惕宏观和现货阶段性合力向下，或造成继续回调。
投资策略：短期订单可考虑低位进行一定采购，中期订单可稍作等待。
风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2298.5，日跌16或0.72%。当前实际消费整体弱势，仅汽车板开工环比改善明显，三地铝锭库存再次转为累库，关注消费边际略有改善后的库存边际变化。现货市场方面，低铝价下持货商看好后市挺价，下游逢低补库需求支撑，华南华东现货贴水均收窄；铝棒加工费上涨。成本端，国内外氧化铝现货价格持稳，期价整体仍在3650附近有支撑、煤价和炭块价格持稳。海外现货升水持稳；海外成本端欧洲天然气价持稳，电价小幅上涨。
投资策略：保值性多头底仓介入，投机性多头少量参与，警惕8月消费恢复弱的风险；borrow8-12底仓持有；政策不确定，内外反套建议离场观望。
风险提示：美国降息预期变化、海外消费超预期、8月消费恢复弱于预期。
铅
隔夜伦铅大幅交仓4.4万吨导致价格下跌1.6%至2054美元/吨，沪铅下跌0.68%至18965元/吨。现货升水开始松动，市场询价增价。铅价本周出现大幅调整，一方面受到宏观政策预期落空的影响，另一方面比价走高至9.3之后进口铅有冲击。当前矛盾点在近月端08、09合约，再生铅还未见明显恢复，仓单及厂库库存偏低，资金扰动加大。综合来看，伴随部分再生铅炼厂有复产计划，进口铅陆续流入有望缓解现货偏紧，沪铅或高位承压，但近强远弱结构或持续，仍需关注近月软逼仓风险。
投资策略：暂维持观望，结构适合多头移仓或买近抛远，进口铅增加后跨市反套宜止盈。
风险提示：国内近月端挤仓风险及进口铅对市场影响。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌继续下滑，一度跌破2700美元，触及2667美元，收报2702美元，跌幅1.17%。现货市场，上海地区现货对08合约贴水10--平水，广东地区对09合约贴30-贴10，随着锌价下挫，现货贴水收缩较为迅速。近期宏观层面变数较多，促使市场对于风险资产的规避情绪加剧，周边金属普遍回落；尤其是内需进一步证伪后，下一个支撑位在2700美元附近；沪锌主力合约在23000-23200元存在较强支撑，中长期时间段内，锌价存在低位可入多头的品种特性，可考虑情绪稳定后入场多头。
投资策略：观望。
风险提示：/
镍
昨日伦镍震荡，收于16080美元/吨，跌10美元/吨或0.06%，沪镍主力合约收于128730元/吨，涨560元/吨或0.44%。宏观方面，美联储8月维持利率不变的概率为97.4%，到9月维持利率不变的概率为3.9%，累计降息25个基点的概率为93.6%。现货方面，镍生铁成交活跃，价格偏强运行，不锈钢厂减产程度不及预期，头部企业仍有采购需求。印尼方面仍大量进口菲矿以弥补当地缺口，镍矿宽松仍需等待RKAB审批更进一步，镍价成本支撑仍强。长期来看，镍供给过剩格局不变，纯镍库存持续累积以及印尼镍原料偏紧将逐步缓解，价格将回归基本面成本支撑位附近运行，下游需求疲软现实正交易到价格上，短期宏观反复及成本支撑下预计沪镍【125000,140000】元/吨高位震荡。
投资策略：区间操作为主。
风险提示：印尼RKAB等产业政策动向，其它重点国际事件。
锡
LME锡收于29500元/吨，跌1.57%。沪锡夜盘收于247820元/吨，跌1.172%。基本面上，供应端边际变化不大。印尼七月以来成交偏少，预计出口供应环比降低。国内原料矛盾尚不严峻，但由于前期进口缅甸较少，加工费曾有下调，若进口缅甸矿较少格局延续或影响冶炼产量水平。消费端，总体仍延续修复态势，下游在价格回调后采购意愿较好，国内库存近日有明显去库。展望后市，LME库存偏低已逐步降温，同时市场宏观情绪仍偏空，整体有色板块表现偏弱，短期或仍有回调。但基于未来消费弹性和去库预期，短期锡价表现预计有韧性，下方支撑或将逐步显现，中期维持偏强震荡。
投资策略：等待低位多配机会。
风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。
铁矿石
7月23日周二夜盘，铁矿石I2409收跌0.95%至781元/干吨，领跌黑色。近期铁矿石基本面偏空，而螺纹钢新旧国标切换引发的螺纹钢现货跌价出货，加速了铁矿石跌势。基本面来看，（1）上周铁水复产，但钢厂铁矿石采购减少，由被动垒库转为主动去库；（2）45港铁矿石库存环比增加142.12万吨或0.9%至15131.01万吨，创2022年4月初以来最高，同比增加2590万吨或20.7%，较去年末增加3139万吨或26.2%；（3）若下半年钢铁行业严格“节能降碳”，那么全年粗钢或减产1800万吨，铁水减产4800万吨，年内剩余时间247家钢厂铁水日均需保持221.3万吨，较当前日均减少18.3万吨或7.6%，同比日均减少18.9万吨或7.9%。我们认为，如果螺纹钢新旧国标切换的时间推迟，那么短期黑色系可能反弹，但我们中长期观点不变，即下半年黑色系面临需求走弱和政策压产双重负反馈压力，铁矿石平衡表存在加剧垒库预期，预计价格震荡偏弱运行。估值方面，当前港口麦克粉仓单804元/干吨，I2409贴水2.1%。
投资策略：择机做空，或买成材空铁矿。
风险提示：钢材需求强劲，粗钢结构性压产不及预期，铁矿供应收紧。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2409收10320元/吨，涨-1.10%，主力合约持仓22.38万手，增仓-16442手。现货价格大幅下跌，据SMM，昨日不通氧553#硅（华东）均价下跌至11750元/吨，通氧553#华东均价下跌至12000元/吨，421#华东均价下跌至12800元/吨。基本面过剩局势难逆转，硅厂成本倒挂但暂未出现集中检修，而光伏产业链过剩严峻，下游需求走弱，市场情绪悲观。展望后市，工业硅过剩压力显著， 预计后市工业硅承压筑底运行， 2509合约价格关注下方10000元/吨支撑，注意上游减产情况。
投资策略：谨慎观望。
风险提示：供给大幅减产，需求改善。
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约2411收87900元/吨，涨-0.96%，主力合约持仓18.63万手，增-3320手。期货近日横盘运行，昨日现货价格持稳，电池级碳酸锂均价持稳至8.64万元/吨；工业级碳酸锂均价持稳至8.14万元/吨。进口方面， 6月，我国进口碳酸锂19583吨，较上月下降20%，来自智利的碳酸锂占比为80%，来自阿根廷的碳酸锂占比为17%，进口量分别为15652吨和3434吨。展望后市，地震带来的供给扰动对市场供给过剩影响有限，预计碳酸锂底部宽幅震荡运行为主， 价格区间【85000,95000】 元/吨。
投资策略：谨慎参与。
风险提示：需求不及预期，供给减产。
