宏观分析
国内：央行明确下半年五方面重点工作，要求继续实施好稳健的货币政策，加大金融对实体经济的支持力度，把着力点更多转向惠民生、促消费。强化预期引导，坚决防范汇率超调风险。加快出台金融“五篇大文章”配套政策文件；建立健全重点领域统计监测和考核评估体系。扎实做好金融支持融资平台债务风险化解。完善债券市场法制，持续优化债券市场直接入市、“债券通”、“互换通”运行机制。央行8月2日开展11.7亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%，当日有3580.5亿元逆回购到期。本周央行公开市场将有7810.5亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期3015.7亿元、2162.7亿元、2516.7亿元、103.7亿元、11.7亿元。
国际：美国7月非农就业人口增长11.4万人，创2020年12月以来最低，远不及预期的17.5万人，前值则由20.6万人大幅下修至17.9万人。失业率升至4.3%，连续第四个月上升，创2021年10月以来最高，预期为持平于4.1%。7月时薪环比上涨0.2%，预期持平于0.3%。美国6月工厂订单环比降3.3%，预期降2.9%，前值降0.5%；扣除国防的工厂订单环比降3.4%，前值降0.7%。美国6月耐用品订单终值环比降6.7%，初值降6.6%，5月终值升0.1%。
贵金属
上一个交易日贵金属价格小幅收涨；COMEX黄金期货涨0.21%报2486.1美元/盎司， COMEX白银期货涨0.73%报28.685美元/盎司。美国7月非农数据大幅不及预期，导致市场对经济衰退的预期增加，对贵金属构成利好。但短期内由于美国股市也受衰退预期影响而大幅下跌，带来了一定的流动性问题；叠加黄金前期创下新高形成的获利了结卖压，使得短期内有一定利空因素，价格波动较大。展望未来，随着经济的持续走弱以及降息确定性的进一步提高，我们预计黄金在降息交易的推动下仍有上涨的空间；但白银受工业属性的影响，表现仍可能弱于黄金。Comex黄金核心价格区间【2450,2550】美元/盎司,沪金核心价格区间【560，585】元/克。Comex白银核心价格区间【28，31】美元/盎司，沪银核心价格区间【7300，8000】元/千克。
投资策略：逢低做多。
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化。
铜
LME铜收于9087.0美元/吨，涨0.94%。上海升水-20，广东升水30。宏观方面，美国7月非农新增11.4万不及预期，失业率提升至4.3%，创近三年新高，劳动力市场正在走弱，市场降息预期继续强化。基本面上，供应端八月检修小幅增加，预计产量环比下降。再生环节收货因政策而难度增加，未来产量仍有影响。消费端，铜价下行后消费有所改善，加工材开工如期回升，有再生紧张有利于精铜消费影响。展望后市，宏观尚不明朗，衰退和降息预期逻辑或有反复。现货端则是原料矛盾持续发酵，现货预计加速去库，支撑能力有望强化。预计短期铜价偏筑底僵持。
投资策略：短期订单可考虑低位进行一定采购，中期订单可稍作等待。
风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2263，日跌10.5或0.46%。上周铝锭累库2.4wt略差于预期，但环比看实际消费有改善，消费预计触底，预期累库基本结束，关注去库改善节奏。现货市场方面，多数持货商挺价缓售，大户入场带动看涨情绪渐起，但仍以低价刚需成交为主，华南贴水小幅收窄；铝棒加工费上涨。成本端，国内氧化铝现货价格持稳，8月预期转过剩但现货偏紧预期难有明显缓解，现货价格预期较坚挺；期价涨至3700上方、煤价和炭块价格持稳。海外美国现货升水再次转跌；海外成本端欧洲天然气价持稳，电价高位回落。
投资策略：19000以下建议多头底仓参与，等待库存表现正常化后看实际消费幅度考虑增仓；borrow8-12底仓持有。
风险提示：经济崩溃或者衰退风险。
铅
上周五伦铅下跌0.76%至2035美元/吨，沪铅下跌2.13%至17910元/吨。现货市场贴水走阔，因铅价波动加大，下游观望居多。当前市场一方面担忧进口铅冲击，另一方面政策不明朗引发再生铅原料废电瓶大跌，废电瓶下跌拉低再生铅成本重心。短期来看，供应端有恢复预期，原生铅计划检修较少，再生铅因废电瓶边际转宽松供应或有增长空间，需求持稳，供需缺口在缩窄，国内去库或放缓，这也令铅价重心有所回落，价格偏弱运行。值得注意的是，《公平竞争审核条例》政策落地具有较大不确定，政策不明朗一方面让再生铅短期生产受影响，另一方面退税减少也会导致产业税收成本的提高，这个角度将限制铅价向下空间，预期沪铅主力波动区间【17800,18500】元/吨，伦铅主要波动区间【2000,2200】美元/吨。
投资策略：买入保值可适当补库，跨期买近抛远，进口铅增加可尝试参与远月跨市正套。
风险提示：远月移仓风险及进口铅对市场影响。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
上周五伦锌日内运行较为平稳，夜间美国非农数据公布，显示就业情况不佳，虽然提升了市场对于降息频率及力度的预期，但也推高了对于“衰退”的预期，周边商品普遍走低。最终伦锌收报2662美元，跌幅0.69%。现货市场，上海市场对08合约贴10-平水，广东对09合约平水-升水10；进入8月，消费依旧处于季节性淡季，国内去库较为显著，现有价格下冶炼环节利润低，宏观情绪稳定，锌锭去库节奏或将主导锌市场节奏，此前多头可继续持有，近期宏观“衰退”的提及开始出现，警惕宏观情绪的大幅波动，因而建议谨慎轻仓。
投资策略：此前获利多头继续持有。
风险提示：宏观情绪进一步转弱。
镍
上一交易日沪镍震荡，主力合约收于130290元/吨，跌150元/吨（0.11%），伦镍收于16275美元/吨，跌75美元/吨（0.46%）。现货面，8月印尼矿价有一定下行，菲矿价格依然坚挺，NPI价格涨至年内高位，带动国内和印尼NPI利润修复；300系不锈钢（国内+印尼）8月排产重回201万吨高位，三季度旺季有望持续。消息面，印尼能源和矿产资源部部长表示将停止新建RKEF冶炼厂的建设，当地NPI产能增长未来将趋缓。展望后市，当前镍价成本支撑较强，底部空间有限，而向上空间主要来自宏观利多驱动，但受过剩压制难以突破前高，预计核心价格区间沪镍【12.5，14】万元/吨。
投资策略：区间操作为主。
风险提示：印尼RKAB等产业政策动向等。
锡
LME锡收于30295元/吨，涨2.00%。沪锡夜盘收于247800元/吨，跌0.20%。基本面上，供应端边际变化不大。印尼七月出口供应预计环比降低，未来改善预期并不强。国内原料矛盾尚不严峻，尚未宣布大型冶炼检修。消费端，总体仍延续修复态势，下游在价格回调后采购意愿较好，表消弹性正在兑现，国内库存近期有明显去库。展望后市，宏观面指引或有不确定性，但基本面预期未见明显变化，短期去库或放缓，但传统旺季仍有去库预期，短期锡价表现预计有韧性，下方支撑或将逐步显现，中期维持偏强震荡。
投资策略：关注低位多配机会。
风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。
焦煤
8月2日周五夜盘，焦煤Jm2409收跌0.74%至1409元/吨，领跌黑色。下跌驱动来自钢材需求负反馈加剧：最近一周钢厂亏损扩大，铁水加速减产，钢厂对焦炭第二轮提降落地，焦化厂进一步减产，钢厂和焦化厂焦煤去库，矿山和港口焦煤加速垒库。从估值来看，目前华东螺纹钢现货跌至3120元/吨左右，基本兑现我们半年报的预期；根据我们半年报的估值体系，目前原料端现货估值相对偏高，尤其是焦煤。结合短期铁水存在进一步减产的预期，我们预计原料价格仍存补跌空间。目前沙河驿蒙煤仓单1570元/吨，Jm2409贴水10.3%。
投资策略：择机做空，或买成材空焦煤。
风险提示：钢材需求强劲，铁水减产不及预期，焦煤供应收紧。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2409收10410元/吨，涨0.05%，主力合约持仓14.81万手，增仓-55193手。现货价格持稳，据SMM，昨日不通氧553#硅（华东）均价11650元/吨，通氧553#华东均价11750元/吨，421#华东均价12300元/吨。 目前供给端部分北方厂家因面临成本倒挂压力而停减产，但当前减产量级较小，对供给影响有限，后续减产规模有进一步扩大的可能。需求方面未见好转迹象，以刚需采购为主，短期内难见需求好转带动平衡改善。短期内北方硅厂停产对市场情绪有所修复，但硅价反弹仍需看到西南减产或需求好转，预计工业硅以弱势震荡为主，价格核心运行区间【9500,11400】元/吨。
投资策略：谨慎观望。
风险提示：供给大幅减产，需求改善。
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约2411收81000元/吨，涨-0.92%，主力合约持仓21.56万手，增-7214手。现货延续跌势，电池级碳酸锂均价持稳至8.17万元/吨；工业级碳酸锂均价持稳至7.67万元/吨。 锂盐产量下调，需求暂未好转，市场情绪悲观，低价现货货源流通增加。当前碳酸锂供需过剩压力显著，价格反弹需待供给端集中大幅减产或旺季需求兑现。但锂盐库存充足，反弹力度有限。在旺季需求兑现前，预计碳酸锂价格筑底运行为主，价格区间【73000，90000】元/吨。近期持续关注上游减产是否能带动锂价企稳，下半年需求旺季有不及预期的可能。
投资策略：谨慎参与。
风险提示：需求不及预期，供给大幅减产。
