随着华尔街对美联储何时结束当前的量化紧缩(QT)政策的讨论持续升温，市场策略师们正希望能在今晚发布的美联储纪要中获得更多指引。

虽然大多数市场观察人士目前都预测，美联储将在今年年底某个时候彻底结束缩表，但具体时间还远未确定。因此，最新披露的美联储7月会议纪要料将备受关注，其同时也可能为美联储未来的利率走向提供更多线索。

之所以眼下人们对缩表话题的兴趣升温，一定程度上是因为过去一周纽约联储陆续发布了一系列关于货币政策实施和银行准备金余额的研究报告，这些研究主题是量化紧缩政策何时能最终结束的关键。

德意志银行的美国利率策略师Steven Zeng表示，这可能正是美联储决策者在接近结束量化紧缩计划时所释放的信号。

他表示，“他们(美联储)发布这些报告，有可能是为了回应最近关于回购的讨论以及对于QT需要停止的呼声。这些研究并不是凭空出现的。”

自2022年6月以来，美联储一直在缩减其持有的资产规模，在此期间，美联储资产负债表累计缩减了约1.7万亿美元，现已降至了约7.2万亿美元。

而从今年6月开始，美联储已决定将每月美债减持速度上限从600亿美元下调至了250亿美元，这一举措的部分目的是缓解货币市场利率的潜在压力。

值得一提的是，过去美联储曾多次利用7月的窗口来宣布与资金市场有关的重要新工具。例如，2013年7月，委员会讨论了美联储隔夜逆回购协议机制(RRP)的实施问题，该机制是衡量金融体系流动性是否过剩的晴雨表；2021年7月，他们为国内外企业推出了“常设回购便利”(SRF)。

这一次，市场参与者将格外关注纪要中对于银行准备金余额的任何讨论更新。美联储政策制定者曾表示，他们仍然认为目前的准备金水平充裕，但如果继续实行QT政策，是否能够维持这一水平令人担忧。

流动性紧张担忧初显

财联社此前曾介绍过，本月早些时候美联储隔夜逆回购工具用量曾跌破了3000亿美元，而隔夜回购利率在典型的月中和月末期间一直处于高位，这表明一级交易商正在努力消化大量的国债供应。

道明证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，“人们似乎正更加关注准备金规模。这表明准备金在美联储的政策考量中将比最近几个月更为重要，同时也暗示我们，美联储可能会在即将召开的FOMC会议上讨论适当的准备金水平究竟应处于多少，量化紧缩的日子可能已时日无多了。”

尽管目前存放在美联储的银行准备金规模仍有约3.3万亿美元，但市场上依然有不少人担心美国金融体系的流动性，以及美联储的资产组合在缩减到何种程度之前会出现令人担忧的裂缝，类似于五年前缩表后期时所最终出现的状况。

Zeng表示，华尔街目前还希望政策制定者们能说明，国债发行和创纪录的交易商持仓量的发展变化，是否影响到了他们的QT计划。