宏观分析
国内：财政部、国家税务总局发布《关于企业改制重组及事业单位改制有关印花税政策的公告》，自2024年10月1日起执行至2027年12月31日。《公告》中提到了多种免税情况，对经国务院批准实施的重组项目中发生的债权转股权，债务人因债务转为资本而增加的实收资本（股本）、资本公积合计金额，免征印花税；对企业改制、合并、分立、破产清算以及事业单位改制书立的产权转移书据，免征印花税；对同一投资主体内部划转土地使用权、房屋等建筑物和构筑物所有权、股权书立的产权转移书据，免征印花税。中国8月财新服务业PMI为51.6，较7月下降0.5个百分点，为年内次低，显示服务业继续扩张但速度放缓。央行9月4日以固定利率、数量招标方式开展了7亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%，当日有2773亿元逆回购到期。
国际：美联储褐皮书显示，经济活动在三个地区略有增长，而报告经济活动持平或下降的地区数量从上个时期的五个增加至当前时期的九个；总体来看，最近报告期内价格适度上涨；各地区受访者普遍预计未来几个月经济活动将保持稳定或略有改善，尽管三个地区的受访者预期会出现轻微下降；各地区受访者普遍预计未来几个月价格和成本压力将稳定或进一步缓解；近期就业情况总体持平，略有上升。美国7月工厂订单环比升5.0%，为2020年7月以来最大增幅，预期升4.7%，前值降3.3%。美国7月JOLTs职位空缺767.3万人，预期810万人，前值从818.4万人修正为791万人。美国7月耐用品订单终值环比升9.8%，预期升9.9%，初值升9.9%，6月终值降6.7%。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持震荡；COMEX黄金期货涨0.14%报2526.5美元/盎司，COMEX白银期货涨0.99%报28.625美元/盎司；夜盘黄金+0.14%，白银+0.11%。昨日公布的美国经济数据对市场影响整体中性，金银价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，因此未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有单次50bp的降息，需要关注本周接下来即将公布的就业和服务业PMI数据以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能，白银受工业属性影响价格波动或更加剧烈。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，30】美元/盎司，沪银运行区间【7100，7600】元/千克。
投资策略：/
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
LME铜昨日收于8965.0元/吨，跌0.26%。上海升水95，广东升水-30。宏观方面，国内8月财新服务业PMI报51.6，环比下降0.5，但仍在扩张区间。海外方面，美联储褐皮书显示经济活动扩张放缓，通胀压力适度。此外，7月美国职位空缺数量降至三年半以来最低。基本面上，近期冶炼环节反馈冷料开始转紧，预计未来将延续供应下降格局。消费端，即期消费表现尚好，近期铜价重心下移，预计对消费有提振，未来实际去库或高于此前预期。展望后市，近期宏观边际有转弱，国内外经济数据令市场对风险资产有担忧，权益和商品市场表现不力。现货端则预计持续去库，现货支撑能力有望强于此前预期。建议关注未来下方企稳后采购机会。
投资策略：年内订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2399.5，日跌16或0.66%。实际消费端确有改善，光伏汽车板块好转明显，昨日三地转去库1w左右，关注本周下游开工恢复情况。现货市场方面，铝跌价叠加去库，持货商挺价意愿渐强，且跌价后需求有好转，华东华南现货贴水均收窄；铝棒加工费转强。成本端，氧化铝现货报价继续上涨，煤价和炭块价格持稳；氧化铝多头持仓增加期价夜盘强势上行。海外美国现货升水表现仍较强势；海外成本端欧洲天然气价和电价下跌。
投资策略：前期内外反套及borrow底仓持有。
风险提示：经济衰退风险。
铅
隔夜伦铅收跌2.4%至2015.5美元，沪铅下跌0.12%至17160元/吨，市场维持内强外弱。现货市场部分逢低接货，活跃度相对好转。由于旺季需求低预期，炼厂库存增幅较为明显。继8月30日商务部等五部门联合发布“电动自行车以旧换新方案”后，各地反馈每台车补贴力度在500-800元，预期提振消费信心。短期来看，受制于供需双弱，铅价维持震荡整理格局，由于9月预期计划检修增加，供应端缩减，如消费受政策刺激有提振，铅价或将得到较好支撑，沪铅波动区间【17000,18100】元/吨，伦铅波动区间【2000,2160】美元/吨。
投资策略：维持震荡思路，下游逢低可适当补库，跨期买近抛远。
风险提示：美联储首次降息对商品整体冲击。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌再度损失下行，再度跌破2800美元一线，最低触及2775美元，最终收报2803美元，跌幅1.63%。现货市场，上海市场10合约升水150-110，市场货源偏少，升水上升；广东市场对10合约升60-20，整体成交清淡。近期国内经济数据显示，国内经济复苏依旧较为疲弱而坎坷。海外方面，虽美联储官员发文对加息预期较为强烈，但市场早已消化完毕。伦锌测试2800美元一线的支撑性，建议观望。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪进一步转弱。
镍
昨日LME收于16170美元/吨，跌330（2.00%），沪镍主力收于124980元/吨，跌1240（0.98%）。现货方面，受近期镍和不锈钢盘面震荡下跌影响，市场对不锈钢传统消费旺季的信心受到一定打击，观望情绪较重；同时，电积镍新增产能仍持续投放中，纯镍过剩进一步加大，海内外库存同时增长，预计长期处于累库周期，持续对镍价形成压力；供给端成本支撑依然，矿价高企且无明显宽松预期，当前镍价冶炼亏损较严重。展望后市，悲观情绪下镍价或有所超跌，后续待宏观环境转好以及盘面价格企稳，镍价有望修复，短期预计沪镍运行区间为【12.3，13.3】万元/吨。
投资策略：沪镍空头跟踪止盈。
风险提示：印尼RKAB等产业政策动向超出预期等。
锡
LME锡昨日收于30900美元/吨，跌1.20%。沪锡夜盘收于252310元/吨，跌1.41%。近期宏观转弱，锡价有所下跌，基本面上预期相对稳定。从供应端看，印尼八月供应环比预计略有增加，基准仍是年内大致持平于当前供应水平。国内方面，因大型冶炼检修，九月供应将出现明显下降。消费端，订单回归节奏放缓，预计锡价下跌后，对消费或有所提振。在印尼供应偏低、国内冶炼检修背景下，未来国内消费若不明显塌陷，则未来去库大概率延续。综上，锡基本面保持偏积极，在宏观压力有所缓和后，价格预计仍有反弹可能。
投资策略：关注低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
焦炭
9月4日周三夜盘，焦炭J2501收跌1.57%至1850元/吨，领跌黑色。下跌驱动来自“金九银十”钢材需求旺季不旺的悲观预期。基本面来看，上周247家钢厂铁水日均产量降至220.89万吨，已经接近我们根据钢铁行业“节能降碳”政策所测算的目标产量水平，即年内剩余时间需保持218.9万吨/天，因此铁水进一步下降的政策约束边际大幅减弱；进一步测算，年内剩余时间218.9万吨/天的铁水产量对应全年粗钢产量同比减少1.8%，与此平衡的全年国内粗钢消费同比减少3.5%，这意味着8-12月粗钢将大幅去库，年底库存将降至去年同期水平。从悲观平衡表估值来看，目前黑色系除双焦估值相对偏高外（均衡估值焦煤1200元/吨，焦炭1600元/吨），而铁矿和卷螺已经处于悲观平衡表估值的均衡区域。因此，我们认为，若短期黑色系进一步大幅下跌，那么将意味着市场可能往明年的政策限产和更被悲观的需求预期交易。
投资策略：建议买成材空焦炭。
风险提示：钢材需求强劲，铁水超预期复产，焦炭供应大幅收紧。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2411收9760元/吨，涨0.93%，主力合约持仓20.79手，增仓4687手。现货部分型号探涨，据SMM现货报价，不通氧553#硅（华东）均价11450元/吨，通氧553#华东均价11750元/吨，421#华东均价12100元/吨。供给端目前处于相对高位，供给上仍然宽裕，部分厂家上调报价，挺价情绪强烈，后续关注上游是否有继续减产的动态。需求端未见明显改善，多晶硅排产疲软。展望后市，在西南未见进一步集中减产的情况下，九月基本面过剩压力持续，工业硅反弹有压力，预计以震荡调整运行为主，运行区间【9200，9900】元/吨。
投资策略：谨慎对待
风险提示：供给端超预期变化
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约2411收73600元/吨，涨-1.34%，主力合约持仓23.40万手，增548手。现货价格下跌，现货电池级碳酸锂均价7.39万元/吨，工业级碳酸锂均价6.97万元/吨，电碳与工碳价差0.42万元/吨。9月4日下午，雅保公司电池级碳酸锂竞标活动结束。其中容汇锂业所产100吨碳酸锂中标价格为73035元/吨，吉诚锂业所产100吨碳酸锂中标价为77050元/吨，两批均为国内自提；傍晚，雅宝称77050元/吨的投标已取消。9月供需矛盾有所缓和，但目前成本下外采锂辉石产锂利润恢复，后续有增加开工的可能。展望后市，碳酸锂期价或呈震荡运行，运行区间【7.3，7.9】万元/吨， 后续关注正极排产及上游减产情况。
投资策略：逢高沽空
风险提示：需求不及预期，供给增产
