宏观分析
国内：央行9月11日开展2100亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。Wind数据显示，当日7亿元逆回购到期。中国企业联合会、中国企业家协会发布“2024中国企业500强”榜单。2024中国企业500强营业收入迈上新台阶，突破110万亿元大关，达110.07万亿元，较上年相比增长1.58%。营业收入超过1000亿元的企业数量为253家，占比超过50%；有16家企业营业收入超过1万亿元。
国际：美国8月CPI同比上涨2.5%，较前值2.9%明显下降，为连续第五个月放缓，并创2021年2月以来最低水平，环比上涨0.2%，持平预期和前值。核心CPI同比上涨3.2%，较前值持平，此前已经连续四个月放缓，环比上涨0.3%，略高于预期和前值的0.2%，为四个月来最大涨幅。核心通胀的粘性超出市场预期，美联储下周降息50基点的预期大幅降温。日本央行理事中川顺子表示，自7月31日加息以来的经济数据显示经济形势与日央行的展望一致。只要经济表现符合预期，日央行将继续调整货币政策。
贵金属
上一个交易日贵金属价格普遍上涨；COMEX黄金期货跌0.11%报2540.2美元/盎司，COMEX白银期货涨1.37%报29.005美元/盎司；夜盘黄金-0.06%，白银+1.48%。昨日公布的美国核心通胀高于预期，带来了降息50bp预期的回落，金银价格因而出现调整。考虑到目前市场已经对首次降息25bp充分定价，因此未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及年内联储是否将会有单次50bp的降息。此前市场已经对降息预期有了较为明显的抢跑，且目前美国经济仍有韧性大幅降息必要性较低，接下来仍需警惕金银可能存在的回调压力。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【27.5，30】美元/盎司，沪银运行区间【6800，7600】元/千克。
投资策略：/
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
LME铜收于9138.0美元/吨，涨1.32%。上海升水35，广东升水20。宏观方面，美国8月CPI同比2.5%延续回落，核心CPI同比3.2%符合预期，但环比0.3%为四个月来最大涨幅，核心通胀表现出粘性，令市场对大幅降息预期有所降温，九月降息50BP概率降低至15%。基本面上，近期冶炼环节反馈冷料开始转紧，预计未来将延续供应下降格局。消费端，即期消费表现尚好，近期铜价重心下移，预计对消费有提振，且临近假期，下游将有一定备货需求，未来库存有望持续去库。展望后市，近期宏观衰退预期仍时有发酵。然而现货端持续去库，支撑能力有望走强，短期铜价预计筑底企稳。
投资策略：年内订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2379.5，日涨37.5或1.6%。铝锭去库延续向好，冶炼厂控制发货或是主因，预期可持续至国庆前。现货市场随着铝价趋稳调整也无明显变动，距离节假日尚有时日持货商仍有挺价，下游补货需求提供支撑，现货贴水小幅收窄；铝棒加工费持稳。成本端，氧化铝现货报价继续小幅上涨，煤价继续上涨、炭块价格持稳；氧化铝期价夜盘整体在3880附近窄幅波动。海外现货升水持稳；海外成本端欧洲天然气价和电价均上涨。
投资策略：前期多头底仓持有，关注宏观风险，逢高可考虑离场；内外反套及borrow仍底仓持有。
风险提示：经济衰退风险。
铅
隔夜伦铅上涨1.76%至1989.5美元，沪铅上涨0.7%至16580元/吨，现货市场散单报价持稳，下游成交相对好转。当前海外宏观情绪不稳，九月降息预期不断增强，商品需求担忧升级，拖累有色整体。供需面来看，铅市场维持供需双弱，伴随计划检修增加，供应缩减，而旺季不旺，需求偏疲弱，使得9月累库预期上升，铅价或承压偏弱运行，价格重心回至16500一线，预计沪铅波动区间【16300,17500】元/吨，伦铅波动区间【1950，2080】美元/吨。
投资策略：维持震荡偏弱，下游逢低可适当补库，跨期买近抛远。
风险提示：美联储降息预期摇摆对商品整体冲击。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌大幅上行，夜间美国通胀数据显示8月CPI同比延续回落，美元走弱，伦锌一度触及2800美元附近，最终收报2797美元，涨幅3.32%。现货市场，上海市场对2410合约升水220-200元/吨，广东市场对2410合约升水120-130，周内继续去库，下游采购略有改善。昨日国内多方媒体发布扩大内需评论，市场对于国内进一步出台内需刺激政策有所期待，伦锌2700底部较为夯实，可考虑轻仓买入。
投资策略：可考虑轻仓买入
风险提示：宏观情绪进一步转弱。
镍
昨日LME收于16160美元/吨，涨395（2.51%），沪镍主力收于123350元/吨，涨2430（2.01%）。宏观情绪企稳后，镍价止跌修复，持仓量快速走低，或反映空头资金陆续撤退。我们认为，当前镍价仍有继续修复的空间，成本端最核心的支撑镍矿价格仍处于高位，即使考虑到冶炼厂在加工费上或有一定让步，合理的成本支撑位也应在12.5-12.8万元/吨之间，矿价不松动情况下镍价难以长时间脱离此区间。需求方面，不锈钢市场同步上涨，期现市场负反馈或打破，有望恢复正常采购生产节奏。展望后市，若宏观情绪未进一步恶化，可期待镍价继续修复至12.5万以上。短期预计沪镍运行区间为【11.8，13.0】万元/吨。
投资策略：沪镍空头跟踪止盈。
风险提示：印尼RKAB等产业政策动向超出预期等。
锡
LME锡昨日收于30950美元/吨，涨0.75%。沪锡夜盘收于252790元/吨，涨0.57%。从供应端看，印尼九月以来成交不高，基准仍是年内大致持平于当前供应水平。国内方面，因大型冶炼检修，九月供应将出现明显下降。此外，锡矿加工费持续调降，未来或制约冶炼产量。消费端，锡价下跌后，对消费或有所提振，下游进行一定采购。在印尼供应偏低、国内冶炼检修背景下，未来国内消费若不明显塌陷，则未来去库大概率延续。综上，锡基本面保持偏积极，在宏观压力有所缓和后，价格表现预计将有韧性。
投资策略：关注低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
焦煤
9月11日周三夜盘黑色系收涨，其中双焦领涨，涨幅均为2.87%，焦煤Jm2501收于1256元/吨，焦炭收于1828元/吨。上涨驱动来自宏观逆周期调控加强预期和微观需求有所回暖，市场悲观情绪改善。（1）9月10日国务院关于今年以来国民经济和社会发展计划执行情况的报告指出，下半年宏观政策既要适度加力、又要更加精准，加强逆周期调节；（2）百年建筑数据显示近三周建筑工地资金到位率持续小幅增长，钢谷网数据显示本周建材和热轧表需有所回升。估值方面，当前沙河驿蒙煤仓单1400元/吨，Jm2501贴水10.3%。我们认为，宏观逆周期调控力度有待观察，钢谷网钢材需求数据回暖幅度有限，短期可能难以支撑黑色系扩大反弹空间，我们维持短期价格震荡，中长期偏空的观点。
投资策略：暂时观望，或择机做空。
风险提示：钢材需求强劲，铁水加速复产，焦煤供应收紧。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2411收9860元/吨，涨1.65%，主力合约持仓21.03手，增仓3423手。现货价格持稳，据SMM现货报价，不通氧553#硅（华东）均价11450元/吨，通氧553#华东均价11750元/吨，421#华东均价12100元/吨。目前盘面以震荡运行，下方成本支撑渐显，仓单持续注销对盘面有支撑，同时上方受高位库存和供给过剩的基本面压制，工业硅暂无明显单边驱动，后市以震荡调整运行为主，运行区间【9200,9900】元/吨。
投资策略：谨慎对待
风险提示：西南产地受成本压力提前减产
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约2411收78450元/吨，涨7.91%，主力合约持仓25.46万手，增17607手，盘面出现大幅上涨。现货跟涨期价，电池级碳酸锂均价上涨900元/吨至7.75万元/吨；工业级碳酸锂均价上涨1000元/吨至6.93万元/吨。今日有多则利多消息刺激盘面上涨，市场情绪较强。1、传闻宁德时代枧下窝矿区于10月开始停产，该项目现金生产成本8.77万元/吨，一期年产3.3万吨LCE采选产能，今年年初投产。经测算，Q4停产量级约4000-7500吨，折算每月1300-2500吨。2、昨日下午，雅保公司电池级碳酸锂竞标活动结束。本次为吉诚锂业所产200吨碳酸锂招标，中标价格为75008元/吨，招标结束后国内自提。拍卖价格超出市场预期。3、昨日江西九岭锂业发布春友锂业、宜丰九宇的停产检修通知，矿山将从9月12日-9月27日进行为期15日停产检修工作。9月平衡上看，受进口减少和需求增长，预计9月平衡有明显改善。但目前客供和长协比例较高，需求向锂价传导有阻碍，同时Q4有需求季节性回落的预期，预计本次反弹高度有限，后续关注供需变化及现货采买情况。
投资策略：逢高沽空
风险提示：市场对中长期过剩预期一致
