随着美联储决议前最后一组重量级经济指标——美国8月CPI数据在隔夜的出炉，美国债券和利率掉期市场眼下无疑已经提前锁定了一件事：美联储下周基本将“无缘”以50个基点的大幅降息姿态开启本轮宽松周期！

在利率掉期市场上，交易员已经完全计入了美联储下周降息25个基点的预期。芝商所的美联储观察工具也显示，在周三CPI数据公布之后，利率期货市场的交易员目前预计美联储下周降息25个基点的概率高达85%，降息50个基点的概率则仅剩下15%。而就在一天前，两边概率的对比还一度处于七三开。

事实上，我们在昨日的前瞻中就曾提到，此次CPI数据所能起到的作用其实是颇为一目了然的：如果数据高于预期，将有助于帮助人们锁定下周降息25个基点的主流预期；而若数据低于预期，则将令业内围绕下周究竟降息25个基点还是50个基点的“不确定性”，被进一步点燃。

而周三CPI数据的最终表现，从更受美联储关注的核心CPI变动看，显然略微超出了市场的预期……

美国劳工部周三公布的报告显示，虽然8月总体CPI同比涨幅回落至了2.5%，比7月份的水平下降了0.4个百分点，连续第五个月回落，但剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI指数在8月份环比上涨0.3%，略高于了0.2%的市场预期中值。

“也许市场原本想要寻找一个更疲软的通胀数据，给美联储下周降息50个基点提供更多理由，”Natixis投资组合经理Jack Janasiewicz称，“但这份报告最终符合预期，甚至略高于预期。因此，这令天平进一步倒向了美联储降息25个基点这一边。”

Mischler Financial Group利率销售和交易董事总经理Tony Farren也表示，“核心CPI环比上涨了0.3%，这一数字震动了市场。”

他指出，“这打击了9月降息50个基点的可能性。我认为(9月)50个基点现在肯定不是一个选项了，数据还打击了今年余下时间降息50个基点的可能性，虽然我们之后还会看到更多数据。”

当然，从市场定价看，年内整体降息幅度的预期，在昨夜的变动其实还并不算太明显。交易员目前仍预计美联储年内降息幅度将超过100个基点——这预示着11月和12月的议息会议上，美联储至少会进行一次50个基点的大幅降息。

在华尔街大行方面，周三CPI数据发布后，花旗经济学家已放弃了对下周美联储降息50个基点的预测，但仍维持今年总计降息125个基点的预期。

美债市场上，短端美债在隔夜CPI数据出炉后遭遇了大幅抛售，不过进入纽约时段午盘后，收益率涨幅普遍有所收窄。截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率涨4.3个基点报3.65%，5年期美债收益率涨2个基点报3.45%，10年期美债收益率涨0.9个基点报3.658%，30年期美债收益率涨0.2个基点报3.97%。

美国财政部周三进行了390亿美元的10年期美债标售，获得稳健需求。此次标售的得标利率为3.648%，比投标截止时的二级市场收益率低约1.5个基点。周四美国财政部还将标售220亿美元的30年期美债。

DWS Americas 固定收益部门主管 George Catrambone表示，债券市场和美联储都正聚焦于美国经济将如何着陆。短端债券在周三是一个痛点，因为市场已经对如此多次的降息进行了定价。

自去年7月以来，美联储决策者一直将政策利率维持在5.25%-5.50%的高位区间，以推动通胀朝着2%的目标迈进。不过近来几乎所有的美联储决策者都已表示，他们希望尽快下调利率，以避免劳动力市场过度放缓。

不少业内人士表示，一旦美联储开始降低借贷成本，未来争论的焦点将是后续宽松政策的步伐。美联储官员认为，劳动力市场疲软是刺激未来几个月加快宽松步伐的导火索。但一连串弱于预期的就业报告，目前或许还尚未能为持续快速降息提供依据。

Loomis Sayles投资组合经理兼全权委托团队主管Matt Eagan表示，美联储将开始降息，人们将在9月份看到降息25个基点。而与市场主流预期想左的是，他认为美联储将迎来一个温和的降息周期——这将使美联储最终降息至3.5%，而非当前市场预期的低于3%。

Loomis认为，通胀压力将因包括“主要是赤字、老龄化人口以及地缘政治安全担忧”等结构性翘尾因素而持续。