宏观分析
国内：证监会主席吴清在会见辽宁省委书记郝鹏、省长李乐成时表示，将进一步全面深化资本市场改革，不断提高上市公司质量和投资价值，充分发挥多层次资本市场体系功能，支持企业通过股债融资、期货风险管理等渠道发展壮大，多措并举活跃并购重组市场。央行9月12日开展1608亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。Wind数据显示，当日有633亿元逆回购到期。
国际：欧洲央行非对称降息，下调今后三年GDP增长预期。欧洲央行公布最新利率决议，将关键存款利率下调25个基点，主要再融资和边际贷款利率均下调60个基点，符合市场预期。欧洲央行不承诺未来会继续降息，并警告称下半年通胀可能再次反弹。同时，欧洲央行全面下调今后三年的经济增长预期，整体通胀预期保持不变。美国8月PPI同比上涨1.7%，创2月以来最低，前值从2.2%下修至2.1%；环比则上涨0.2%,高于预期0.1%。8月核心PPI同比增2.4%，高于前值2.3%；环比增0.3%，高于预期0.2%。美国上周初请失业金人数23万人，三周以来首次回升，预期为持平于22.7万人。至8月31日当周续请失业金人数为185万人，小幅增加0.5万人。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格大幅上涨；COMEX黄金期货收涨1.76%报2587.2美元/盎司， COMEX白银期货收涨4.45%报30.215美元/盎司；夜盘黄金+1.45%，白银+3.46%。昨晚公布的美国失业金数据三周来首次上涨，反映出美国经济边际下行的压力，进一步推动了降息预期的发酵，在利率回落的预期下贵金属价格再次受到利好提振，其中昨晚黄金价格再创历史新高。展望未来，我们认为在降息周期即将开启的背景下金银价格仍有上涨的潜力，其中白银因为价格长期相对黄金存在低估，值得关注其可能存在的补涨行情。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【27.5，31】美元/盎司，沪银运行区间【6800，7800】元/千克。
投资策略：不宜盲目追高，更推荐回调后买入
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
LME铜昨日收于9207.5美元/吨，涨0.76%。上海升水15，广东升水40。宏观方面，美国PPI同比1.7%，符合预期；环比0.2%略高于预期。上周初请失业金23万，为三周来首次回升。欧央行如期降息25BP，并下调今后三年GDP增长预期。基本面上，近期冶炼环节反馈冷料开始转紧，预计未来将延续供应下降格局。消费端，即期消费表现尚好，且临近假期，下游将有一定备货需求，库存去库节奏较快。展望后市，近期宏观衰退预期仍时有发酵。然而现货端持续去库，支撑能力有望走强，短期铜价预计筑底企稳。
投资策略：年内订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2414，日涨34.5或1.45%。铝锭去库持续超预期，消费边际改善及节前备货是一方面，另一方面冶炼厂控制发货或是主因，预期可持续至国庆前。现货市场转弱，铝价大涨叠加假期临近，持货商出货增多，但刚需采购尚有支撑，华南现货贴水小幅走阔；铝棒加工费下跌明显。成本端，氧化铝现货报价和煤价继续小幅上涨、炭块价格持稳；氧化铝期价夜盘受宏观情绪回暖影响跟随上涨，最高涨至3980。海外日本及美国现货升水下滑；海外成本端欧洲天然气价和电价转跌。
投资策略：关注宏观风险，前期多头逢高可考虑部分离场；内外反套及borrow仍底仓持有。
风险提示：经济衰退风险。
铅
隔夜伦铅上涨2.2%至2033美元，沪铅上涨0.96%至16810元/吨，现货市场散单报价持稳，下游成交相对好转。当前海外宏观情绪不稳，九月降息预期不断增强，商品需求担忧升级，拖累有色整体。供需面来看，铅市场维持供需双弱，伴随计划检修增加，供应缩减，而旺季不旺，需求偏疲弱，使得9月累库预期上升，铅价或承压偏弱运行。短期市场情绪有所修复，价格围绕16500一线波动，预计沪铅波动区间【16300,17500】元/吨，伦铅波动区间【1950，2080】美元/吨。
投资策略：维持震荡偏弱，下游逢低可适当补库，跨期买近抛远。
风险提示：美联储降息预期摇摆对商品整体冲击。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌继续震荡上行，国内继续释放刺激政策的预期，市场对于政策主导的发债等措施预期愈发增强；伦锌日内大幅上行一度触及2870美元，最终收报2865美元，涨幅2.43%。现货市场，上海市场对2410合约升水200-180元/吨，广东市场对2410合约升水120-110，周内继续去库，下游采购略有改善。昨日国内多方媒体发布扩大内需评论，市场对于国内进一步出台内需刺激政策有所期待，伦锌2700底部较为夯实，可考虑轻仓买入。
投资策略：可考虑轻仓买入
风险提示：宏观情绪进一步转弱。
镍
昨日LME收于16075美元/吨，跌55（0.34%），沪镍主力收于124290元/吨，涨780（0.63%）。沪镍超跌后继续修复。现货面，印尼矿紧局面仍持续，短期难见宽松预期，后续需等待11月印尼政府进一步的政策，印尼雨季结束后，菲律宾镍矿价格有望在10月回落至本轮上涨前水平，为国内NPI利润修复创造一定空间，但成本支撑依然维持上半年高位水平。合理推算成本支撑位应在12.5-12.8万元/吨之间。需求方面，不锈钢期货修复但成交仍弱，后续关注节前备货氛围。展望后市，若宏观情绪未进一步恶化，可期待镍价继续修复至12.5万以上。短期预计沪镍运行区间为【11.8，13.0】万元/吨。
投资策略：沪镍空头跟踪止盈。
风险提示：印尼RKAB等产业政策动向超出预期等。
锡
LME锡昨日收于31440美元/吨，涨1.60%。沪锡夜盘收于256530元/吨，涨1.05%。从供应端看，印尼九月以来成交不高，基准仍是年内大致持平于当前供应水平。国内方面，因大型冶炼检修，九月供应将出现明显下降。此外，锡矿加工费持续调降，未来或制约冶炼产量。消费端，锡价下跌后，对消费或有所提振，下游进行一定采购。在印尼供应偏低、国内冶炼检修背景下，未来国内消费若不明显塌陷，则未来去库大概率延续。综上，锡基本面保持偏积极，在宏观压力有所缓和后，价格表现预计将有韧性。
投资策略：关注低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
焦煤
9月12日周五夜盘焦煤Jm2501收涨1.42%至1284.5元/吨。上涨驱动来自宏观逆周期调控加强预期和钢材需求增加去库加速。（1）9月10日国务院关于今年以来国民经济和社会发展计划执行情况的报告分析指出，下半年宏观政策既要适度加力、又要更加精准，加强逆周期调节；（2）百年建筑数据显示近三周建筑工地资金到位率持续小幅增长，钢谷网数据显示本周建材和热轧表需有所回升；（3）钢联周四数据显示，本周五大材整体产量平稳，需求增加，库存快速去化，在“金九银十”传统需求旺季背景下，黑色系正反馈逻辑重燃。我们认为，当前宏观与基本面偏暖，短期黑色系价格存在反弹动能，后期关注五大材库存去库速度和铁水复产力度；中长期维持偏空观点。估值方面，当前沙河驿蒙煤仓单1400元/吨，Jm2501贴水8.3%。
投资策略：暂时观望，或短线偏多。
风险提示：钢材去库放缓或垒库，焦煤供应大幅增加。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2411收9735元/吨，涨-0.41%，主力合约持仓20.70手，增仓3223手。现货价格持稳，据SMM现货报价，不通氧553#硅（华东）均价11450元/吨，通氧553#华东均价11750元/吨，421#华东均价12100元/吨。本周金属硅开炉数量与上周持平，9月12日开炉数369台，开工率49.46%，其中云南开工炉减少6台，主要由于不堪成本亏本，反复观望后停炉；新疆、四川、广西等地有小幅增产。目前盘面以震荡运行，下方成本支撑渐显，仓单持续注销对盘面有支撑，同时上方受高位库存和供给过剩的基本面压制，工业硅暂无明显单边驱动，后市以震荡调整运行为主，运行区间【9400,9900】元/吨。
投资策略：谨慎对待
风险提示：西南产地受成本压力可能提前减产
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约2411收76950元/吨，涨0.39%，主力合约持仓24.66万手，增-8047手，开盘冲高后回落。现货价格小幅上涨，电池级碳酸锂均价上涨400元/吨至7.38万元/吨；工业级碳酸锂均价上涨400元/吨至6.97万元/吨。 碳酸锂期货仓单 42511 手，环比上个减少 981 手，主要为前阵子较低价格时的成交，延迟注销仓单。周度库存继续去库，本周库存128304吨，较上周减少1517吨，其中下游和其他库存下降，而冶炼厂库存有小幅增加。产量上，周度总产量小幅增长102吨，主要由于外采锂辉石的产量增加，盐湖产量继续小幅下降。9月平衡改善明显，但目前客供和长协比例较高，需求向锂价传导有阻碍，同时Q4有需求季节性回落的预期，预计短期内以震荡运行为主，反弹高度有限。
投资策略：逢高沽空
风险提示：近期价格对利多消极较敏感
