宏观分析
国内：央行9月19日开展5236亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。Wind数据显示，当日有1608亿元逆回购到期。香港金管局将基准利率下调50个基点至5.25%。汇丰将港元最优惠贷款利率从5.875%下调至5.625%，为2019年以来首次下调。国家发改委9月份新闻发布会上表示，将加快推动各项政策落地见效，重点在加快推进重点改革任务落地、加大宏观调控力度、深入实施扩大内需战略、加快建设现代化产业体系、加大保障改善民生力度等五方面发力。
国际：英国央行宣布将基准利率维持在5%不变，符合市场预期。同时，英国央行维持缩表步伐，宣布将在未来12个月内削减1000亿英镑的债券购买量。英国央行行长贝利表示，通胀保持在低位至关重要，因此需要小心不要降息过快或降息太多。日本央行将于今日公布利率决议，市场预期将按兵不动，继续观察7月加息的效果。美国上周初请失业金人数降至21.9万人，为四个月新低，预期为持平于23万人。至9月7日当周续请失业金人数为183万人，下降1.4万人。美国8月成屋销售总数年化386万户，环比跌2.5%，创去年10月以来新低，不及预期的390万户。中位价格同比上涨3.1%至41.67万美元，创纪录新高。库存连续第八个月增加，创2020年10月以来的最高。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格有所上涨；COMEX黄金期货涨0.5%报2611.7美元/盎司，COMEX白银期货涨1.36%报31.105美元/盎司；国内夜盘黄金+0.47%，白银+1.49%。联储降息正式落地，降低幅度整体偏激进，但点阵图以及鲍威尔的表态都偏鹰，预示年内还有两次25bp的降息，比市场预期更为保守。随着利好的兑现，会后金银价格冲高回落。总的来说，降息的开启仍对金银价格构成一定的利好，因此价格昨日重新出现上涨。但是此前由于市场预期抢跑严重，金银价格已有明显上涨，短期内贵金属或仍将面对一段调整。Comex黄金运行区间【2480,2650】美元/盎司,沪金运行区间【565，605】元/克。Comex白银运行区间【29，33】美元/盎司，沪银运行区间【7200，8100】元/千克。
投资策略：观望
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
LME铜昨日收于9539.0美元/吨，涨1.48%。上海升水60，广东升水55。宏观方面，发改委表示将适时推出一批增量政策。此外，今日将公布LPR报价，市场对国内降息的预期有所提升。海外方面，美国初请失业金人数降至21.9万，为四个越来新低，或强化软着陆信心。基本面上，冶炼环节冷料持续转紧，预计未来将延续供应下降格局。消费端，即期消费表现尚好，且未来将临近国庆长假，预计下游仍有一定备货需求，未来库存有望持续去库。展望后市，宏观边际偏积极，且现货端持续去库，支撑能力有望走强，短期铜价预计延续偏强震荡。
投资策略：年内订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2540，日涨18或0.71%。供应端近日贵州某厂约13w产能逐步通电启动，预计十月中旬后放量；需求端本周中游开工整体环比小幅回落，关注持续性，基本面整体矛盾不大。现货市场延续弱势，绝对高价下出货仍较多，而下游需求支撑不足，整体成交不佳；铝棒加工费小幅上涨。成本端，氧化铝现货报价继续上涨、煤价涨幅扩大、炭块价格持稳；氧化铝期价夜盘整体高位持稳，尾盘大幅回落但整体仍收于4000以上。海外现货端美国现货升水继续下滑；海外成本端欧洲天然气价明显回落，电价仍小幅上涨。
投资策略：前期多头逢高可考虑部分离场；内外反套及borrow仍底仓持有。
风险提示：美国降息预期变化、经济衰退风险。
铅
隔夜伦铅上涨2.49%至2082.5美元/吨，沪铅上涨1.65%至16675元/吨。现货市场炼厂惜售观望，现货成交仍不佳。美联储首次降息落地，有色整体市场情绪有所修复，铅价反弹更多源自宏观驱动，基本面维持供需双弱，原生铅检修增加，再生铅开工不足，供应端减量，与此同时，铅蓄电池企业开工下滑，季节消费预期偏悲观，累库预期上升，国内铅价弱于海外。当前铅市资金热度不高，消费弱压制铅价表现，预计沪铅波动区间【16300,17500】元/吨，伦铅波动区间【1950，2080】美元/吨。
投资策略：维持震荡偏弱，下游逢低可适当补库，跨期买近抛远。
风险提示：经济衰退预期对商品需求冲击。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
前日美联储降息50bp，美元走弱支撑基本金属普遍上行，日间国内发改委发声表示，加大宏观调控力度，同事加强政策预研储备，适时推出效果好的增量政策举措，受此提振，伦锌日内大幅走高，触及2945美元，最终收报2939.5美元，涨幅1.92%。节后现货市场，上海市场对2410合约升水140-130元/吨，广东市场对2411合约升水250-220，中秋节后下游回落，采购兴趣较为一般，亦未开始对国庆长假进行备库。政策预期落地，后期关注3000美元的压力位。
投资策略：可考虑获利多头逐步了结离场
风险提示：宏观情绪进一步转弱。
镍
昨日LME收于16365美元/吨，涨135（0.83%），沪镍主力收于125350元/吨，涨880（0.71%）。美联储降息落地，尽管市场对硬着陆或是软着陆看法存在分歧，短期情绪整体上利多有色，镍价小幅上涨。基本面上，菲矿价格小幅回落，主要反映印尼雨季临近结束的影响。不锈钢市场持续低迷，镍生铁采购压价情绪重，昨日出现978元/镍的印尼铁到厂含税价，短期内镍生铁预计持续承压运行。展望后市，降息落地镍价整体向上，上方压力位关注12.8万，短期预计沪镍运行区间为【12.0，13.0】万元/吨。
投资策略：谨慎观望。
风险提示：印尼RKAB等产业政策动向超出预期等。
锡
LME锡昨日收于32000美元/吨，涨1.41%。沪锡夜盘收于259080元/吨，涨1.14%。近期宏观面积极，锡价表现偏强，基本面边际变化不大。供应端，印尼九月以来成交不高，基准仍是年内大致持平于当前供应水平。国内方面，因大型冶炼检修，九月供应将出现明显下降。此外，锡矿加工费持续调降，未来或制约冶炼产量。消费端，近期价格走高，下游消费边际转弱，备货积极性并不高。然而在印尼供应偏低、国内冶炼检修背景下，未来去库大概率延续，无持续过剩压力。综上，宏观短期或延续积极，价格仍有望偏强震荡运行。
投资策略：关注低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
铁矿石
9月19日周四夜盘黑色系整体收涨，原料涨幅大于成材，其中，铁矿石I2501收涨3.24%至701元/干吨，领涨。上涨驱动：（1）美联储降息50个基点，催生国内LPR和存量房贷利率调降的预期，消费、投资以及钢材需求前景获得提振，黑色系正反馈升温；（2）钢联最新数据显示，本周铁水日均产量环比增加0.45万吨至223.83万吨，近三周持续复产，随着国庆长假临近，钢厂铁矿石存在补库力度加大的预期；（3）45港口铁矿石库存环比减少71.69万吨至15311.85万吨，连续2周去库。估值方面，当前港口BRBF仓单703元/干吨，I2501贴水0.3%。我们认为，当前宏观乐观情绪和国庆长假前钢厂原料补库预期提振黑色系正反馈，但由于钢铁行业已步入需求总量下降和结构调整冲击的深度调整期，因此我们对正反馈持续性持谨慎态度，中长期维持偏空观点。
投资策略：暂时观望，或买成材空铁矿。
风险提示：钢材需求强劲，铁水加速复产，铁矿石供应收紧。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2411收9680元/吨，涨0.47%，主力合约持仓20.84手，增仓-4450手。现货价格持稳，据SMM现货报价，不通氧553#硅（华东）均价11450元/吨，通氧553#华东均价11750元/吨，421#华东均价12100元/吨。本周开工情况总体持平，新疆地区增加两台炉子。目前新疆、四川已有部分厂家调整生产配比，产出符合新标的通氧553。下游多晶硅近期存在复产预期，临近国庆，目前暂未见集中采购需求。展望后市，目前工业硅驱动不足，同时下方支撑较强，预计短期内工业硅以区间震荡运行为主，运行区间【9300， 9900】元/吨，后续关注国庆节前集中采购情况和供给端减产情况。
投资策略：谨慎对待
风险提示：西南产地受成本压力提前减产
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约2411收75700元/吨，涨0.07%，主力合约持仓22.68万手，增-4844手。现货价格小幅下跌，现货电池级碳酸锂均价7.41万元/吨，工业级碳酸锂均价6.99万元/吨。据SMM，本周产量12957吨，环比上周减产697吨，其中锂辉石减176吨，锂云母减522吨，回收增加1吨，盐湖产量与上周持平。库存方面，总库存下降1614吨，冶炼厂去库3415吨，下游增加1942吨，其他库存减少140吨。九月基本面呈现供需两旺格局，过剩矛盾有明显缓和。然而四季度需求有季节性减弱预期，后市过剩预期未改，同时近期频频传出上游企业调整生产节奏传闻，年末平衡不宜过度悲观。展望后市，预计短期内价格以震荡运行为主，运行区间【72000,79000】元/吨，后市需关注上游减产和现货流通情况
投资策略：逢高沽空
风险提示：供给压力仍存，反弹有压力
