宏观分析
国内：中国9月1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均与前期持平，一度升温的“降息”预期并未落地。据国家发改委，超长期特别国债支持大规模设备更新的两批共1500亿元资金已全部安排到项目，将进一步支持工业、交通运输、物流等10余个领域的设备更新和回收循环利用，预计更新设备超过200万台（套），将进一步为相关领域设备投资注入新的活力。
国际：日本央行发布最新利率决议，维持政策利率水平在0.15%-0.25%不变，符合市场预期。日本央行表示，经济正在温和复苏、通胀预期适度上升，外汇波动对价格的影响已大于以往。日本央行行长植田和男重申，如果经济和通胀趋势符合展望，该行将继续加息。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格有所上涨；COMEX黄金期货收涨1.24%报2647.1美元/盎司，刷新历史新高；COMEX白银期货收涨0.23%报31.495美元/盎司；国内夜盘黄金+0.95%，白银-0.28%。在9月议息会议上，联储给出了3%的利率终点指引，短期内市场将围绕这一预期展开交易，预计金银价格将保持强势。但在利好因素兑现后，贵金属价格可能面临回调压力，需加以关注。此外，目前白银相对于黄金的估值仍较低，随着降息的落地，金银比可能会出现向下修正的机会，建议重点关注。Comex黄金运行区间【2550,2700】美元/盎司,沪金运行区间【575，605】元/克。Comex白银运行区间【30，33】美元/盎司，沪银运行区间【7200，7800】元/千克。
投资策略：观望
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
LME铜收于9486.0美元/吨，跌0.56%。上海升水90，广东升水55。宏观方面，发改委表示超长期特别国债支持大规模设备更新的1500亿资金已全部到项目。此外，国内9月LPR保持不变。海外方面，美联储两位票委发言，降息幅度分歧主因通胀问题。基本面上，冶炼环节扰动加大，未来国内供应将延续下降，并小幅下调产量预期。消费端，即期消费表现尚好，临近国庆长假，预计下游仍有一定备货需求，库存有望持续去库。展望后市，宏观边际偏积极，且现货端持续去库，支撑能力有望走强，短期铜价预计延续偏强震荡。
投资策略：年内订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2486，日跌54或2.13%，或因周五夜盘宏观情绪利好有所消退。国内供应端贵州某厂前期计划复产6.5w，近日逐步通电启动；需求端中游周度开工环比略有下降，但铝锭库存表现仍好于预期，考虑到前期仍有部分库存未发出但国庆节前仍有补库驱动，短期看明显累库的压力不大，持续关注到货和去库表现。现货市场方面，绝对高价及临近周末，市场出多接少，需求不振整体成交不佳；铝棒加工费转弱仍位于成本线以下。成本端，氧化铝现货报价和煤价继续上涨、炭块价格持稳；氧化铝期价周五夜盘跟随大盘整体走弱，但仍收于4000以上。海外现货端美国现货升水下滑明显，欧洲现货表现仍较坚挺；海外成本端欧洲天然气价小幅上涨，电价明显回落。
投资策略：单边多头可考虑离场，空头等待；内外反套及borrow仍底仓持有。
风险提示：美国降息预期变化、经济衰退风险。
铅
上周五夜盘伦铅收跌1.94%至2042美元/吨，沪铅上跌1.59%至16380元/吨。现货市场惜售观望，现货成交不佳。近期铅市场最大的预期差在于消费，随着整体经济放缓，铅蓄电池企业开工率下调，季节性旺季消费低预期。当前原生铅炼厂集中检修影响逐步减少，尽管铅价下跌，但废电瓶价格上涨，再生炼厂利润压缩整体开工不足，市场维持供需两弱。面对低产业利润，不过度看跌铅价，如宏观情绪好转，或有小幅修复空间，但整体向上驱动不足，消费压制下的铅价或呈现低位震荡特征，预计沪铅波动区间【16300,17500】元/吨，伦铅波动区间【1950，2100】美元/吨。
投资策略：维持震荡偏弱，下游逢低可适当补库。
风险提示：经济衰退预期对商品需求冲击。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
上周五伦锌震荡走低，自联储降息后，市场对于国内再度放开流动性和出台更加积极的支持政策具有一定预期，但上周情况看，国内相对克制，伦锌跌破2900美元一线，最终收报2867美元，跌幅0.1%。节后现货市场，上海市场对2410合约升水140-130元/吨，广东市场对2411合约升水190-135，中秋节后下游回落，采购兴趣较为一般，亦未开始对国庆长假进行备库。周内伦锌再度发起对3000美元压力位的冲刺，但在需求和预期都缺乏的情况下，上行表现阻力；短期看，锌价或有回调的需求，而供应的极度亏损令下方存在一定支撑，2800美元一线支撑表现较强，锌价运动区间愈发收窄，建议观望。
投资策略：建议观望
风险提示：宏观情绪进一步转弱。
镍
上一交易日LME收于16420美元/吨，涨135（0.83%），沪镍主力收于124970元/吨，跌580（0.46%）。上周五夜盘不锈钢盘面价格大幅下跌，整体市场氛围低迷，原因或在于不锈钢成本端持续下滑，镍铁、铬铁价格持续下跌。盘面价格大跌，产业观望情绪再度趋浓，国庆节前下游备货需求难言乐观。镍现货方面，矿端成本有小幅松动，印尼RKAB审批关键政策时间点或在11月，政策方向仍有较大不确定性，建议谨慎参与远月合约。展望后市，当前镍价成本支撑预期有所变动，上方压力位关注12.8万，短期预计沪镍运行区间为【12.0，13.0】万元/吨。
投资策略：谨慎观望，区间操作为主。
风险提示：印尼RKAB等产业政策动向超出预期等。
锡
LME锡昨日收于32150美元/吨，涨0.47%。沪锡夜盘收于258660元/吨，跌0.53%。近期宏观面积极，令锡价波动重心有所上移，基本面边际变化不大。供应端，印尼九月以来成交不高，基准仍是年内大致持平于当前供应水平。国内方面，因大型冶炼检修，九月供应将出现明显下降。此外，锡矿加工费持续调降，未来或制约冶炼产量。消费端，近期价格走高，下游消费边际转弱，备货积极性并不高。然而在印尼供应偏低、国内冶炼检修背景下，未来去库大概率延续，无持续过剩压力。综上，宏观短期或延续积极，价格仍有望偏强震荡运行。
投资策略：关注低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
铁矿石
9月20日周五夜盘黑色系整体收跌，其中，铁矿石I2501收跌3.41%至666元/干吨，领跌。下跌驱动：（1）过去3周铁水持续复产，但复产速度逐周放缓，最近一周随着中秋假期结束，钢厂铁矿石采购回落；（2）测算显示，9月27日当周即国庆长假前的一周，四大矿山铁矿石到港量或创历史新高，这将对冲长假前钢厂铁矿石补库的预期。估值方面，当前港口BRBF仓单691元/干吨，I2501贴水3.6%。我们认为，在当前建材低库存、钢厂利润修复背景下，产业链上下游或有补库行为，但由于长假后终端需求不明朗，因此补库力度可能有限，预计长假前黑色系价格震荡，中长期维持偏空观点。
投资策略：择机做空，或买成材空铁矿。
风险提示：钢材需求强劲，铁水加速复产，铁矿石供应收紧。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2411收9360元/吨，涨0.47%，主力合约持仓24.03手，增仓32360手，下午盘面出现大幅下跌，资金博弈加剧。现货方面，今日贸易商报价有所下调，市场成交较为清淡，下游采购需求不佳。供给端本周开工情况总体持平，新疆地区增加两台炉子，需求方面多晶硅近期有个别企业计划复产但排产表现低位，总体基本面仍然弱势，供给过剩持续。库存方面，仓单持续注销，但是社会库存总体高位持稳，下游消化库存的能力有限。总而言之，目前工业硅供需过剩，高位库存压制盘面，同时下方面临现金成本支撑，预计短期内工业硅以震荡运行为主，主力合约运行区间【9100，9800】元/吨，后续关注供给端开工表现和社会库存水平。
投资策略：谨慎对待。
风险提示：西南产地受成本压力提前减产。
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约2411收75300元/吨，涨0.20%，主力合约持仓22.57万手，增-1081手。现货价格小幅上涨，现货电池级碳酸锂均价7.42万元/吨，工业级碳酸锂均价7.01万元/吨。九月供需表现双旺，短期的过剩矛盾有明显缓解，价格成交重心上移。上游较多企业对淡季排产作出调整，同时年末进口预期下修，在中长期过剩的基调下，年末平衡随着供给端的调整，不宜过度悲观。短期看，旺季需求持续性存疑，库存仍待继续消化，同时供给扰动频出，叠加节前备货需求，预计节前碳酸锂以震荡运行，主力运行区间【71000,78000】元/吨，后市需关注上游减产和现货流通情况。
投资策略：逢高沽空
风险提示：供给压力仍存，反弹有压力
