宏观分析
国内：央行9月23日开展1601亿元7天期和745亿元14天期逆回购操作，操作利率分别为1.70%、1.85%。当日有1387亿元逆回购到期，实现净投放959亿元。国家发改委、央行、财政部就“两新”工作情况介绍，支持“两新”工作的3000亿元国债资金已全面下达；目前推送的设备更新项目已基本实现融资对接和尽调的“全覆盖”，累计签约贷款金额2300亿元，财政部安排设备更新贷款贴息资金200亿元。国务院新闻办公室将于今日上午9时就金融支持经济高质量发展有关情况举行新闻发布会，央行行长长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清将出席。潘功胜昨日表示，将继续坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策调控精准性。公开市场方面，央行昨日时隔7个月重启14天期逆回购操作，操作利率1.85%，较上次下调10个基点。央行同时明确，14天期逆回购操作利率为7天期逆回购操作利率加15个基点。
国际：美国国会领导人计划本周对一项为期三个月的临时拨款法案进行投票，以避免联邦政府在10月1日面临关闭的风险。众议院议长迈克·约翰逊已与白宫和民主党高层达成协议，同意将政府资金维持在当前水平直至12月20日。美国9月标普全球制造业PMI初值意外下降至47，连续第三个月萎缩并创下15个月新低，预期和前值分别为48.6和47.9。服务业PMI初值小幅下滑至55.4，略超预期的55.3。综合PMI初值为54.4，前值54.6。欧元区9月制造业PMI初值录得44.8，创年内新低，预期为45.6；服务业PMI初值大幅下滑至50.5，为7个月来低位，预期为52.1；综合PMI初值录得48.9，为8个月来低位。德国制造业PMI、法国服务业PMI均大幅下滑。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格涨跌不一；COMEX黄金期货涨0.27%报2653.4美元/盎司，COMEX白银期货跌1.57%报31.01美元/盎司；国内夜盘黄金+0.44%，白银-0.8%。在9月议息会议上，联储给出了3%的利率终点指引，短期内市场将围绕这一预期展开交易，预计贵金属价格仍将保持强势。但昨日公布的制造业PMI不及预期，对工业属性较强的白银构成利空。此外，在利好因素兑现后，贵金属价格可能面临回调压力，需加以关注。Comex黄金运行区间【2550,2700】美元/盎司,沪金运行区间【575，605】元/克。Comex白银运行区间【30，33】美元/盎司，沪银运行区间【7200，7800】元/千克。
投资策略：观望
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
LME铜昨日收于9542.0美元/吨，涨0.59%。上海升水115，广东升水95。宏观方面，今日央行、金融监管总局和证监会将出席国新办新闻发布会，以往有政策出台，建议关注。海外方面，美国9月Markit制造业PMI初值47，为一年多新低。基本面上，冶炼环节扰动加大，未来国内供应将延续下降，并小幅下调产量预期。消费端，即期消费表现尚好，临近国庆长假，预计下游仍有一定备货需求，库存有望持续去库。展望后市，宏观边际偏积极，且现货端持续去库，支撑能力有望走强，短期铜价预计延续偏强震荡。
投资策略：年内订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2486持稳。经过周末铝锭仍延续小去库，考虑到前期仍有部分库存未发出但国庆节前仍有补库驱动，短期看明显累库的压力不大，持续关注到货和去库表现。现货市场方面，铝价大跌叠加去库延续，华东现货市场稳中向好；铝棒加工费大幅转强。成本端，氧化铝现货报价和煤价继续上涨、炭块价格持稳；氧化铝期价延续偏强整体围绕4000波动。海外现货升水持稳；海外成本端欧洲天然气价和电价基本持稳。
投资策略：单边多头可考虑离场，空头等待；borrow建议离场；LME挤仓大概率仍会持续，内外反套可关注后底仓参与。
风险提示：美国降息预期变化、经济衰退风险。
铅
隔夜伦铅上涨0.44%至2051美元/吨，沪铅上涨1.13%至16615元/吨。现货市场持货商挺价出售，再生出现倒挂，下游询价增加。近期铅市场最大的预期差在于消费，随着整体经济放缓，铅蓄电池企业开工率下调，季节性旺季消费低预期。当前原生铅炼厂集中检修影响逐步减少，尽管铅价下跌，但废电瓶价格上涨，再生炼厂利润压缩整体开工不足，市场维持供需两弱。面对低产业利润，不过度看跌铅价。随着十一临近，下游有补库需求，如宏观情绪稍好转，铅价或有小幅修复空间，但整体大幅向上驱动仍显不足，消费压制下的铅价或呈现低位震荡特征，预计沪铅波动区间【16300,17500】元/吨，伦铅波动区间【1950，2100】美元/吨。
投资策略：维持震荡偏弱，下游逢低可适当补库。
风险提示：经济衰退预期对商品需求冲击。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌震荡运行，逐步收回此前实地，最终收报2885美元，涨幅0.63%。节后现货市场，上海市场对2410合约升水120-110元/吨，广东市场对2411合约升水210-170，国庆长假将至，下游有所补库，现货成交较此前有所增加。周内伦锌再度发起对3000美元压力位的冲刺，但在需求和预期都缺乏的情况下，上行表现阻力；短期看，锌价或有回调的需求，而供应的极度亏损令下方存在一定支撑，2800美元一线支撑表现较强，锌价运动区间愈发收窄，建议观望。
投资策略：建议观望
风险提示：宏观情绪进一步转弱。
镍
昨日LME收于16475美元/吨，涨80（0.49%），沪镍主力收于125410元/吨，涨170（0.14%）。不锈钢消费不及预期，盘面价格维持跌势，观望情绪浓，节前备货需求或已证伪，在钢厂普遍亏损背景下，镍铁采购需求滞后，压价情绪强，镍铁价格继续低位运行，往后看10月市场对供应压力担忧较大，镍铁价格预计持续承压运行，或有可能测试印尼铁现金成本线。矿端受雨季节奏影响，菲矿价格小幅下降，印尼镍矿供应有所趋松，不过最为关键的印尼RKAB审批仍未见明显进展，需耐心等待当地配额落地和政策变动情况。展望后市，当前镍价较为合理，上方压力位关注12.8万，短期预计沪镍运行区间为【12.0，13.0】万元/吨。
投资策略：谨慎观望，区间操作为主。
风险提示：印尼RKAB等产业政策动向超出预期等。
锡
LME锡昨日收于32245美元/吨，涨0.30%。沪锡夜盘收于259770元/吨，涨0.25%。近期宏观面积极，令锡价波动重心有所上移，基本面边际变化不大。供应端，印尼九月以来成交不高，国内因大型冶炼检修，九月供应将明显下降。此外，锡矿加工费持续调降，未来或制约冶炼产量。消费端，近期价格走高，下游消费边际转弱，备货积极性并不高。然而在印尼供应偏低、国内冶炼检修背景下，未来去库大概率延续。综上，宏观短期或延续积极，基本面保持去库预期，价格仍有望偏强震荡运行。
投资策略：关注低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
焦炭
9月23日周一夜盘焦炭J2501收跌1.24%至1829元/吨，领跌黑色。下跌驱动：（1）过去3周铁水持续复产，但复产速度逐周放缓，最近一周随着中秋假期结束，钢厂焦炭采购回落，结束前2周补库；（2）独立焦化厂焦炭出货减少，库存去化放缓，存在被动垒库风险。估值方面，当前港口准一冶金焦仓单1817元/吨，J2501升水0.6%；焦化厂计划第二轮提涨，若提涨落地，仓单将涨至1871元/吨左右。我们认为，在当前建材低库存、钢厂利润修复背景下，产业链上下游或有补库行为，但由于长假后终端需求不明朗，因此补库力度可能有限，预计长假前黑色系价格震荡偏弱，中长期维持偏空观点。
投资策略：择机做空，或买成材空焦炭。
风险提示：钢材需求强劲，铁水加速复产，双焦供应收紧。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2411收9455元/吨，涨1.07%，主力合约持仓22.04手，增仓-20352手，下午盘面出现大幅下跌，资金博弈加剧。现货方面，昨日通氧553#华东均价11700元/吨，下跌50元/吨，主要由于部分硅企出货不畅下调报价。目前工业硅供需过剩，高位库存压制盘面，同时下方面临现金成本支撑，下方空间有限，预计短期内工业硅以震荡运行为主，主力合约运行区间【9100，9900】元/吨，后续关注供给端开工表现和社会库存水平。
投资策略：谨慎对待
风险提示：西南产地受成本压力提前减产
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约2411收74850元/吨，涨-0.53%，主力合约持仓22.14万手，增-4321手。现货价格小幅下跌，现货电池级碳酸锂均价7.40万元/吨，工业级碳酸锂均价6.99万元/吨。现货市场维持供给偏宽松情况，节前补库有带动采购情况。个别江西锂云母矿近期检修或有年度检修计划，但由于精矿库存仍然偏高，预计短期的矿山停减产对冶炼的产出影响不大。短期看，旺季需求持续性存疑，库存仍待继续消化，同时供给扰动频出，叠加节前备货需求，预计节前碳酸锂以震荡运行，主力运行区间【71000,78000】元/吨，近期关注十月需求排产情况。
投资策略：逢高沽空
风险提示：供给压力仍存，反弹有压力
