9月24日：
正文
8月，国内三元动力电池市场份额继续走低，欧美新能源汽车市场萎缩；欧美关税举措“靴子落地后”，我国三元电池出口恢复增长。仍趋于宽松，钴原料进口持续大增，钴市场继续创新低。钴供应过剩形势短期内难以逆转，预计钴市场仍将保持低迷。
钴市场震荡下行再创新低
8月中以来，钴市场继续破位下行。9月中（9月13日），电解钴价格（≥99.8%，上海有色现货均价）收于17万元/吨，相比上月同期的18.5万元/吨累计下跌8.1%，钴价跌破长期底部支撑位后，连续创下上海有色电解钴价格上市以来的新低；七水硫酸钴价格（钴≥20.5%）收于2.92万元/吨，相比上月同期的2.98万元/吨累计下跌2%。
图1：电解钴/硫酸钴价格走势图
数据来源：同花顺iFind，五矿经研院
国内三元动力电池市场份额继续回落
国内新能源汽车及动力电池整体保持平稳增长。根据中汽协发布的数据，2024年8月，我国新能源汽车产销量分别为109.2万辆和110万辆，同比分别增长29.6%和30%。当月汽车市场总体销量同比下滑5%，新能源汽车市场占有率为44.8%，相比上月提高了1个百分点，连续三个月超过40%。动力电池装机方面，根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2024年8月，我国动力电池装车量47.2GWh，环比增长13.5%，同比增长35.3%。
动力电池中三元电池市场份额继续回落。今年年初以来，国内三元动力电池市场份额先升后降。2024年8月，国内三元电池产量和装车量分别为24.8GWh和12.1GWh，同比分别增长7.5%和12.3%，环比分别增长7.8%和增长6.8%。三元电池装机占比为25.7%，相比上月的267.3%回落了1.个百分点。宁德时代等龙头电池企业推出的神行超充等高性能磷酸铁锂电池开启大规模商业化应用，对纯电动汽车领域三元电池的市场份额提出了严峻挑战；而理想等插混汽车则成为带动了高性能三元电池增长的重要拉动力。
1-8月累计看，我国三元电池累计产量和装机量分别为174.8GWh和85.7GWh，同比分别增长21.4%和23.6%，累计装机占比为29.4%。
图2：国内三元电池装机占比走势图
数据来源：五矿经研院
海外新能源汽车市场萎缩，三元电池出口实现正增长
海外新能源汽车市场以三元电池为主，然而近期海外市场增速持续显著放缓，特别是欧美市场双双出现倒退。根据华创证券数据，2024年8月，欧洲11国新能源车销量合计13.6万辆，同比下滑37%，环比下滑17%；当月欧洲新能源车渗透率为23.9%，同比下滑6.8个百分点。根据Rho Motion数据，预计8月北美电动汽车销量约16万台，同比增长8%。
尽管海外市场低迷，但欧美对我国新能源汽车出口加征关税政策“靴子落地”后，我国新能源汽车及动力电池出口反而止跌企稳，三元电池出口实现正增长。8月，我国新能源汽车出口11万辆，同比增长22%；我国动力电池出口量为11.1GWh，环比增长16.3%，同比增长6.1%；其中，三元电池出口7.7GWh，环比增长30.6%，同比增长13.2%。1-8月，我国三元电池累计出口49.3GWh，累计同比下降7.6%。
三元材料生产保持增长，钴酸锂产销两旺
三元材料产量同比保持增长。根据SMM统计，8月，我国三元前驱体和三元材料产量分别为7.6万吨和6.2万吨，同比分别下降7%和增长10%，环比分别增长20%和5%。1-8月累计看，我国三元前驱体和三元材料累计产量分别为55万吨和45万吨，同比分别增长4.3%和13%。
为了更直观了解三元电池产业链生产及库存变化情况，我们跟踪了三元电池产量/（装机量+出口）、三元材料产量（2千吨）/三元电池产量（GWh）、三元前驱体产量/三元材料产量等3个比值的变化情况，从中可以看到，8月三元电池的生产继续保持相对高位，但相对于上月略有放缓；三元材料生产相对于三元电池大体稳定，基本保持同步，而三元前驱体领域的反应滞后了一个月，产量开始明显回升。
图3：三元材料月度产量变化情况（万吨）
数据来源：SMM，五矿经研院
图4：三元电池产业链库存变化相关参考指标
数据来源：五矿经研院
消费电子领域，我国智能手机消费借AI东风显著回暖，钴酸锂正极材料生产积极增长。根据中国通信研究院数据，2024年7月，国内市场手机出货量2420.4万部，同比增长30.5%，其中，5G手机2065.4万部，同比增37.2%，占同期手机出货量的85.3%。2024年1-7月，国内市场手机出货量1.71亿部，同比增长15.3%，其中，5G手机1.45亿部，同比增长23.6%，占同期手机出货量的84.8%。从钴酸锂生产情况看，根据SMM统计，8月，我国钴酸锂正极材料产量为0.79万吨，同比增长17%，1-8月累计产量5.68万吨，同比增长19%。
硫酸钴生产持续收缩，四氧化三钴生产增速提升
硫酸钴（三元材料的生产原料）生产仍在收缩。根据SMM统计，2024年8月，国内硫酸钴产量为0.50万吨，同比下降33%，环比减少6%，1-8月累计产量为4.17万吨，同比减少27%，生产仍呈现持续收缩的特征。
四氧化三钴（钴酸锂的生产原料）生产增速有所提升。根据SMM统计，2024年8月，国内四氧化三钴产量为0.79万吨，同比增长13.8%，1-8月累计产量为5.9万吨，同比增加23%。
钴资源供应仍趋于宽松，钴原料进口持续大增
资源项目方面，在铜价较高的情况下，刚果（金）铜钴矿产持续加快铜矿生产，带动钴副产品产量持续增长，全球钴资源供应总体仍趋于宽松。由于市场持续低迷，嘉能可下调2024年产量目标为3.5-4万吨（2023年产量为4.13万吨），但这对市场过剩压力的缓解有限。预计2024年全球钴原料供给将接近27万金属吨，增加近3万吨。具体来看，刚果（金）洛阳钼业（TFM+KFM）产量预计为6.7万吨，增加1.2万吨；印尼产量约3万吨，增加1.5万吨，主要增量来自华友的华飞等镍湿法项目。根据安泰科统计，上半年全球钴原料产量有望达到14万吨。
原料进口方面，钴原料进口继续大幅增长，并以钴湿法中间品进口为主要增量。据安泰科结合海关数据统计测算，2024年7月，我国进口钴原料1.77万金属吨，同比增长125%，环比增长48%。1-7月，我国进口钴原料12.16万吨，同比增加60%。其中，钴湿法中间品进口10.53万吨金属量，同比增长76.9%，镍湿法中间品带入钴1.54万吨金属量，同比增长15.1%。根据SMM数据，2024年8月，我国钴湿法冶炼中间品进口5.18吨，环比增加0.15吨。
钴市场或继续保持低迷
展望后市，钴市场需求增长仍然十分有限。新能源汽车领域，以三元电池的欧美新能源汽车市场持续低迷，特别是欧洲市场持续萎缩，并打压和限制我国新能源汽车及动力电池对外出口，对三元电池消费有较大利空。国内新能源汽车整体仍有望保持较高增长，但国内三元动力电池装机占比仍保持低位，导致三元电池领域钴需求增长较为平缓（三元电池去钴化仍在持续推进）。此外，市场复苏的智能手机仍是钴市场维稳的重要积极因素。
但钴资源端供给仍在持续增加，钴原料进口持续大涨，钴市场过剩形势短期难逆转。因此，虽然当前钴市场已经持续创下新低，但基本面上仍没有支撑市场反转的力量，预计短期内钴市仍将保持低迷。
