此前由于全球重要经济体制造业数据疲弱，衰退担忧萦绕，铜价沉入低谷，随后期铜顺利从前期阴霾中走出，主因供需面和宏观面都出现了边际好转迹象。近日内外超预期利好更是纷至沓来，沪铜涨势再度被点燃，反弹至逾两个月高位。最近的政策面利好有哪些方面令市场意外？繁华过后沪铜的涨势还能延续吗？

  一大超预期事件是美联储激进降息的落地，美联储降息预期从今年年初就开始酝酿，伴随着美国劳动力市场和制造业数据的走软，9月降息已经箭在弦上。但是由于部分通胀指标存在粘性，且就业市场的走弱程度有限，前期市场主流观点认为美联储9月将展开预防式降息，降息幅度在25个基点的可能性更大。不过议息会议前夕，市场风向悄然发生转变，一些分析和相关人员表达了对于降息50个基点的支持，中秋假期外围市场开始出现激进降息交易，风险资产一度走高。随后降息50个基点正式落地，短期风险资产冲高回落，主因大幅降息一度引发投资者对于经济衰退的忧虑，且有靴子落地情绪，不过短暂剧烈波动过后，外围金融市场给与了更多正向反馈，市场风险偏好整体向暖。

  此前中美货币政策处于不同的周期当中，中美国债利差呈现倒挂状态，如今美联储正式启动宽松周期，美元有贬值预期，人民币预计升值，汇率压力减弱，为国内推出更多宽松政策提供了广阔空间。9月24日中国央行行长宣布了一批增量政策，政策力度、数量、覆盖面等均超出市场预期，极大的提振了金融市场情绪。具体主要包括下调存款准备金率、降低中央银行政策利率、降低存量房贷利率、将创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，将大幅提升资金获取能力和股票增持能力。其中降息和降准的力度都超出市场预期，创设工具实现银行资金入市更是大超预期，对于千呼万唤始出来的存量房贷利率下调，降低的同时还把2套房首付比例降低到了15%，这也是史无前例的，有助于恢复市场对于房地产市场信心，可以看到最近黑色品种涨势备受带动，今日人民币对美元的离岸汇率突破了7的关口，A股连续走强，暗示人民币资产开启反攻之旅。除此之外，市场对于后续更多财政政策的出炉期待升温，等待更多增量政策配合，预期仍然向暖。

  可以看到，最近不管是外围还是国内情绪都较为高涨，不过今日午后市场多头情绪有所降温，反弹至逾两个月高位的沪铜呈现冲高回落姿态。国内政策传导仍需时间，当前内外制造业数据表现仍然偏弱，情绪退潮后，市场仍将审视产业端情况，而相对于其他工业品，铜市供需面仍能提供一定支撑。

  CSPT最新季度会议达成的第四季度铜精矿现货TC指导价为35美元/干吨，较三季度出现回升，暗示矿紧局面未来可能出现改善。但是当前国内铜精矿现货加工费仍然徘徊在个位数水平，部分冶炼厂生产仍然会受铜精矿和冷料供应紧张影响，据Mysteel统计来看，9月和10月，有10家冶炼企业在此期间进行检修，涉及电解铜产能300万吨，对产量的影响再度增加。加之近期炼厂设备故障问题频发，导致计划外的检修调整动作明显增多，电解铜实际产量存在以上不稳定因素。因此，目前国内精铜供应虽然仍然偏稳定在100万吨之上，但是向上空间也较为有限。

  由于此前部分进口货源到港延期，且国内生产增量不大，因此铜市供应整体变化有限，但“金九”需求确有回暖表现，主要体现在国内精铜社会库存的加速去化，9月份以来机构统计的国内精铜社会库存累计下降已经超过10万吨，最新Mysteel数据不及17万吨，为逾七个月低位，但仍高于去年同期，中秋和国庆前下游企业的积极备货行为带来部分需求增量，下游企业订单有所增加。不过伴随着铜价的反弹，下游表现也有所变化，据Mysteel调研，从周度调研铜杆企业待交订单数量来看，9月底精铜杆待交订单较月初已有3万吨左右减量，而随着高铜价以及市场高升水表现，精铜杆企业销售端整体偏弱，新单未能及时弥补近期下游拿货提速后企业在手订单消弭的数量。铜板带方面，当前节前备货情况稍显一般，出于对铜价的担忧，市场观望情绪浓厚，这直接抑制了备货需求，但总的来说，这部分订单并没有缺失，而是有所转移。因此整体来看，对于后续铜市下游表现，尽管“银十”季节性旺季背景仍在，但仍需保持观望态度，还需继续观察终端需求表现，警惕库存去化速度放缓。

  综上，美联储宽松周期开局激进，进一步打开国内政策空间，极大的鼓舞了市场信心并带动需求前景向好。不过情绪面的利好终将消化，政策真正落地和传导仍需时间，聚焦当前铜市，金九叠加双节备货需求确有回暖，供应压力不大，推动社会库存快速去化，但是旺季表现较以往仍显逊色，且伴随着铜价的不断反弹，现货升水回落，下游接受度或有所减弱，铜价追高仍需谨慎。