信息来源：Bloomberg Wind ，信达期货研究所

注：1）公布时间为北京时间；2）公布时间仅作参考，以实际发布为准；3）调查值可能随时间变化

宏观经济：

国内：9.24一揽子政策公布后，市场信心有所恢复。但所有的超预期政策其实只是针对股票市场。有关实体经济的政策基本都在预期内，并没有太多新意。此轮经济的回升很大程度上依赖居民部门的修复。目前来看新增的修复途径就是尝试通过股票市场提高财富效应。但问题是股票的覆盖面并没有那么全，能对居民造成多大的正面影响也未可知，此外，股市能走成什么样也并不确定。尽管目前美国居民资产净值的增长主要来自于权益资产，但前期是由收入增长、财政发钱、房价上涨等等多因素共同促成。因此，要想靠现有这些措施就走出泥潭，自然也是不可能的，还需要很多政策共同推进。但政府有没有这个意愿去做其实还是有待商榷的。目前央行已经给出了极大的诚意，就看财政端如何表现。可以预期下10月人大常委会上有哪些利好消息，市场上预期的有提高赤字、增加特别国债等等。

政策出台后，市场预期先走，接下来就要评估政策效果。近期的经济数据可能影响不大，因为是以前的“旧账”。但假期仍可关注旅游消费以及房地产的高频数据，观察政策效果。

国外：美国经济整体依然在放缓中，但未来软着陆概率较大。随着上周议息会议开启降息周期后，市场定价年内降息75bp，即最后的两次议息会议，有一次将降息50bp，但美联储SEP则显示年内定价50bp，即每次降息25bp，二者存在一定分歧。虽然我们认为加大降息幅度并没有多大必要，但鉴于9月降息50bp更像是临时起意，整体市场预期引导也较为仓促，凸显鲍威尔想要大幅降息的心态，不排除未来降息节奏如市场所愿。十一期间重点关注非农数据以及美联储官员讲话，寻找经济走向和降息路径线索。

股指：

本周盘面放量大涨，主要受益于国新办发布会上一系列政策带来的利好提振，市场情绪亢奋。我们延续此前观点，中美利差倒挂是限制本轮A股的关键症结，参考2018-2019年市场底，当前我们所期待的中美货币周期共振时点已经来临。我们认为，尽管短期情绪过热后指数仍将面临基本面现实的检验，但至少大方向上再创新低的概率已经很小，预计下一级多空分歧区域上证指数2950-3050，沪深300指数3450-3550。操作上，已持有股指期货多单投资者建议国庆节前降低仓位至1-3成。对于未入场者，昨日指数一举站上20日均线，关注这两天的可持续性，若成功站稳且假期无重大事件扰动，则节后可考虑继续入场，节前不建议追高。期权方面，鉴于短线情绪较热，尤其是卖购端或面临追加保证金压力，国庆间隔时间较长，原则上卖权不建议不建议持有过节。若仍有计划持有到期回收权金者，可向虚值方向搭配对应虚值合约作为保护。

国庆节后关注几个点：（1）本轮中美利差倒挂压力处于历史极值水平，在国内经济托而不举的背景下，外围利率的配合程度重要，若假期间海外降息节奏变化则有可能改变A股的反弹高度。（2）近两日各类风格基本呈现普涨态势，其中大盘红利依旧强势，这与传统的流动性回归特征有所不同，暗示昨日流动性回归主力或来自新创设的两个货币政策工具（预期抢跑），后续双创类板块对于行情持续性的指导意义更强。（3）海外大选等不确定性落地后，关注外资情绪回归的可能性。

风险提示：美联储超预期转鹰；国内经济数据转冷；中美关系；

操作建议：1.期货:轻仓过节，未入场者节前不建议追高。2.期权:原则上卖权不建议不建议持有过节。若仍有计划持有到期回收权金者，可向虚值方向搭配对应虚值合约作为保护。

黄金：

国际黄金：美联储9月降息50bp已经落地，市场降息预期交易已逐渐兑现。根据美联储官员表态，未来政策利率将视经济表现调整，且对就业问题关注度更高。市场普遍预计美联储将在年底前继续降息，以应对潜在的经济和就业压力。同时近期经济数据的走弱和多位美联储官员鸽派发言或支撑美联储未来大幅降息概率，黄金在市场对经济走弱的担忧和降息周期下易涨难跌。但考虑到经济衰退概率较低，以及降息后金融条件宽松对市场风险偏好的支撑，金融属性上看金价上方空间有限，短期内利好兑现后或存在回调风险。国庆假日期间需要关注9月非农就业和制造业PMI数据。若未来公布的就业数据偏强，金价或将面临一定回调压力。同时近期俄乌和中东地区袭击事件频起，地缘冲突或将持续对金价构成扰动，需关注国庆期间地缘风险演变情况。

沪金：节前受到政策利好推动，叠加未来政策发力将对人民币汇率持续构成支撑。人民币大幅升值将会对沪金形成压力。

风险提示：美国就业和经济数据止跌回升（利空）、地缘局势缓和（利空）

操作建议：不建议追涨，节后逢低做多

有色及新能源板块观点：

节前受到美联储降息以及国内央行宣布的一系列稳增长措施影响，总体盘面情绪偏向积极，板块内品种偏多运行。相对来说，市场对于降息反应的市场经济环境偏差关注度较小而对于降息带来的流动性释放关注度更高，普遍认为预防式降息之下市场偏向积极。而对于国内稳增长措施中的降低存款准备金率和政策利率和降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例反应更为剧烈。我们认为，其中的降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例将更为明显促进房地产后端领域，包括家电、装修等，叠加板块内品种普遍存在节前补库的暂时性需求，有色板块偏向利多。但是需关注到的是，节前上涨同样包含部分前期空单止盈离场带来的影响，节后上涨行情的持续性存疑。

铜：

宏观方面，美联储超预期降息落地叠加国内政策组合拳，市场预期向好。供应方面，冶炼厂加工费明显下行，而进口精矿加工费回落幅度并不明显，当前供应逻辑可能集中在冶炼厂，预计冶炼产出仍在扩增。消费来看，前期反向开票和《公平竞争条例》的影响持续发酵，再生铜杆开工率大幅下滑至低位，引发废铜供应也异常见底，废铜进口减少，短期内市场对精炼铜的需求替代显现，目前政策方面未见明朗，预计影响尚在，但不太可能继续扩大。国庆长假即将到来，下游补货氛围尚可，本周仓单库存和社会库存去库加速，现货升水走扩。节前看，政策组合拳叠加消费阶段性回补，沪铜反弹势能偏强；中期看，光伏组件产量增速转负，电动汽车等新能源出口消费受政策制约，基建空间也未见打开，家电或现负反馈，基本面尚未出现新增长点，铜价可能高位回落。

风险提示：节后消费走弱

操作建议：节前多单止盈离场

工业硅：

前期冶炼厂已经在推进减产进度，但以现货散单为主，长单利润短期维持，目前尚未对长单产生影响，但年中冶炼厂和铜精矿的谈判结果是关键点，如果谈判结果不及预期，可能会影响长单的生产。消费端铜管产量仍在爬产，已至历史新高，家电消费仍发力；铜棒产量处于高位，精密仪器等需求较为旺盛；五六月份基建投产追赶进度相对较快，铜杆消费有提增空间。总体上看，消费虽然当前偏强，但还是没能很好的兑现强预期，当前资金情绪集中在远月，仓单库存和社会库存高位，价差contango结构，下游畏高情绪较浓。五六月份消费兑现是关键，有望支撑现货和近月走强，沪铜基本面仍然偏强。

风险提示：西南地区减产不及预期，宏观情绪偏弱

操作建议：空仓过节，节后关注枯水期带来的价值修复

镍及不锈钢：

上游镍矿进口量环比快增，到岸价格短期内连续下跌，其中又以低品镍矿跌幅最大最为流畅，由此来看，镍铁方面的产量增长并不明显。而从镍铁价格同样随之下跌可得出镍铁需求不佳的结论，供弱需更弱。下游硫酸镍方面，镍豆自融技术条线下的利润回归到正数，或将提供对于纯镍需求的短期支撑。当前来看上限当在13.1万/吨左右。而电积镍成本11.8万/吨的支撑明确，预计镍价震荡运行。结合镍矿镍铁价格下移以及镍铁下游不锈钢需求偏弱，预计短期内电解镍表现将会强于不锈钢，并且镍品种弹性强于不锈钢，板块情绪偏暖之下，可尝试关注多镍空不锈钢的强弱价差策略。

风险提示：镍矿到岸量骤减；欧洲电动车临时关税转为永久

操作建议：强弱价差策略可持有过节

氧化铝及电解铝：

国内铝土矿价格依然坚挺，产出至今未能出现转松的迹象，氧化铝生产成本高企，但单边价格上涨幅度大，氧化铝厂利润维持高位，投产积极性较高。但受到矿端资源压力及陆续检修等影响，氧化铝产量增长空间十分有限，供应稳中微升。消费端，云南、山东、新疆和内蒙维持满产状态，全国电解铝短期内尚未有明显新增和减产，而海外氧化铝趋紧，氧化铝进口盈亏持续倒挂，出口需求增长，引发国内氧化铝进一步紧缺。短期，氧化铝基本面强势，但受板块情绪驱动，单边估值已至新高，关注中期电解铝减产带来的氧化铝价格回落空间。

电解铝供应暂时没有明显矛盾，需求端得益于国庆长假前的下游补货，近期铝板、铝棒等投产积极性都偏强，获得阶段性提振。加之国内外宏观政策带来情绪利好，沪铝站上2万关口，节前偏强运行。中期看，云南地区枯水期存在减产空间，但光伏、新能源车、家电等消费都可能出现负反馈，宏观情绪回落，电解铝可能高位回落。

风险提示：云南电解铝枯水期减产；海外氧化铝继续短缺

操作建议：节前沪铝多单止盈；氧化铝高位空单少量持有

锌：

国内恰逢旺季和双节补库，短期需求尚可。氧化锌方面和压铸合金方面，前期受到季节性影响，产量有减少，但近期来看，周度产量有所回升。但镀锌需求不佳，总体需求稳中偏弱。供应端国内TC价格短暂企稳之后再次下降，进口TC降至负数并扩大负值。矿端紧缺的情况延续，而冶炼端在此影响之下利润转负，或将影响开工。基本面上依旧维持略微偏强状态。

风险提示：锌矿进口骤增；镀锌需求持续疲软

操作建议：少量多单持有过节；勿新增

碳酸锂：

近期宁德停产传闻外加宏观利好对于板块有明显的刺激，价格出现明显的触底反弹。但是从连续的冲高回落也可以看出，虽然现阶段利好消息的出现能够带来短期的脉冲式的上涨，但是上方仍受到目前基本面较弱的现实的影响下，存在较大的压力。当前需求端持续改善，预计10月份依然向好，但是上游减产情况尚不明确，总体供需尚不能达到平衡，导致价格存在较大的回落的风险。

风险提示：上游是否出现减产；电池厂节后是否补库

操作建议：空单可以继续持有

黑色板块观点：

今年黑色依然面临下游房地产需求下行、新一轮供给侧改革、产能调整出清的窘境。在产业链整体盈利偏低的背景下，上下游成材和原料之间的博弈更为剧烈，八月以来先是钢厂提降焦炭八轮落地，再是焦企快速提涨两轮。三季度随着板块不断探底，黑色价格不断破新低。但近日降准降息以及地产相关重磅政策出台后，低估值的黑色整体反弹，基本在预期内。若从品种基本面看，焦炭是板块内基本面偏强的品种，焦煤和铁矿则是基本面偏弱的品种，螺纹和热卷基本面相对中性。这一轮组合政策实际并未作用于黑色实际需求，更多以预期的方式兑现。因此，这轮反弹过后或黑色再进入震荡区间，结合品种基本面，焦炭可多单轻仓过节，而煤钢矿不建议追多，建议清仓过节，关注节后基本面变化。

焦煤：

供给端，洗煤厂日均产量逼近年内新高，进口煤库存在内外价差走阔的刺激下升至高位。整体而言，前期价格下行导致焦煤供给的收缩已经基本恢复。下游焦企产能利用率处于低位，焦煤需求承压。若从基本面来看，焦煤依旧是黑色板块中偏弱的品种。但鉴于其每次触底反弹幅度均较大，学习效应导致投资者第一波反弹更愿意抄底焦煤，故短期波动或较大，不建议参与。

风险提示：煤矿安全事故

操作建议：观望为主

焦炭：

供给端，焦企产能利用率一直处于低位，且上下游库存均长期压缩在历史极值水平。极致收缩的供给端给予了焦炭较大的向上想象空间。需求端，钢厂利润修复利于焦炭现货提涨，若后续铁水进一步减产或维持低位，将对焦炭现货形成有效支撑。九月下旬焦炭首轮提涨落地且部分焦炭已经开启第二轮提涨，标志着现货向下的趋势终结，焦企议价权正逐步提升。焦炭目前是黑色板块基本面较好的品种，叠加近期政策预期走强，建议轻仓参与J01多单，后续视基本面变化决定是否逐步加仓。

风险提示：煤矿安全事故

操作建议：多单轻仓过节

铁矿石：

供给端，全球铁矿发货量环比回升，处于近年同期高位，国内矿山开工低位回升。需求端，下游钢厂盈利率低，因此铁水虽然复产，但是产量上升高度有限，需求拉动作用有限。库存端，钢厂进口矿库存低位，国庆节前未见大幅补库行为，港口环节库存高位，整体看铁元素库存保持高位水平。因此，铁矿中长期供需宽松格局难改，矿价易跌难涨。但因其估值偏低，近期政策预期提振下，铁矿反弹力度强。过节期间不确定是否有进一步政策出台，建议清仓过节，若节后市场交易回归基本面，逢高空。

风险提示：国内矿山安保，港口天气情况

操作建议：建议空仓过节

螺纹钢：

供给端，螺纹产量低位回升，成本让利后高炉和电炉复产。需求端，螺纹表观消费量低位回升，但终端需求未见明显改善，国庆节前未见建材大幅补库行为。库存端，螺纹钢厂库存增加，社会库存去化。整体看螺纹供需存在缺口，倘若继续复产，而需求维持疲软，节后螺纹库存去化放缓，或进入累库阶段，钢价上行空间有限，或反弹后进入震荡区间。建议清仓过节，短期观望。

风险提示：旺季需求待验证

操作建议：建议空仓过节，短期观望

能化板块观点：

油价虽然上涨势头减弱，但是主要也是偏强震荡，煤炭也是比较强势。在成本端支撑背景下，化工目前下方空间并不大。而且很多品种都在检修，供需矛盾不明显，估值均在低位。化工整体还是看成本端和需求端表现，而这两者在目前二季度都有一定预期。整体我们认为在节后逢低做多为主，为防止五一期间外围成本端波动太大，建议节前轻仓过节。

原油：

预计假期持续期间，基本面将无大幅变动，利比亚原油回归尚需时间，需求维持弱稳态势；而地缘政治方面的情况将不会有过大升级。目前来看，原油的强势交易逻辑为宏观情绪，因此需要更加注意美、欧方面的宏观金融情况和数据（如PMI、非农），从而关注原油市场的总体交易情绪。

风险提示：上行风险：地缘争端引爆；下行风险：金融系统转弱风险

操作建议：多单持有，节后逢低做多

PVC：

本周宏观利好推动商品普涨，PVC在周二涨幅较大。产能利用率提升至79.32%，但需求受房地产市场拖累，下游综合需求仍然继续下降至43.56%。库存环比下降至49.2万吨，压力仍大。虽在宏观情绪的影响下价格触底反弹，但是我们认为高度仍然有限。

风险提示：成本塌陷，需求端下行，宏观情绪转弱

操作建议：节前轻仓过节，节后观望

PTA：

本周宏观利好推动商品普涨。PTA现在开工率为75.5%，聚酯开工率为87.9%，环比有所改善，PTA工厂库存4.66天。近期宏观情绪影响叠加美联储降息，油价震荡上行，给PTA带来支撑性，短期价格震荡偏强，但是反弹高度仍然有限。

风险提示：成本塌陷，需求端下行，宏观情绪转弱

操作建议：节前轻仓过节，节后逢低做多

乙二醇：

乙二醇目前开工率为68.01%，较上周环比上涨4.45%，库存仍然去库，目前为55万吨，成本端和基本面支撑下，乙二醇整体震荡偏强为主。

风险提示：成本塌陷，需求端下行，宏观情绪转弱

操作建议：节前轻仓过节，节后逢低做多

短纤：

短纤主要跟随乙二醇和PTA走，近期价格稍偏弱，短纤开工率目前为78.3%，较上周下降3.9%。短纤工厂库存为17.8天，纯涤纱原料备货平均9.10天。预期短纤仍然跟随成本端震荡。

风险提示：成本塌陷，需求端下行，宏观情绪转弱

操作建议：观望

农产品板块观点：

糖价弱势震荡，去库存过程仍在继续，市场采购比较保守，刚需为主。

棉花需求阶段性转好，但价格接受度仍有反复，保持观望。

软商品板块整体观望为主，轻仓或空仓过节。

白糖：

2023/24年度的制糖期即将结束，截至8月底，全国累计销售糖量达到886万吨，同比增长9.6%；累计销售糖率为88.9%，同比下降1.2个百分点。广西、广东、海南等主要甘蔗产区受到台风“摩羯”的影响，部分地区甘蔗出现倒伏和折断现象；内蒙古的甜菜主产区近期降雨频繁，不利于糖分的积累，具体影响程度尚需进一步评估。随着新旧年度的交替，陈糖库存持续减少，市场采购主要以刚性需求为主，糖价呈现弱势震荡的态势。在国际市场方面，巴西中南部地区因干旱天气预期产糖量将下降，而印度则放宽了甘蔗乙醇生产的限制，并计划延长食糖出口禁令，这对国际糖价形成了一定的支撑。

风险提示：全球食糖生产和出口进度等因素

操作建议：轻仓过节或空仓观望

棉花：

今年全国棉区的气象条件总体良好，病虫害发生较轻，棉花生长状况普遍优于去年，预计单产将有所增加，目前部分地区的新棉已开始零星上市，开秤价格低于去年，预计新疆的集中上市时间将提前，随着棉纺市场传统旺季的临近，棉花需求有望回暖。

风险提示：需求端对价格接受程度较低

操作建议：轻仓过节或空仓观望

豆粕：

供给方面，美国方面，美豆利空出尽，虽然各种消息表明，美豆的丰产是大概率事件，但是这一消息已逐渐被市场消化，美国部分地区出现了干旱反而更能带动市场预期。美国工会和海事联盟谈判陷入僵局，美东和墨西哥湾码头工人罢工概率上升，或影响美豆出口进度。巴西方面，巴西北部的降雨带正在逐渐向东移动，雨季即将来临。前期的干旱只是季节性特征，9月下旬和10月的降雨预报正常，对大豆的播种不会产生太大影响，市场预估除非10月份天气依然干旱导致播种严重延迟，否则巴西豆产量仍然有望创出新高。当下最新的厄尔尼诺南方涛动指数为-0.1，还是偏中性的条件，即便未来几周在形成弱拉尼娜之后，南美产区的降雨也不会明显减少，故而后续巴西大豆播种期不会有明显的干旱出现。需求方面，后期巴西豆大量到港，但其水分高且不耐储存，油厂开机率大概率仍维持高位。养殖方面，生猪养殖虽然扭亏为盈，但是养殖户也较为谨慎，无论是压栏还是补栏都并不夸张，所以饲料企业也多按需备货，并不急于囤货，另外市场传言猪料的豆粕添加比例不能继续增加。需求整体还是保持偏弱格局。美联储议息会议给出的结果是降息50BP，给豆粕带来利多支撑。库存方面，豆粕库存去库良好，但仍在近五年同期高位，库存压力仍然较大，未来需要持续关注去库持续性和去库速度。

风险提示：天气异常影响大豆生长收获；政策变化造成供给紧张

操作建议：单边：观望为主。套利：跨期方面建议01-05合约反套。期权：看涨比率价差策略继续持有：买M2501-C-3050&卖3*M2501-P-3100。