宏观分析
国内：存量房贷新政正式实施！央行宣布优化商业性个人住房贷款利率定价机制，允许符合条件的存量房贷重新调整加点幅度，推动存量房贷利率降低。市场利率定价自律机制也提出倡议，要求各商业银行原则上在10月31日前对符合条件的存量房贷进行批量调整。央行同时表示，商业性个人住房贷款不再区分首套和二套房，最低首付款比例统一为不低于15%。
上海市进一步优化房地产政策：非沪籍居民购买外环外住房的社保或个税年限要求由“满3年”缩减至“满1年”；落实国家存量房贷利率下调政策；首套房贷款最低首付比例下调至15%，二套房下调至25%；个人卖房增值税的征免年限从5年缩短至2年。广州成为一线城市中首个全面取消限购政策的城市。自9月30日起，广州市取消了居民家庭在本市购买住房的所有限购措施，购房资格和购房套数不再受限。深圳也优化了房地产政策，取消了商品住房和商务公寓的转让限制，取得不动产权登记证书后即可上市交易。个人住房转让增值税的征免年限由5年调整为2年，首套房和二套房的最低首付比例分别调整为15%和20%。
国际：在日本，自民党前干事长石破茂在自民党总裁选举第二轮投票中胜出，成为新任自民党总裁。现任首相岸田文雄的总裁任期将于9月30日结束。按照惯例，石破茂将在10月1日经国会指名选举，有望接任日本首相。在美国，8月核心PCE物价指数环比上涨0.1%，为5月以来新低，符合市场预期；同比上涨2.7%，为4月以来最高。整体PCE同比下降至2.2%，为2021年3月以来的最低水平。8月实际个人支出环比增长0.1%，为1月以来最低增幅。美联储官员穆萨勒姆表示，降息应当“循序渐进”，预计2024年美联储将多次降息25个基点，但如果美国就业市场表现不及预期，降息步伐可能加快。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格普遍下跌；COMEX黄金期货跌0.52%报2680.8美元/盎司， COMEX白银期货跌1.32%报31.915美元/盎司；夜盘沪金-0.92%，沪银-1.49%。9月议息会议上联储降息偏鸽且给出了3%的利率终点指引，短期内市场将围绕这一预期展开交易，预计贵金属价格仍将保持强势。此外，近期国内一揽子积极政策出台，有望刺激经济以及通胀预期回升，对金银消费也构成潜在利好，在多个层面对金银构成了利多，建议关注其兑现情况。Comex黄金运行区间【2550,2750】美元/盎司,沪金运行区间【575，620】元/克。Comex白银运行区间【29.5，34】美元/盎司，沪银运行区间【7300，8300】元/千克。
投资策略：回调后逢低做多
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
LME铜收于9973.5美元/吨，跌1.05%。上海升水0，广东升水-30。宏观方面，美国8月核心PCE同比2.7%，但环比0.1%为五月以来新低。国内方面，地产政策落地，并有放开限购，政策持续发力。此外，今日将公布国内官方制造业PMI数据，建议关注。基本面上，冶炼环节扰动加大，未来国内供应将延续下降，并小幅下调产量预期。消费端，下游备货基本结束，消费边际有所放缓。展望后市，因近期政策力度和预期较强，宏观整体持续利多，现货端预计在节后仍将保持去库，幅度虽然放缓，但库存基数逐渐降低，现货仍有一定支撑。因此，预计短期铜价上行或尚未结束，仍按偏强对待。
投资策略：年内订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2633，日涨11.5或0.44%。基本面来看国内整体供需双弱——供应端贵州和四川的产能逐步释放，需求端型材需求转差、板带箔持稳为主，但库存预期10-11月仍有望小幅去化。现货市场方面，月底节前持货商仍以出货为主，需求面对高价略显乏力，华南现货贴水小幅走阔，华东现货市场依旧平稳运行；铝棒加工费大跌。成本端，氧化铝现货报价继续上涨、煤价和炭块价格持稳；氧化铝期价夜盘高位小幅回落但整体仍在4150以上。海外日本现货升水再次上涨，欧洲现货出现小幅回落迹象；海外成本端欧洲天然气价和电价转涨。
投资策略：1-2月的内外正套相对安全；内外反套年内有驱动，LME10月挤仓基本结束，关注退税取消政策。
风险提示：经济崩溃或者衰退风险、退税政策变化
铅
上周五伦铅冲高回落下跌1.19%至2111.5美元/吨，沪铅下跌0.24%至16725元/吨。现货市场对2410合约小幅升水报价，下游按需采购，节前大幅备库积极性不高。中国宽松政策提振经济仍在持续，周末利好进一步出台，地产政策松绑，进一步提高市场风险偏好。从供需角度，十月原生炼厂面临检修后恢复，再生供应受制废电瓶仍偏紧，需求端仍表现弱势，旺季不旺，有待政策预期提振。整体上，短期市场情绪乐观，铅价或将跟随金融市场整体，呈现偏强特征，预计沪铅波动区间【16600,17600】元/吨，伦铅波动区间【2000，2200】美元/吨。
投资策略：维持偏强波动，下游逢低可适当补库。
风险提示：经济衰退预期对商品需求冲击。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
上周五伦锌高位震荡，因国内接连出台金融支持政策，叠加地产段不断松绑，市场氛围较为活跃，伦锌震荡于3100美元平台附近，最终收报3075美元，跌幅0.61%。现货市场，上海市场对2410合约升水30-40元/吨，广东市场对2411合约升水60-90，锌价大幅上涨，下游采购较为谨慎，升水大幅下行。市场处于整体较为宽松的氛围中，叠加对接下来国内出台更多财政政策具有期待，因而多头仍有上行空间，此前多头继续持有。
投资策略：建议轻仓买入
风险提示：宏观情绪进一步转弱。
镍
隔夜市场LME镍收于17050美元/吨，涨280（1.67%），沪镍主力收于130680元/吨，涨1940（1.51%）。宏观利好持续，地产刺激等众多利好政策落地，市场反映积极。现货方面，镍铁市场过剩持续，青山高镍铁招标价降至960-970元/镍（到厂含税），不锈钢成交有所好转，但库存稍有累加，实际需求增量有限，后续可期待下游补库。印尼矿端RKAB审批暂未见新进展，菲矿价格持续下行。展望后市，国内政策转向后，市场投资风格转为宏观驱动，乐观情绪蔓延，短期镍价宜偏多看待，预计沪镍主力运行区间为【12.5，13.8】万元/吨。
投资策略：谨慎观望。
风险提示：印尼RKAB等产业政策动向超出预期等。
锡
LME锡收于32830美元/吨，涨1.17%。沪锡夜盘收于263620元/吨，涨2.43%。宏观积极令锡价表现偏强。基本面上，供应端，近期市场对缅甸复产有所预期，但尚未听闻相关具体措施，基准情形下，未来国内冶炼仍将面临原料问题。印尼方面9月以来成交符合预期，预计年内仍维持该供应量。消费端，近期价格回落阶段，下游消费弹性兑现，备货积极性有好转。综上，近期宏观延续积极，基本面预期大致不变，价格仍有望延续偏强震荡运行。
投资策略：关注低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
焦煤
9月27日周五夜盘黑色系整体上涨，其中焦煤Jm2501收涨4.56%至1456.5元/吨，领涨。周末钢材现货大幅拉涨5.5%-9.8%，成交热烈。上涨驱动来自近期货币、股市和房地产利好政策持续发力。我们测算，在不考虑宏观扰动只考虑基本面情况下，10月份粗钢平衡表将延续主动去库；但是，9月下旬宏观抗通缩政策力度强劲，提振市场通胀预期——央行通过创设两项结构性货币政策工具直接为股市注入流动性，通过股市给市场造富，刺激居民消费，从而推升CPI，CPI再传导给PPI，推动社会物价全面上涨。目前，市场对财政强刺激存有预期，四季度基建工作实物量存在想象空间。若财政强刺激兑现，那么将顺畅CPI向PPI的传导通道，夯实和强化通胀预期。预计在抗通缩政策支撑下，钢铁产业链或将由主动去库转向主动补库，10月黑色系价格偏强运行。
投资策略：偏多操作。
风险提示：宏观抗通缩预期降温，钢材终端需求不振。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2411收9740元/吨，涨1.09%，主力合约持仓17.47万手，增仓-15693手。现货价格持稳，据SMM现货报价，不通氧553#硅（华东）均价11450元/吨，通氧553#华东均价11700元/吨，421#华东均价12100元/吨。十月工业硅延续供给过剩格局，基本面难见修复。丰水期进入尾声，西南个别地区电价小幅上涨，部分西南厂家或减产，但同时西北有新产能投产对西南减量进行补充，整体10月份供给难见大幅缩减。近期宏观利好政策释放，对期价有所提振，但工业硅供需矛盾难解，社会库存高企，反弹面临较大阻力，预计十月工业硅价格维持底部震荡运行，后续关注西南减产和西北新产能投产进度。
投资策略：谨慎对待
风险提示：西南产地受成本压力提前减产
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约2411收76950元/吨，持仓22.20万手，增仓-702手。现货价格小幅下跌，现货电池级碳酸锂均价7.56万元/吨，工业级碳酸锂均价7.14万元/吨。10月需求基本持平9月的预期下，供给端云母和盐湖排产下调，预计10月份平衡维持去库趋势。宏观政策利好下，市场情绪修复，叠加旺季需求的预期，碳酸锂价格有重心继续上移的可能，但考虑到目前碳酸锂库存仍然高位，部分下游已补库完毕，预计锂价维持区间震荡运行。
投资策略：逢高沽空
风险提示：供给压力仍存，反弹有压力
