宏观分析
国内：国务院新闻办公室将于2024年10月8日上午10时举行新闻发布会，请国家发展改革委主任郑栅洁和副主任刘苏社、赵辰昕、李春临、郑备介绍“系统落实一揽子增量政策 扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况，并答记者问。国庆前4日,30大中城市商品房成交面积同比降幅收窄至-6.8%，较前周减少16.1个百分点，其中一二线城市成交边际改善，而三线城市成交则有所走弱。二手房方面，国庆前4日二手房销售面积较去年大幅回升，同比增长65.9%，但绝对值仍处于2019年以来同期低位，其中一线城市的单城日均销售面积最高，二线城市次之，而三四线城市则表现乏力。
国际：9月份非农就业人数增加25.4万人，大幅超过市场预期的增15万人；失业率降至4.1%，低于预期的4.2%；7月非农新增就业人数从11.4万人修正至14.4万人，8月份非农新增就业人数从14.2万人修正至15.9万人，修正后，7月和8月新增就业人数合计较修正前高7.2万人。此外，美国9月ADP就业人数也好于预期，就业人数增长14.3万人，预期12.5万人。数据公布后，市场基本定价了11月将会降息25bp的概率，甚至开始计入部分不降息可能。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格普遍下跌；COMEX黄金期货跌0.22%报2661.9美元/盎司，COMEX白银期货跌1.4%报31.94美元/盎司。9月非农和服务业PMI表现强劲，美国经济显示出较强的韧性，联储11月进行大幅降息的概率偏低，因此黄金价格上行短期可能面临一定的阻力，但下方回落空间同样有限，预计维持2650中枢附近震荡；白银受工业属性的影响表现可能强于黄金，金银比也存在进一步回落的空间。Comex黄金运行区间【2550,2750】美元/盎司,沪金运行区间【575，620】元/克。Comex白银运行区间【29.5，34】美元/盎司，沪银运行区间【7300，8300】元/千克。
投资策略：/
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化。
铜
LME铜昨日收于9952.5美元/吨，跌0.04%。上海升水10，广东升水-25。宏观方面，今日上午国新办将举行新闻发布会，发改委介绍落实增量政策相关情况。海外方面，美国9月非农增25.4万，超市场预期，失业率降至4.1%。基本面上，进入十月，冶炼环节扰动加大，未来国内供应将延续下降，并小幅下调产量预期。消费端，再生消费开始缓解，消费边际预计放缓。预计国内库存将延续去库，而幅度放缓。展望后市，因近期政策力度和预期较强，宏观整体持续利多，现货端库存基数逐渐降低，现货仍有一定支撑。因此，预计短期铜价上行或尚未结束，仍按偏强对待。
投资策略：年内订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2654，日跌9.5或0.36%，较节前涨21或0.8%。基本面来看国内整体供需双弱，但年内平衡仍较乐观，假期主流四地库存增4.1万吨，增幅相对偏低，但考虑到国庆期间发货增加，维持国庆期间累库8-10w左右的预期。现货市场方面，长假前略显卖方市场，需求也有响应，现货升贴水持稳；铝棒加工费小幅下跌。成本端，氧化铝现货报价继续上涨、煤价和炭块价格持稳；氧化铝期价节前夜盘高位续涨收于4200以上。海外日本现货升水再次上涨，欧洲现货出现小幅回落迹象；海外成本端欧洲天然气价涨至相对高位，电价下跌。
投资策略：参与1-2月的内外正套更安全；结构上缺乏大驱动；单边观望。
风险提示：经济崩溃或者衰退风险、退税政策变化。
铅
隔夜伦铅窄幅震荡收涨0.14%至2153美元/吨，假期伦铅价格重心从2000元升至2150美元一线。宏观市场情绪更倾向积极乐观，有助商品市场维稳。区别于九月市场供需双弱，十月铅市场或有边际变化，青海炼厂技改项目即将试产，原生铅炼厂检修减少，再生铅企业有复产计划，预估供应端或有近两万吨的增量预期，而消费层面三季度季节性旺季预期兑现不明显，预估十月铅市场或将延续累库。短期来看，铅市资金层面参与度还不高，基本面有待政策刺激带来需求实际兑现，节后铅价大概率反弹偏强，这更多基于宏观驱动，基本面弱势或对价格反弹空间有一定抑制，预计沪铅波动区间【16500,17600】元/吨，伦铅主要波动区间【2000,2200】美元/吨。
投资策略：震荡偏强维持偏多，可适量逢低补库。
风险提示：市场风险偏好回落带来的价格剧烈调整。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
国庆期间伦锌进一步推升，一度突破3200美元一线，最高触及3209美；随后高位震荡，上一交易日伦锌震荡于3200美元附近，最终收报3180美元，涨幅0.3%。节前现货市场，上海市场对2410合约升水20-10元/吨，广东市场对2411合约升水60-40，节前锌价大幅上涨，压制下游接货情绪，升水回落显著。国庆长假后国内恢复交易，或将补涨假期期间外盘涨幅，但伦锌高位出现震荡，因而短期需要宏观的进一步指引才能突破今年震荡平台。更长时间段看，年底正值明年长单谈判的时间节点，因而供应端，无论矿还是冶炼端生产扰动将会高发，总体而言对锌价形成支持。
投资策略：国内节后或将补涨外盘，但警惕高位回落；可考虑回落后进行补库。
风险提示：宏观情绪进一步转弱。
镍
隔夜市场LME镍收于18015美元/吨，涨90（0.50%）。自9月末国内政策风向转变以来，宏观看涨预期火热，市场情绪持续亢奋，驱动镍价中心抬升。然而镍基本面仍偏弱，印尼镍矿供应在Q4有一定宽松预期，内贸升水或将下行，同时，菲律宾镍矿雨季前备货需求降温，价格也开始下跌，矿端后续11月关注印尼新任政府镍产业政策。需求端，不锈钢期价节前出现较大抬升，现货市场成交亦有明显回暖，但价格涨幅不及现货市场，当前市场或主要反映的是基于强预期的投机需求，下游终端消费见好仍需等待；排产上10月有小幅下行，不锈钢对镍需求预计仍可持稳，甚至有所超预期。三元方面需求总体持稳，未出现旺季特征，硫酸镍供需总体平稳。综合来看镍供需过剩（尤其是一级镍）仍然显著，可以预见累库周期仍将持续较长时间，不过强预期弱现实是当前市场的主旋律，展望后市，市场投资风格转为宏观驱动，预计镍价短期仍将维持上行趋势，中期宏观上主要观察国内政策落地到经济基本面上的效果，镍产业上主要关注印尼镍产业政策变动情况和不锈钢消费负反馈情况，预计沪镍【12.8，14.0】万元/吨。
投资策略：谨慎观望，空单暂时回避。
风险提示：印尼RKAB等产业政策动向超出预期、国内政策不及预期等。
锡
LME锡昨日收于33890美元/吨，跌0.03%。宏观积极令锡价表现偏强。基本面上，供应端，近期市场对缅甸复产有所预期，但尚未听闻相关具体措施，基准情形下，未来国内冶炼仍将面临原料问题。印尼方面本月成交基本符合以往区间，预计年内月度出口量仍大致持平。消费端，价格回落阶段，下游消费弹性兑现。综上，宏观短期或延续积极，基本面预期大致不变，价格仍有望延续偏强震荡运行。
投资策略：关注低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
铁矿石
国庆假期前，大商所铁矿石I2501收于821.5元/干吨。国庆假期期间，新加坡铁矿石掉期主力合约收于111.75美元/干吨，较9月30日上涨2.85美元/干吨或2.6%。我们测算显示，在不考虑宏观扰动只考虑基本面情况下，10月份粗钢将延续主动去库。但随着9月下旬超预期的（货币、股市、楼市）抗通缩政策的密集出台，钢铁产业链或将从主动去库转为主动补库。9月末，钢厂螺纹钢和热卷利润修复至盈亏平衡附近，钢厂复产条件改善。若国庆节后钢材下游启动补库，那么钢厂复产和原料补库进程将有望加速。不过，港口铁矿石高库存以及垒库预期尚存，将对钢厂补库的利好预期形成一定压制。预计短期铁矿石价格震荡偏强运行，大商所铁矿石I2501或向上测试900元/干吨（折约110美元/干吨）。
投资策略：偏多操作。
风险提示：宏观抗通缩预期降温，钢材终端需求不振。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2411收9890元/吨，涨1.91%，主力合约持仓16.91万手，增仓-5568手。现货价格持稳，据SMM现货报价，9月30日不通氧553#硅（华东）均价11450元/吨，通氧553#华东均价11700元/吨，421#华东均价12100元/吨。十月工业硅延续供给过剩格局，基本面难见修复。丰水期进入尾声，西南个别地区电价小幅上涨，部分西南厂家或减产，但同时西北有新产能投产对西南减量进行补充，整体10月份供给难见大幅缩减。工业硅供需矛盾难解，社会库存高企，反弹面临较大阻力，近期宏观情绪偏强，期价受到提振，预计短期内工业硅价格偏强震荡运行，后续关注西南减产和西北新产能投产进度。
投资策略：谨慎对待。
风险提示：西南产地受成本压力提前减产。
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约2411收79750元/吨，涨2.7%，持仓21.76万手，增仓-4418手。9月30日现货电池级碳酸锂均价7.57万元/吨，工业级碳酸锂均价7.15万元/吨。社会库存持续去化，季节性需求旺季带来短期基本面好转，但中长期过剩预期未改。10月需求基本持平9月的预期下，供给端云母和盐湖排产下调，预计10月份平衡维持去库趋势。宏观政策利好下，市场情绪修复，叠加旺季需求的预期，碳酸锂价格有重心继续上移的可能，但考虑到目前碳酸锂库存仍然高位，预计锂价维持区间震荡运行。
投资策略：观望。
风险提示：供给压力仍存，反弹有压力。
