9月，在碳酸锂期货价格跌至7万元/吨以后，多空资金显著增仓博弈、势均力敌。伴随碳酸锂价格从7万元/吨反弹至8万元/吨，国内主力选择扩大空头敞口。目前，碳酸锂价格处于长期价格区间低位，短期价格走出下跌通道，转为底部区间震荡运行。市场看跌情绪仍然浓厚，预期10月碳酸锂价格主要在7万-9万元/吨区间运行。

碳酸锂多空资金显著增仓博弈、势均力敌。在碳酸锂价格跌破8万元/吨之后，多空双方持续增仓、激烈博弈。8月至9月，多空双方分别大幅增仓10万手，碳酸锂价格在7万-8万元/吨窄幅震荡，反映多空力量在当前价位势均力敌，形成新的平衡。9月18日，碳酸锂收盘价7.53万元/吨，较上月同期7.34万元/吨上涨2.59%。

图1：碳酸锂多空资金显著增仓博弈、势均力敌

资料来源：文华财经，五矿经研院

伴随锂价反弹，国内主力扩大空头敞口规模。9月18日，碳酸锂持仓量TOP20期货公司持有净空头41121手，较上月同期持有净空头21974手有所扩大。伴随锂价反弹至8万元/吨，国内主力扩大空头敞口规模。

图2：伴随锂价反弹，国内主力扩大空头敞口规模

数据来源：广期所，Wind，五矿经研院

市场炒作风险可控。9月18日，碳酸锂期货主力合约lc2411持仓量23.2万手，一手1吨；广期所指定交割仓库仓单量42034手，8月全国碳酸锂产量6.24万吨，社会库存13.13万吨。在高产量和高库存下，市场炒作风险可控。

碳酸锂价格处在长期价格区间低位。碳酸锂期货价格长期运行区间预计主要在4万-20万元/吨。9月18日，碳酸锂主力合约收盘价7.53万元/吨，处在长期价格区间22%分位。

图3：碳酸锂价格处在长期价格区间低位

资料来源：文华财经，五矿经研院

碳酸锂价格走出下跌通道，转为底部区间震荡运行。9月中旬，碳酸锂价格走出下跌通道，转为在7万-8万元/吨底部区间震荡运行。

图4：碳酸锂价格走出下跌通道，转为底部区间震荡运行

资料来源：文华财经，五矿经研院

市场看跌情绪浓厚，预期10月碳酸锂价格主要在7万-9万元/吨区间运行。碳酸锂期权隐含波动率于7月中旬下降至较低水平25.93%，8月至9月伴随价格反弹而持续回升，9月18日报收于49.62%，市场认为碳酸锂价格剧烈波动风险增加。从碳酸锂期权最大持仓量所在行权价来看，9月18日，lc2411合约看跌期权较大持仓量所在行权价为7万元/吨，期权费930元/吨，看涨期权较大持仓量所在行权价为8万元/吨和9万元/吨，期权费分别是1410元/吨和370元/吨，市场预期10月碳酸锂价格主要在7万-9万元/吨区间运行。从期权持仓量来看，9月18日，看跌期权持仓量53420手，较上月同期增加15002手；看涨期权持仓量150262手，较上月同期大幅增加43893手；持仓量PCR小幅盘整收于0.36，位于0.5以下，反映市场看跌情绪浓厚。

图5：隐含波动率处于中部位置，持仓量PCR低位盘整

作者 | 宋歆欣 中国金属矿业经济研究院高级研究员

李立勤 五矿期货期权事业部投研高级经理

卢品先 五矿期货期权事业部投研经理