美国债券市场已经遭受了六个月来最严重的抛售，而现在又将进入极为关键的两周——这两周可能将决定年底前全球金融市场的最终命运。

素有“全球资产定价之锚”的10年期美债收益率，上周曾一度触及7月26日以来的最高位4.26%，本月很有可能将创下4月以来最大的月度基点涨幅。而对于债市交易员而言，真正“地狱模式”般的消息面考验或许还没有开始。

如下图所示，从10月29日-11月7日的十天时间里，一连串的重要经济数据、国债发行公告、央行利率决议乃至大选结局，都将深远影响到债券市场的行情走势。

其中，本周的重头戏将在于美国财政部周三公布的季度售债规模，以及周五的非农就业数据。当然，除了非农，包括JOLTS职位空缺数、三季度GDP乃至美联储最为青睐的通胀指标PCE物价指数，也均将显示经济降温程度是否足以证明美联储进一步降息是合理的。

随后，下周则将有更大的风险事件发生：11月5日将举行美国总统大选；而在大选两天后，美联储将举行年内的倒数第二场议息会议。

伯恩斯坦私人财富管理公司(Bernstein Private Wealth Management)首席投资官Alex Chaloff表示，“未来几周的风险确实很高。”

在过去的一个月里，美债价格已经大幅下跌，因为美国经济的持续走强愈发令人怀疑美联储是否还能在未来几个月里持续降息。美国大选的日益临近也增加了市场的不确定性，一些投资者猜测一旦特朗普获胜将大幅推高美债收益率，因为他们其致力于推行的企业减税和关税政策将加剧通胀压力，并最终可能使利率维持在高位。

虽然美联储上个月以50个基点大幅降息举措开启了本轮宽松周期，但在数据显示经济正在以相对较快的速度扩张后，许多交易员们已削减了对美联储降息的押注。其结果是美债收益率大幅跳升，推高了整个市场的借贷成本，并使美债可能出现自4月份以来的首次月度亏损。

BNY Wealth首席投资官Sinead Colton Grant表示，“到目前为止，这是一个非常重要的周期——未来两周可能会发生很多事情。”

波谲云诡的十天

这一系列关键新闻事件正在引发一种风险，即在未来几周内，尤其是在投资者为美国大选引发的波澜做准备时，债市抛售可能加剧。一个迹象是，交易员们正在为旨在保护投资组合免受美债收益率飙升影响的期权，支付今年一来最高的溢价。

当然，一切也并非是绝对的。即将发生的一些事件也可能对债券市场起到支持作用。例如，预计美国财政部将宣布在下一季度保持稳定的债务拍卖规模，以避免任何供应压力。周四将公布、美联储首选的通胀指标PCE物价指数，预计将显示价格压力有所缓解，美国劳工部预计将报告职位空缺数量下降。

在本周五的非农方面，由于受到飓风灾害天气和一系列罢工事件的影响，10月非农就业报告提供的数字其实未必非常“可信”。目前接受媒体调查的经济数据预计，10月新增非农就业人数或将于约12.3万人，远低于前月的25.4万人。

Chaloff表示，非农达到18万左右就将是一个神奇的数字。如果就业人数更多，美联储“将不得不从长计议下一步该怎么做”。

除了上述直接影响美债的事件外，未来两周的其他经济热点还包括美国科技龙头企业财报的持续发布，以及定于11月4日至8日举行的中国十四届全国人大常委会第十二次会议。

当然，最终决定美债以及更多全球资产命运的，或许仍将是美国大选的走向。事实上，即便是美联储11月的决议，其对市场的影响力也未必有这场关键选举来得大。对美债市场而言，目前大部分猜测都集中在特朗普获胜带来的风险上——即特朗普的减税和关税计划可能会加剧赤字和增加进口成本，从而推高收益率。

资管公司DWS集团美洲固定收益主管George Catrambone表示，“10年期美债收益率与特朗普的获胜之路似乎存在某种关联。特朗普获胜似乎等同于更高的收益率。”

StoneX Group驻纽约的美国国债销售和交易主管Stephen Gola指出，“我确实感觉到现在市场上有一种情绪，那就是一旦大选结果出炉，赤字该怎么办？有什么计划？因为不能听之任之。”