宏观分析
国内：央行再出新工具！央行决定从10月28日起启用公开市场买断式逆回购操作工具，操作对象为公开市场业务一级交易商，原则上每月开展一次操作，期限不超过1年，公开市场买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标，回购标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等。这也是今年以来继临时正逆回购、国债买卖后，央行再次推出新工具。央行10月28日以固定利率、数量招标方式开展了2416亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日有2089亿元逆回购到期。财政部数据显示，1-9月，全国国有及国有控股企业营业总收入同比增长1.2%，利润总额同比下降2.3%。9月末，国有企业资产负债率64.9%，上升0.1个百分点。
国际：美国财政部季度融资预估报告显示，预计10-12月借款5460亿美元，之前预计5650亿美元；预计2024年年底现金余额7000亿美元，预计2025年3月底的现金余额为8500亿美元，2025年第一季度将借款8230亿美元。 欧洲央行副行长金多斯表示，国内通胀虽然正在放缓，但仍居高不下。欧元区经济活动弱于预期，各部门之间持续存在差异。9月整体通胀降至1.7%，较8月下降0.5个百分点。通胀的下降主要归因于能源成本的急剧下降。预计通胀将在今年晚些时候因基数效应再度上升，随后将在明年逐步降至2%的目标。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格维持震荡；COMEX黄金期货涨0.43%报2760.8美元/盎司， COMEX白银期货涨0.25%报33.88美元/盎司；夜盘沪金+0.28%，沪银+0.26%。考虑到目前十年美债收益率和美元处于阶段性高位，金银价格短期上行可能遇到一定阻力；未来要关注利率和美元回调带来的利好机会。此外，目前白银相对于黄金的估值仍较低，金银比向下修复或尚未结束，建议重点关注。Comex黄金运行区间【2680,2780】美元/盎司,沪金运行区间【610，635】元/克。Comex白银运行区间【32，36】美元/盎司，沪银运行区间【7900，8800】元/千克。
投资策略：逢低做多；由于金银下跌空间有限，也可卖出虚值看跌期权
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
LME铜上一交易日收于9556.0美元/吨，跌0.08%。上海升水-65，广东升水10。宏观方面，国务院办公厅印发《关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》的通知，将加强教育、住房和就业等支持措施。此外，工信部召开制造业企业座谈会，强调全力抓好四季度工作。基本面上，进入十月，冶炼环节扰动加大，预计未来国内供应将延续降低。进口方面近期到港较多。消费端，节后消费回归不强，下游订单未见明显发力。展望后市，因近期政策力度和预期难言结束，海外11月降息预期相对确定，宏观整体持续积极，而现货端支撑尚未形成合力。因此，预计短期铜价维持高位震荡。
投资策略：年内订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2648.5，日跌21.5或0.81%。上周消费出现转差迹象，周初铝锭去库速度明显放缓，铝棒转小累库；往后看，西北发运问题解决大概要到11月中旬，短期铝锭仍有望延续小去库。现货市场方面，铝价基差双高刺激持货商出货，新月度长单伊始贸易商仅按需采购为主，流通逐渐泛滥，华东现货升水小幅走弱；铝棒加工费持稳。成本端，氧化铝现货报价续涨、煤价和炭块价格持稳；昨日交易所连出三条监管措施，氧化铝期价夜盘低开后有小幅下跌但幅度有限，整体在4950附近窄幅波动。海外现货升水持稳；海外成本端欧洲天然气价和电价基本持稳。
投资策略：单边投机多头建议观望，2.05w以下套保多头可考虑介入；LME关注12月结构情况，前期内外反套底仓持有，但逢高参与1-2月的内外正套更安全。
风险提示：经济崩溃或者衰退风险、退税政策变化
铅
隔夜铅价维持弱势波动，伦铅下跌0.71%至2027美元，沪铅收跌0.42%至16685元/吨，现货对2411合约贴水0-30元，市场成交活跃度一般。当前国内由于原生铅冶炼检修减少供应持稳，再生铅处于盈亏平衡附近，河南地区因天气因素管控供应小降，消费的提振作用不明显，当前累库幅度减缓，而去库动力不足，铅价短期陷入低位盘整。目前铅价波动区间越来越窄，原料端矛盾未缓解，低产业利润下价格僵持，或意味着国内铅价下方有较好支撑，11月初或有美国大选初步结果，铅价也等待宏观进一步指引，短期沪铅波动区间【16500,17200】元，伦铅主要波动区间【2030,2180】美元。
投资策略：区间震荡，下游可适量逢低补库，尝试跨市反套。
风险提示：宏观风险情绪回落及消费低预期导致价格深度调整。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌日内震荡走势，午后LME开始去库，显示本轮由持仓而导致的价格波动音速有所减弱，伦锌收涨3151.5美元，涨幅1.68%。现货市场，上海市场对2411合约升水50-40元/吨，广东市场对2412合约升70-80元，下游接货略有提升。从价格看，短期扰动事件暂告一段落；锌价回归基本面：纵然需求恢复较为缓慢，但供应问题也在年底谈判期频繁出现，短期内锌价依旧表现坚挺，预计伦锌震荡运行3050-3200美元区间，沪锌主力24900-25500区间，可考虑区间下沿进行补库。
投资策略：可考虑回落后进行补库
风险提示：宏观情绪进一步转弱
镍
上一交易日LME镍收于16020美元/吨，跌100（0.62%），沪镍主力收于124460元/吨，跌1870（1.48%）。印尼镍矿年内维持紧平衡局面，随着配额释放，后续将完全拜托对菲律宾进口镍矿的依赖，故尽管菲矿主产区将进入雨季，其对镍矿供应的扰动或不明显。镍铁-不锈钢产业链博弈持续，主流铁厂挺价推高不锈钢成本支撑，但下游接货意愿不强，镍铁价格近期承压运行。目前镍价在电积镍成本附近，展望后市过剩压制依旧显著，向上仍需观察未来一至两周人大常委会喝美国大选结果带来的宏观情绪发力，预计沪镍主力核心区间【12.2，13.2】万元/吨。
投资策略：谨慎观望。
风险提示：印尼RKAB等产业政策变化超预期，国内政策不及预期等。
锡
LME锡上一交易日收于31315美元/吨，跌0.27%。沪锡夜盘收于256210元/吨，跌0.28%，锡价延续偏僵持运行。基本面上，供应端，有消息称缅甸进行许可证期限缴费，但尚未听闻具体措施，建议持续关注。国内冶炼产量预计回升至正常水平。印尼方面本月成交基本符合预期区间，预计年内月度出口量仍大致持平。消费端，现实情况仍不佳。在印尼供应不足背景下，预计未来大概率仍是去库格局，但幅度弱化。综上，宏观国内政策预期尚难言结束，基本面原料预期有所松动，供需矛盾不强，单边趋势性受限。
投资策略：观望或等待低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
焦炭
10月28日周一夜盘焦炭J2501收涨1.60%至2069.5元/吨。上涨驱动：（1）10月25日周五晚间媒体报道，财政部表示截至10月20日，各地累计发行专项债券3.63万亿元，占全年额度的93%，支持项目超过3万个；经统计，待发额度加上已发未用资金，年内各地共有2万亿专项债券资金可安排使用。这意味着，今年计划发行的3.9万亿新增专项债中，将有一半左右的专项债资金在11-12月集中使用，实物工作量或将出现脉冲增长。（2）近期板材需求向好，库存去化有所加速，市场对11-12月基建赶工和工业板材补库存存有预期，需求正反馈逻辑升温。（3）近一周铁水继续复产，钢厂焦炭采购增加。我们认为，短期在宏观与需求乐观预期共振下，焦炭价格或震荡偏强运行。估值方面，当前港口准一冶金焦2032元/吨，J2501升水1.8%。
投资策略：短期偏多思路，或买焦炭空螺纹钢。
风险提示：钢材需求不及预期，焦炭供应大幅增加。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2412收13150元/吨，涨0.84%，主力合约持仓17.34万手，增仓-1604手。现货价格硅厂挺价情绪较强，昨日报价上涨，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价11600元/吨，通氧553#华东均价11850元/吨，421#华东均价12200元/吨。北方硅厂与期现商订单较多，库存水平较低，西南硅厂临近减产，持货待涨，总体市场上低价货源较少。近期消息频出，市场情绪改善，提振硅价。但需注意，基本面边际改善有限，北方新产能投产补充西南减产的供给。展望后市，消息炒作及情绪提振下硅价表现偏强，但硅价继续向上缺乏基本面支撑，预计短期内工业硅维持宽幅震荡运行，关注主力2412合约13200元/吨的突破情况。11月面临仓单注销压力，近期关注2411、2412合约的反套机会。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪扰动，供给端减产超预期
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约2501收76600元/吨，涨2.27%，持仓22.61万手，增仓-4910手。上一交易日现货价格持稳，电池级碳酸锂均价7.36万元/吨；工业级碳酸锂均价6.95万元/吨。三季度Greenbushes产量40.6万吨锂精矿，环增22%，销量39.2万吨，环比-26%，销量环降主要系Q2销售了部分库存；现金成本277澳元，低于指引320-380澳元/吨。旺季需求兑现，九、十月库存持续下降，锂价宽幅震荡。临近月底采购节点，集中采购对价格短期或有支撑，但随着11月排产季节性转弱，平衡或重回过剩，预计近期碳酸锂以偏弱震荡运行，主力运行区间【72000,78000】元/吨，近期关注宏观政策情绪影响。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪变化，供给扰动
