宏观扰动增加：上周10月标普全球制造业和服务业PMI初值高于预期和前值，美国最新首申人数低于预期，经济下行风险暂时可控。近期宏观重要的扰动之一是美国大选，目前特朗普胜率转为领先，综合两党政策分歧及以往资产反应来看，短期内演变方向可能是强美元、高利率、金属偏弱等，具体演绎或受政策落地顺序的影响。上周国内宏观重要的增量信息不多。

锌：上周外盘高集中度使得锌走出独立行情，从目前相关指标和形势来看，不排除后续类似风波再现的可能。近期宏观扰动增加，品种基本面不变，值得跟踪的机会依次是跨市反套、单边筑顶以及跨期正套。

铅：品种本身变化不大，冶炼端或有所恢复，现货成交及终端订单反馈暂无亮点，上周现货成交价格在16600元/吨附近，精废价差环比持稳。单边上下的空间或相对有限；月差或维持contango；操作上暂时观望。

关于上周发酵的独立行情：在没有突发新闻的情况下，上周四外盘一度涨超4%，内盘涨近3.5%，随后在周五基本回吐涨幅。周度来看，伦锌涨0.32%，沪锌涨0.41%，周内比值先降后升（8.17→7.96→8.06）。

本次行情主要和外盘集中度有关，10月18日外盘多头头寸及仓单集中度显著上升→外盘由contango转为back→伦锌上行→比值崩塌→内盘跟涨，头部贸易商确实有动力在当下供应瓶颈、来年长单商议的时刻去做这件事。

目前来看，外盘集中度仍然相对较高，升贴水环比下降但仍然维持back结构，LME有交仓但规模暂时有限（库存两天共上升1.03万吨）。后续不排除类似风波再现的可能。

后续策略思路在上周《锌：疯狂星期四》中有详细叙述，值得跟踪的机会依次是跨市反套、单边筑顶以及跨期正套。

TC暂无较大变化，相对前期有所回升，但或是暂时性的，拐点仍未确立。近期加工费有所反弹，国产TC出现1700元/吨，进口TC出现-60美元/干吨，或是由于进口矿集中到货，TC的反弹大概率是暂时性的，其拐点或仍未到来。上周矿企平均利润环比上升至7876元/吨，维持历史高位。

国内部分炼厂计划复产。上周国内冶炼平均亏损仍然较深，环比回升至1722元/吨，但国内部分炼厂Q4计划复产，主要是出于完成全年生产目标的想法，国内月产量或环比上升一万多吨。而海外冶炼厂不排除新增减产的可能。上周，进口矿生产利润转为落后国产矿约903元/吨。

价格上行，下游继续消耗原料库存，现货采买强度和升水下降，10月累库或略高于近五年均值。下游自节后开始，持续消耗原料库存，现货采买强度下降，上周现货升水整体下行。上周社会库存环比累加0.41万吨至12.59万吨，目前看，10月社库累加幅度或略高于季节性。

初端开工分化，部分订单走弱。初端开工率分化，镀锌板、氧化锌开工上升，结构件、压铸合金开工下行。订单方面，受环保要求影响，镀锌板块订单环比下降；压铸合金相关订单环比走弱；轮胎及饲料相关氧化锌订单尚可，陶瓷级氧化锌订单偏弱。

原生开工如期上行，再生有一定环保扰动。上周原生铅利润继续改善，开工如期上行0.35%至64.65%，后续仍有增长预期（复产+投产）。再生铅原料库存天数尚可维持13天左右，周内部分炼厂反馈到货量有所减少，回收商反馈收货较难，对废电瓶价格持看涨态度（上周废电瓶价格环比持稳）；上周再生整体开工环比微降0.4%，目前河南环保要求主要影响原料。

上周精废价差环比变化不大。维持-50~-25元/吨左右。

现货成交价环比微升，整体成交情况仍然一般。上周现货成交价格围绕16600元/吨上下，整体成交并无亮点，下游维持刚需采买，多为长单提货且部分更倾向提原生铅。

消费维持偏弱。节后电池厂曾反馈订单好转、部分经销商成品库存去化，但并未持续太久，很快有经销商反馈接货意愿转弱，部分电池厂成品库存增加、计划控制库存，对后续消费表示担忧。汽车订单相对较好，电动车消费下滑，符合季节性。

上周库存减少，但后续或难维持去化趋势。上周国内五地社库-0.36万吨至7.23万吨，LME库存-0.4万吨至19.05万吨，SHFE库存-0.07万吨至5.55万吨。后续炼厂供应增加而下游补库意愿一般，社会库存或继续累加。