11月15日，财政部、税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》，取消铝材、铜材等产品出口退税，将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%，自2024年12月1日起实施。

根据海关总署数据研究统计，此次涉及铝板带、铝箔、铝管附件及部分铝条杆型材等24个税号，2023年我国相关铝产品出口约516.6万吨，金额约177.4亿美元，占出口总量的98%，占我国相关铝产品供应量大约10%左右，自此，我国铝材出口退税全部取消。同时，涉及本次取消退税的铜材出口量在2024年前三季度达到52.12万吨（出口量较2023年同期增长23.16%）。

今年以来我国铝材及铜材出口一直保持较高增速，此次将铝材、铜材取消退税势必会影响到后续的出口安排，也许会在11月底之前出现集中抢出口的情况。此外，铝材及铜材的出口退税取消，进而会影响到更多的次级产品、终端产品的出口，可能刺激/鼓励会在后续这类相对于铜加工更高赋能的铜产业终端产品进行出口。还需关注后续其他相关产品的出口情况，尤其是进一级的铜铝加工品及产成品的抢出口速率及力度进一步加大。

在大洋彼岸，11月特朗普在美国大选中获胜，2024年最大的宏观热点落下帷幕，此后金融市场再度就此展开交易，有色板块也再次发生阶段性转折，工业金属整体呈现高位震荡，随着国内外贸易政策预期变化 ，预计相关铜铝为代表的有色金属价格将呈现“外强内弱”分化走势，总体上来说，本轮有色等大宗商品将在宏观政策变化下出现新一轮分化。

回顾11月特朗普赢得美国大选后金融市场基于其相关政策展开“特朗普交易”，有色板块走势一度有所分化，黄金、铜出现下挫，铝则在基本面的利多题材下突破21000元/吨压力位，持仓量也回升至57万手附近。而随着美元持续走强，整体有色板块均受到了明显的压力，LME铜、LME铝价均连续下挫，沪铝也从11日起自高位回调。截至2024年11月15日收盘，与11月5日收盘价相比，沪铜下跌4.9%，沪铝下跌1.1%，沪锌下跌1.7%，沪镍下跌1.1%，沪锡下跌7.1%。

目前来看，铜、铝仍处于宏观定价的主逻辑线下，海外宏观交易焦点主要集中于特朗普政策的影响以及美联储的后续降息路径。具体来看，特朗普的各项政策对于有色板块的工业金属来说既有利空亦有利多，最直观的利空体现在其关税政策方面，贸易壁垒的加厚将直接造成我国铝及其相关制品的出口需求下降，另外，其对于传统能源的推行，将利空铜、铝近两年的新需求增长点新能源板块。另一方面，特朗普在基建方面的计划，又预期会对海外铜铝价格构成走强预期。

由于特朗普的相关政策涉及多个方面，将从不同角度对工业金属价格产生不同影响，且存在政策是否能够落地，以及推行程度的不确定性，因此可以预见，未来针对特朗普政策展开的交易将频繁出现预期差，导致市场情绪及风险偏好频繁切换，放大波动性。从产业基本面来看，铜铝均面临着淡季到来，需求下滑的风险，处于基本面仍存韧性的格局之下。

就铜品种而言，铜精矿端的供应担忧将为铜价的长期价格重心上移提供支撑，现阶段来看，国内铜社会库存维持去化，但整体库存水平高于去年同期。据外电11月11日消息，两位市场人士表示，智利国有铜生产商--智利国家铜业公司向中国客户提供的精炼铜2025年合约溢价为每吨89美元，（铜价溢价是向买家收取的高于伦敦金属交易所（LME）价格的费用，是一种需求指标），与一年前基本持平，表明市场对未来铜需求保持谨慎。

就铝品种而言，国内产能天花板的限制将支撑铝价格中枢的长期上移，当下来看，原料氧化铝价格的不断上涨，使得铝的成本抬升至20000元/吨的高位，成本对于价格的凸显逐渐凸显，将限制铝价跌幅。周初，铝锭库存出现小幅累库，叠加铝下游加工企业开工率已连续三周下降，或对铝锭去库造成阻碍。

整体来看，在宏观交易逻辑多变，波动性放大之下，叠加即将面临消费淡季带来的需求回落预期，市场资金仍难以长期停留于有色金属板块。关注宏观与基本面形成的阶段性共振，有色工业金属或呈现出内弱外强分化，整体价格波动将加大，聚焦宏观政策变化带来的价格冲击并警惕市场异动加大。

总结一句话：聚焦宏观政策博弈，铝材铜材取消出口退税，警惕铜铝内弱外强冲击，供需错配风险或加大。