9月18日讯

近期拨动铝行业神经的非“云南电解铝限产”莫属，先是14日，限产10%的消息确认，紧接着9月15日，据阿拉丁消息，云南电解铝枯水期降负荷30%，铝价应声大涨。

电解槽启停成本巨大，企业需要的是稳定的电力环境，却偏偏要面对如此大比例的产能限制,根本原因是什么？为什么限产10%不够，30%可靠吗？我们做个简单探讨。

究其原因，在于云南是否枯水期缺电，而电解铝却是个实实在在的“电老虎”，电解铝电耗约13500度/吨，怎么发电大省就缺电了呢？我们从云南的发电和用电特征说起：

一、 云南电力特征：

1、 发电特征：水电占比高，有明显的季节性特征

云南水资源丰富，水电占比高，丰水期在每年的二、三季度，三季度水电占比超过9成，而一、四季度上水电占比回落至6-7成，这为枯水期电力短缺埋下了伏笔。

2、 对外输出电量比例高：丰水期外送比例约六成，枯水期外送比例仍有三成左右

电力大省云南承担着重要的对外输送任务，丰水期外送比例接近六成，枯水外送比例仍有三成左右。

3、 上半年云南电解铝运行产能接近翻倍，工业用电显著增加

据mysteel数据，截止8月底，云南省电解铝运行产能528万吨，较2021年底267万吨的运行产能增加261万吨，增幅97.8%；7月云南电解铝产量43万吨，理论测算云南电解铝行业月度电耗约58亿度，约占云南省用电的30%，1-7月云南工业用电累计同比增加12.7%。

那么问题来了，Q4枯水期即将到来，云南水电发电将显著下滑，且当前云南多个水电站来水偏枯，发电环境不佳，如果维持当前云南电解铝产能不变，且暂停投产，每月电解铝行业电耗接近60亿度，枯水期是否存在电力缺口，我们做个简单测算：

二、枯水期云南的电力缺口有多大？

如果缺电，我们本着保民生、顾大局原则，保证非工业用电和外送电量，来考察云南工业用电的缺口。

如上测算，如果Q4云南水电站来水偏枯，我们对云南发电量做了中性假设，考虑了保证本地非工业用电及外送电量的前提下，2022Q4云南本地工业用电可用电量约440亿千瓦，在不压减现有电解铝产能条件下，2022Q4存在电力缺口50亿千瓦，如果2022Q4达到用电平衡，电解铝行业需压减现有运行产能28%，而2023Q1存在约40亿千瓦用电缺口，需压减运行当前运行产能的22%。

三、结论：云南枯水期压减产能30%，存在较高的可能性

如第二部分推算，枯水期如果没有超预期发电情况，保证外送及非工业用电的情况下，确需压减当前电解铝运行产能的30%左右，30%落地的可能较大。

关于策略，云南电力存在缺口，预计云南投产暂停，运行产能压减接近150万吨，约占当前国内运行产能的4%，将对铝价产生强力支撑，策略上铝是适宜多配的品种，进口窗口有望开启。

最后部分，谈点思考，云南是绿色水电大省，但面临枯水期用电缺口的尴尬问题，铝冶炼毕竟需要稳定的电力供给，难道要一直丰水开，枯水停吗？