继8月双双调降后，9月LPR整体“按兵不动”。20日最新出炉的贷款市场报价利率（LPR）显示，9月1年期和5年期以上LPR分别维持在3.65%和4.30%，二者均与此前持平。
分析认为，本月MLF利率不变意味着LPR报价基础未发生改变，加之8月“刚刚”经历了非对称下调，9月LPR报价持稳符合预期。往后看，近期多家银行下调存款利率为LPR进一步调降打开了空间，且5年期以上品种调降的概率更大。
LPR“按兵不动”符合预期 政策以我为主兼顾内外平衡
回顾报价走势，今年以来LPR分别在1月、5月、8月完成三次调整，其中1年期品种累计调降15BP，5年期以上品种累计调降35BP，为引导降低实体经济融资成本以及稳定楼市均提供了有力支持。
进入9月后，人民银行发布的最新一期报价利率显示，当月1年期及5年期以上LPR分别报3.65%和4.30%，二者均与此前持平，符合此前市场的普遍预期。
具体来看，一是9月MLF利率保持不变，LPR报价基础未发生改变。人民银行15日对本月到期的6000亿元MLF资金进行了缩量续做，操作利率维持在2.75%，与此前持平。
二是LPR“刚刚”经历较大调降，政策效果仍在持续释放。8月，正值LPR改革三周年之际，1年期及5年期以上LPR分别下调了5BP及15BP，其中15BP的降幅已超过当月逆回购及MLF利率10BP的调整幅度，既有利于提振中长期贷款需求，也为房贷利率进一步下行铺平道路。
在OMO、MLF、LPR集体调降等多项政策综合助力下，8月中长贷明显回暖。人民银行数据显示，当月企（事）业单位中长贷增加7353亿元，环比多增3894亿元；住户部门中长贷增加2658亿元，“按揭贷款较7月有所回升，有助于房地产市场回暖。”有业内人士如是说。
房贷利率方面，9月贝壳研究院监测的103个重点城市主流首套、二套房贷利率分别为4.15%、4.91%，环比回落17BP、15BP。受8月5年期以上LPR调降影响，9月百城房贷利率均有下调，截至19日，已有86城房贷主流利率低至首套4.10%，二套4.90%的下限水平。
三是稳定银行息差，增强经营稳定性。据德邦证券研究所固收宏观利率组长徐亮测算，去年12月以来LPR已累计调降4次，综合考虑LPR调降和加权贷款平均利率的下降大约减少银行收益1830亿元。LPR不连续调降也有助于保护银行息差稳定，从而更好支持实体经济。
此外，考虑到内外部平衡压力增大，植信投资研究院高级研究员王运金认为，9月离岸与在岸人民币汇率面临一定贬值压力，且美联储9月加息75BP也基本成为共识，届时中美利差倒挂幅度将进一步扩大，人民银行也将对降息更加谨慎。
“本月政策利率与LPR报价利率维持不变表明当前我国稳健货币政策对兼顾内外平衡更为重视。” 王运金说。
LPR持稳无碍信贷平稳适度增长 后续5年期以上品种调降概率仍大
当前，实体经济融资仍待进一步回暖，政策支持降低成本信心不减，叠加存款利率下行有利于提升银行进一步向实体经济让利的空间，业内人士普遍预计，四季度LPR仍然存在调降空间，且或更加侧重五年期以上品种。
具体来看，人民银行副行长刘国强9月5日在国务院政策例行吹风会上强调，下一步，要进一步发挥贷款市场报价利率指导性作用和存款利率市场化调整机制的作用，引导金融机构将存款利率下降效果传导到贷款端，降低企业融资和个人信贷的成本。
结合监管表态以及近期多家国有大行、股份行、城商行纷纷下调存款利率的实际情况，中国民生银行首席经济学家温彬表示，存款利率下降有利于提升银行进一步向实体经济让利的空间，并拓宽贷款利率下行空间，有望带动LPR下行，继续降低实体经济融资成本。
在具体的调降期限方面，“考虑到1年期LPR报价已经偏低和资金空转套利风险，后续1年期LPR再次调降的概率降低。而在当前涉房类贷款总体仍偏弱、经济修复基础仍需继续稳固的环境下，5年期以上LPR报价在11-12月再次调降的概率仍大。” 温彬说。
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华也认为，从趋势来看，LPR利率仍有调降空间。“主要是国内经济保持复苏态势，银行经营质效不断提升，银行部门整体保持盈利；利率改革一定程度上打开了存款利率市场化调整空间；以及货币政策保持灵活适度。”
此外，兴业证券固收首席分析师黄伟平还提到，宽货币是宽信用的前提，目前实体融资需求和经济基本面偏弱的状况仍在持续，在宽信用推进进程受阻的情况下，货币宽松可能会进一步加码，四季度存在进一步降准降息的可能性。
四季度，MLF到期体量较大，整体达到2万亿元。“不排除央行会再度降准置换一部分高成本MLF，这样既不过度投放基础货币，又能够更好改善银行负债成本，达到降成本和延续宽松流动性环境的双重目标。”温彬说。
另值得注意的是，虽然本月LPR报价并未调整，但也不会影响到信贷保持平稳适度增长。对此，光大证券固收首席分析师张旭给出的解释是，LPR下行对信贷增长的推动并不局限于1个月内，是具有持续性的；同时也更重要的是，“稳信贷”“宽信用”并不依赖于LPR“单打独斗”，靠的是不同宏观政策所形成的合力。
