上周暗流涌动，危机四伏。
国际局势方面，乌克兰四地展开公投，普京先后祭出大动作，宣布动员30万人，并签署包括对主动投降、逃兵和不响应征兵令者处以最高10年的监禁的法律，震惊国际。
全球市场方面，加息风暴席卷全球，继瑞典周二领衔加息后，美国、英国、瑞士等多国央行相继宣布加息。伴随而来的是，全球主要市场股市、债市、汇市、原油、贵金属纷纷上演“大逃杀”。
美股蒸发62万亿元！美银：悲观情绪创2008年以来之最！
据Wind数据，自8月16日的相对高点以来，整个美股市场的市值已经蒸发掉近8.8万亿美元（折合人民币约62万亿元）。事实上，一些交易数据也在指向大规模避险。
来自彭博社的数据显示，周五共有3300多万份看跌合约成交，这是自1992年数据开始以来最繁忙的一天。追踪标准普尔500指数(S&P 500)的最大交易所交易基金(Ticker Tect)在经历了一周由美联储引发的从股票、债券到货币的大波动之后，成交量也飙升至历史最高水平。
美国银行在最新研报中引述EPFR Global的数据称，截至9月21日当周，全球股票基金资金流出78亿美元，债券基金资金流出69亿美元，黄金则流出4亿美元，现金流入则达303亿美元。按交易风格划分，美国大盘股有资金流入，而价值股、成长股和小盘股都有资金流出。在各行业中，房地产的增量最大，达到4亿美元，而金融和消费类股票的赎回量最大。
美国银行警告，伴随着市场持续下跌，投资者几乎避开所有资产类别，市场情绪已达到2008年全球金融危机以来最悲观的状态。欧洲的情况也是类似，美银监测显示，欧洲市场的股票基金已连续32周出现资金外流。
美国银行策略分析师Michael Hartnett表示，投资者的情绪“毫无疑问”达已经到2008年危机以来最糟糕水平。美银牛熊指标回到了最高的看跌水平，政府债券的损失达到1920年以来最高。现金、大宗商品和波动性的表现继续优于债券和股票。
Hartnett警告，随着金融环境收紧、地缘政治风险上升和全球增长前景黯淡，企业估值继续承压，美国股市将进一步下跌。根据其对美股企业盈利的预测，标普500指数将在3300至3500点之间波动，较目前点位低7%。
9月24日，瑞信集团全球首席投资官Michael Strobaek在“全球财富管理论坛2022秋季峰会”上表示，全球经济不断放缓，然而通胀却依旧高企，市场受到极大影响。更糟糕的是，资产价格的调整或许仍未结束。Strobaek警告称，利率不断上升会对资产价格造成负面影响，我们认为这个阶段仅仅过去了一半，各大央行很有可能还需要很长一段时间才会减缓或者停止紧缩政策。2023年全球经济增长还会放缓，在俄乌冲突影响下，欧洲的处境尤为艰难，会率先进入衰退周期。
有色金属率先全军覆没
周五，COMEX铜价大跌3.51%；伦敦基本金属全线收跌，LME铜跌3.07%报7444.5美元/吨，LME锌跌2.86%报3017.5美元/吨，LME镍跌4.81%报23380美元/吨，LME铝跌2.76%报2167美元/吨，LME锡跌6.51%报20240美元/吨，LME铅跌2.97%报1796.5美元/吨。当日，国内商品市场夜盘有色金属多数下跌，其中，沪锡跌幅最大，跌4.61%，报175790元/吨。
国内外有色金属为何突然大跌？
中原期货有色金属研究员刘培洋表示，随着美联储9月加息落地，周五美元指数创出近20年新高，对有色金属价格形成压力。另外，市场对全球经济衰退的担忧也持续对有色金属价格施压。周五欧元区公布9月份制造业PMI初值为48.5，再创新低。重要衰退预警指标——2年期和10年期美债收益率曲线倒挂程度加深，逼近40年来最大倒挂程度。
“周五夜盘，有色金属下行幅度较大，主要是受美元迅速升值影响。”金瑞期货有色研究员龚鸣分析说，议息会议偏鹰，美联储缩表加快，22日议息会议的点阵图显示年内还将加息125BP。另外，上周缩表亦有所加速，单周缩表100亿美元，属于非月末周中较高水平，流动性加速收紧。此外，美国经济数据相对欧洲经济保持韧性，周内公布的美国制造业与服务业PMI数据再度超预期走强，欧元区制造业PMI自荣枯线附近回落至48.3。再者，俄乌冲突加剧，宏观政治风险抬升，美元的避险属性有所显现。美元重回强势之下，对有色金属压力显著加大，其中铜品种宏观属性较强，镍、锡投机属性较强，下跌幅度较大。
“总览整个商品市场，周五下午，除了有色金属持续下行外，其他大宗商品如原油、化工、农产品也无一幸免。与此同时，美元指数、美债利率却在不断上行。”中信建投期货有色金属分析师张维鑫表示，从整个市场的表现来看，周五有色金属的下跌应该不是由某个行业因素或突发事件导致的，宏观层面的发酵应是主因。
张维鑫表示，美联储9月加息75BP未超预期，不过，从鲍威尔的表述来看，四季度预计还会加息100BP—125BP，这无疑会加剧未来经济衰退的风险，但是，市场反应并不大，甚至还一度出现反弹。周五下午，欧洲9月PMI初值公布，意料之内的继续下滑。欧洲经济数据的下滑是符合预期的，本不该引起市场的大波动，但可能引发了此前由美联储继续大幅加息埋下的对经济衰退的担忧，进而将市场焦点转移到对经济衰退的押注。
国信期货研究咨询部主管顾冯达表示，进入9月下旬，国内外大类资产价格跌宕承压，金融风险偏好持续走弱，考虑到当前海外高企通胀及欧美激进加息的压力，投资者海外经济陷入衰退的忧虑升温，雪上加霜的是海外地缘局势近期显著升级，乌克兰四地宣布启动加入俄罗斯的公投，俄罗斯也罕见发出动员令。面对接踵而来的重磅风险事件、国庆长假空档期和十月国内外政策敏感期，国庆长假前后，投资者需要对有色为代表的大宗商品交易控制好风险。
从宏观来看，当前全球正处于过去40年来全球市场强度最大、波及范围最广的加息潮，考虑到近期原油价格回调之际欧美核心通胀仍维持高位，预计11月和12月海外继续激进加息议程已成共识，同时因各国经济和就业韧性不同，预计美联储加息相比欧洲和英国央行将更为激进，叠加地缘危机升级和新冠猴痘等病毒海外持续蔓延的尾部风险，资金避险需求将推高美元持续强势，并对股债汇及商品等主要资产价格形成较大压力。
对于大类资产而言，国内外货币财政政策和行业基本面的背离，将使得海外主导的美元计价大宗商品面临更大压力，而国内人民币计价商品相对抗跌一些，尤其是我国不断出台稳经济保交楼等政策措施“组合拳”，对传统基建与新能源消费主导的大宗商品价格起到一定的托底支撑作用。整体来看，当前大宗商品主线逻辑还是看全球宏观主导下的资产配置和需求前景，预计美联储未来两次激进加息幅度在125个基点左右，以抑制高通胀，而加息外溢效应或加大部分经济体的资本外流、金融市场动荡、货币贬值等冲击，而风险资产需要警惕9月底10月初出现高位进一步回撤风险。
对于有色金属而言，顾冯达表示，近期铜、铝、镍、锌等品种不乏阶段性主力资金推动的近月“挤升水”行业，今年市场资金反常地聚集在近月，实体产业与机构在供应链不稳之下缺乏对远月布局信心，短期强势更多体现在现货和近月，中长期悲观更多反映在远月，投资者需要对10月临近交割有色近月合约方向性选择做好应对预案，建议做好资金管理和风控，节前提前做好移仓换月准备，主动降低和应对市场潜在波动放大的威胁。
刘培洋认为，在美联储加息周期仍旧持续较长时间和全球经济走弱甚至衰退的背景下，有色金属板块中长期整体处于下行周期。但短期来看，美联储9月加息利空已经被市场逐步消化，距离下一次加息还有两个月的时间。同时，市场对四季度国内政策端利多存在一定预期。因此，投资者可以关注有色金属板块个别品种短期可能出现的反弹行情，但需要注意的是，有色板块中期下行周期尚未结束。
张维鑫认为，目前有色金属面临弱宏观、强基本面的博弈，宏观经济下行风险与低库存、供需偏紧同时存在，前者主导金属的长期下行趋势，而后者则提供了当前价格的韧性。短期内来看，由于基本面的韧性，价格可能仍有支撑，但展望后市，四季度消费逐渐转弱，且随着时间的推移，经济衰退的预期也会逐步兑现，有色金属大概率会进入宏观、基本面双弱的格局，下一个改善的契机很可能需要等到2023年中国的“金三银四”旺季。“策略上，我们认为商品已经步入熊市，因而在当前价格还未跌至低位水平时，仍是进行空头配置的好时机，未来随着经济的持续下行，有色金属仍有进一步下跌的空间。”
