随着美联储正式步入11月议息会议前的噤声期，周一(10月24日)美国国债市场的波动较为有限，各期限美债收益率普遍小幅回升。不过，在难得相对平静的市场行情下，市场人士却依然不敢对后市掉以轻心，尤其是在美国财长耶伦一个月内第二次对债市运作状况发表看法的情况下。

美国财长耶伦周一在为纽约举行的一场会议所准备的讲话稿中表示，她正在密切关注金融市场，并强调要加强美国国债市场的韧性。

耶伦指出，“随着全球经济增长放缓，通胀高企，我们面临着严重的全球性阻力和挑战，在全球事态发展导致市场波动加剧，我们正在密切关注金融业。”

耶伦称，“到目前为止，美国的金融体系尚未成为经济不稳定的来源，虽然我们持续关注新兴市场的风险，但我们的系统仍然具有韧性，在不确定性的情况下继续运行良好。”

不过，尽管作为全球国债市场基准的美国国债交易保持强劲，但耶伦仍强调过去了曾出现过市场承压的情况，并指出需要继续努力改善市场功能。

耶伦本月第二次承认，她对这个23.7万亿美元的市场的运作感到担忧：“过去几年，我们看到这个重要市场出现压力的一些情况，这些事件凸显了增强其韧性的重要性。”

她表示，财政部员工正在与金融监管机构合作推进改革，提高国债市场吸收冲击和干扰而非将其放大的能力。

此前，耶伦在本月中旬的一场讲话中也曾表示，“我们担心(国债)市场缺乏足够的流动性”。她当时指出，从事美国国债交易的做市商的资产负债表能力并没有扩大多少，而美国国债的整体供应量却在攀升。

据悉，美国财政部近期已经在询问美国国债的一级交易商，政府是否应该回购部分债券，以改善市场流动性。

美债离崩溃真的只有一步之遥？

最近几周，英国国债已经率先遭遇了重大抛售，迫使英国央行实施紧急购买操作，而日元的大跌则促使日本当局反复在外汇市场实施干预。尽管规模高达23.7万亿美元的美国国债市场是世界上规模最大、流动性最强的固定收益市场，但不少市场交易员和经济学家近来也已经开始担心，这一市场可能成为下一轮金融危机的源头。

美银策略师Mark Cabana、Ralph Axel和Adarsh Sinha等人上周就表示，“我们认为美国国债市场很脆弱，只需一次冲击可能就会面临来自‘大规模强制抛售或外部突发事件’的运行层面挑战。”

这些美银策略师在一份报告中指出，美国国债市场的流动性已经恶化至2020年3月新冠疫情导致崩盘以来的最糟糕水平，尽管美国国债崩溃并非我们的基本假设情景，但已成为一种正在积聚的尾部风险。

他们认为，接下来的风险可能来自共同基金赎回潮，对冲基金所持头寸平仓，以及为帮助投资者分散资产风险而制定的风险平价策略的去杠杆化。

美银策略师还表示，对债券投资者来说，年内意外突发事件可能包括：年终重大的融资压力；民主党在中期选举中大获全胜（目前这并非普遍预期）；甚至还包括日本央行调整收益率曲线控制政策。

通常而言，平稳运作的国债市场一旦出现流动性不足，则意味着政府债务无法在不对债券基础价格造成重大影响的情况下，轻松而迅速地买卖；从理论上讲，一旦发生这种情形，就会给几乎所有其他资产类别带来麻烦。

事实上，美债波动率年内的大幅攀升，已经成为了债市流动性危机的一大警示信号。衡量债市隐含波动率的美银MOVE指数目前正处于2020年3月新冠疫情爆发以来的最高位。持续的波动已促使一些主要买家离场观望，从面对至少1970年代初以来最大年度跌幅的债市中撤走资金。

贝莱德美洲基本固定收益主管Bob Miller表示，他预计市场会继续受到价格波动的冲击，人们不会很快回到上一个十年的状况。

在债市行情方面，各期限美债收益率周一普遍小幅走高。其中，2年期美债收益率上涨3个基点报4.515%，5年期美债收益率上涨2.5个基点报4.373%，10年期美债收益率上涨3个基点报4.254%，30年期美债收益率上涨4.8个基点报4.389%。各期限美债收益率在下周美联储决议到来前，仍徘徊于多年来的最高位附近。