美联储“最青睐”的通胀指标继续回落 拜登：重返正常水平仍需时间
当地时间周四（12月1日），美国商务部经济分析局公布了10月个人收入与支出报告。得益于通胀有所缓和，美国10月消费者支出稳健增长。
数据显示，美国10月个人支出环比上涨0.8%，符合预期，前值为0.6%；10月个人消费支出（PCE）价格指数环比上涨0.5%，同比上涨6%，相比9月份的6.3%有所放缓。
作为美联储最青睐的通胀指标，美国10月核心PCE价格指数（剔除食品和能源因素）环比上涨0.2%，同比上涨5%，分别低于预期的0.3%和5.1%，前值则分别为0.5%和5.1%。
需要说明的是，自2000年以来，美联储便一直将个人消费支出（PCE）作为判断通胀的主要依据，相较于消费者物价指数（CPI），PCE更能反映消费者的行为。
在10月PCE数据公布后，美国总统拜登表示，初步迹象表明，美联储抗通胀取得进展，但重返正常的通胀水平仍然需要时间。
受此影响，美元指数大跌，贵金属大涨。截至收盘，CMX白银收涨5.55%，CMX黄金收涨3.27%。
全线收涨 贵金属机会来了?
继美联储主席鲍威尔发表讲话释放12月将放缓加息步伐的信号后，国内外贵金属周四全线收涨。
“周四贵金属价格上涨，主要受到鲍威尔发言再次提到放缓加息和美国11月ADP就业数据偏弱的影响。”长江期货有色高级研究员李旎在接受期货日报记者采访时表示，其中，美联储主席鲍威尔在周四凌晨的演讲中提到，放缓加息步伐的时机可能最快在12月的议息会议上到来，确认了会在12月议息会议加息50个基点。
在中信建投期货贵金属研究员王彦青看来，鲍威尔的讲话起到了“一锤定音”的作用。此次讲话代表了美联储货币政策拐点的到来，对市场形成了情绪以及预期上的直接扭转，造成美元指数显著回落，贵金属涨幅明显。
与此同时，美国11月ADP就业增速远不及预期，为2021年1月以来最小增幅。王彦青表示，这表明美国劳动力市场有持续降温迹象，此前公布的美国11月Markit PMI陷入全面收缩，制造业PMI报47.6跌破荣枯线，创近30个月来新低，反映需求大幅下行。全球持续萎缩的经济基本面也增加了市场对衰退的忧虑，避险情绪也使得贵金属获得了资金配置价值。
“美联储今年以来连续大幅加息对美国就业市场形成一定压力，美国11月ADP就业人数仅为12.7万人，低于预期中的20万人，数据显示美国企业招聘人数降至近两年最低，表明劳动力市场出现了与之前相比更显著的放缓，美国私人部门的职位空缺率也出现了连续下滑，劳动力需求市场降温会对新增就业形成一定压力，未来失业率将有触底反弹的风险，对美联储加息形成制约。”李旎说。
此外，王彦青还告诉记者，从国内来看，11月末多地传来调整疫情防控政策的消息，市场信心快速回复，从而带动了市场风险偏好抬升，商品价格出现明显上涨，对贵金属形成利多效应。
从本周来看，截至周四收盘，外盘黄金、白银已连涨三日，而内盘沪金、沪银在昨日反弹前则表现为连续三日走弱。总体说，近日国内贵金属价格涨幅不及外盘贵金属。
对此，李旎对记者表示，内盘贵金属表现主要是受到人民币升值预期的影响。当前，美元指数的阶段性高点已过，国内疫情防控优化措施发布后使得市场对国内经济预期改善，股债市场的资本流出压力减轻，人民币对美元汇率也出现快速反弹。
黄金受全球央行增持 后续如何配置
记者梳理发现，进入11月后，随着美联储会议落地和通胀见顶回落，国内外贵金属均呈现筑底反弹走势，其中白银表现显著强于黄金。数据显示，11月沪银月度涨幅达9%，沪金月度涨幅为4%；comex黄金11月累计上涨8.95%，comex白银11月累计上涨17.13%。
李旎认为，11月以来国内外贵金属价格明显反弹是多因素共振的结果。首先，美国10月CPI同比数据为上涨7.7%，预期为8%，通胀同比降幅超过预期，市场预期美联储将在12月议息会议放缓加息至50个基点。其次，美国经济数据显现衰退初期特征，制造业PMI指数自今年5月以来连续回落，11月制造业 PMI初值为47.6，跌破50荣枯线。美国居民部门的消费是驱动美国经济增长的主要力量，高利率和高通胀对家庭部门消费的影响逐步显现，美国9月个人储蓄率仅为3.1%，远低于疫情前水平8.3%—9.5%，个人消费支出同比数据从2021年6月开始进入下行通道，消费动能在逐渐衰减，美国经济在未来6个月加速放缓的可能性加大。最后，近期10年期美债收益率加速回落，美联储放缓加息步伐成为市场共识后，实际利率和通胀预期均出现回落，美国10年期与2年期国债利差自7月起倒挂，近期幅度扩大至74BP，达到历史极值水平。美国3个月期与10年期国债收益率利差出现持续倒挂，这是提示历次经济衰退的领先指标。本轮加息进程中已出现两重倒挂，因此，贵金属价格在流动性边际宽松的预期下迎来连续反弹。
那么，在今年的最后一个月，贵金属是否能延续涨势？王彦青告诉记者，建议持续关注美国就业、PCE、PMI数据，以及本周五美国BLS公布的非农就业数据，该数据可能会影响美联储的政策走向。如果就业数据依旧强劲，那么会稍微扭转目前持续回落的宽松预期，将对贵金属不利；若就业数据相对疲弱，则表明未来经济下滑显著，避险情绪的推升下将继续对贵金属形成利多效应。
“我们认为，鲍威尔在最新发言中指出预计加息终点会比此前预期的更高，宏观预期存在反复，近期多位美联储官员发言也强调加息进程继续，但市场已对5%的加息终点利率定价，因此贵金属下方存在支撑。此外，前期美欧货币政策周期相对背离，欧元对美元持续大幅贬值，但欧元区11月调和CPI年率初值达到10%，多项经济数据超预期，欧央行仍将延续大幅加息操作以抑制通胀，美强欧弱格局正在逆转，美元指数再度大幅走强的可能性较小。”李旎说，因此，在美元、美债出现共振迹象的背景下，贵金属价格有望持续上行。
值得注意的是，自今年以来，面对极其强势的美元，全球多数非美元货币均出现大幅贬值。由于各国货币的下跌程度远远超过美元计价黄金的跌幅，因此以大部分非美元货币计价的黄金都获得了不错的涨幅。
世界黄金协会最新发布的研究报告显示，自2022年以来，黄金凭借极具韧性的表现，持续受到包括各国央行、主权基金、养老金、基金等机构投资者的关注和增持。聚焦国内，在不确定性和人民币汇率下跌的双重驱动下，人民币黄金成为今年以来国内表现最佳的资产之一。数据显示，全球央行在近几年持续购入黄金。截至9月底，2022年全球央行的净购金量达673吨，这是全球央行连续第13年净增持黄金储备，也成为有数据记录以来最高的年度净购金量。除央行以外，各国主权基金、大型机构投资者也在增加黄金配置。
上述报告认为，从全球官方机构和大型投资者的配置来看，“黄金+”独具意义。从目前的黄金表现驱动来看，尽管短期内仍将面临一些阻碍，但在主要经济体滞胀风险上升、全球风险和不确定性持续存在的背景下，“黄金+”资产配置仍具价值，尤其是对于国内投资者而言。
从明年来看，国信期货贵金属研究员周古玥认为，预计随着明年一季度美联储加息步入尾声，实际利率和美元指数见顶回落，贵金属有望迎来新一波牛市。根据历史复盘，经济衰退期间黄金相对占优的表现，也将使得黄金在2023年美国经济陷入衰退期间展现其避险属性向上的支撑。此外，央行购金力量回归将提振黄金需求，预计白银在2022年再次出现供应短缺，且短缺幅度将创数十年来新高，供需紧俏叠加低库存现状，将给予白银更多向上的弹性，建议投资者关注贵金属长线做多机会。
